【国君金工】红利风格赚钱效应的3点原因

（以下内容从国泰君安《【国君金工】红利风格赚钱效应的3点原因》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字丨关注我们 择 时 观 点 核心观点：降准不及预期强化了市场对稳增长加码的期待，基建、地产事件性脉冲预期强化。红利风格2022年取得正收益，在稳增长加码尚未落地、俄乌事件发酵拉低风险偏好、海外流动性持续收紧的背景下，红利风格将维持强势。 上周复盘与展望：稳增长加码仍需等待，继续采取防御姿势。 本周降准政策不及预期，市场仍对稳增长加码仍持有较高期待，伴随经济增长预期下修，下周行情主线跟过去两周类似，将围绕稳增长政策发力预期较高的地产，基建等板块展开。其中，我们认为此时不需要担心踏空的问题，全面上涨启动需要等到市场看到信贷数据企稳之后。但是，我们亦不需要对市场崩盘有太多担忧，上海疫情虽然边际超预期，但空间有限。因此，未来2周仍将是震荡下行走势，调结构是首要任务。 风格及微观结构变化：红利风格出现赚钱效应来自3个原因。 红利风格2021年3月核心资产崩盘以来，取得了显著的收益。具体来看，2021年春节后到年底年中证红利指数上涨18.5%，同期沪深300下跌13.4%，2022年截止到3月31日中证红利指数上涨1.79%，同期沪深300下跌14.5%。我们认为其赚钱原因在于三点，首先，红利风格顾名思义有着稳定的分红现金流，其具有较短权益久期属性，在稳增长加码迟迟没有落地，风险偏好下行过程中有防御性配置价值。其次，美联储持续收紧流动性造成全球资产无风险利率上行，这将推动高成长风格向高分红风格切换。此外，红利风格有明显的行业特征，目前占比较高的是煤炭、地产、钢铁等板块，这些行业与稳增长政策方向比较一致。因此，在稳增长加码尚未落地、俄乌事件发酵拉低风偏、海外流动性持续收紧的背景下，红利风格将维持强势。 板块配置：基建、地产仍有脉冲机会，周期上游亦值得参与。 降准不及预期强化了市场对稳增长加码的期待，基建、地产事件性脉冲预期强化，值得继续参与。此外，上游周期品在高通胀、需求回暖环境下，行情不会太差，且周期上游板块偏价值，契合当下市场环境，值得继续参与。 壹 择时 市场情绪指数 上周大盘弱势震荡，创业板再创新低，打板、连板指数多日收阴，短线市场情绪继续恶化。 微观市场结构择时 上周知情交易者活跃度指数跌至零轴之下，近期小单流入较多，短期下跌风险有所上升。 贰 行业与风格 风格收益 红利风格出现赚钱效应来自3个原因。红利风格2021年3月核心资产崩盘以来，取得了显著的收益。具体来看，2021年春节后到年底年中证红利指数上涨18.5%，同期沪深300下跌13.4%，2022年截止到3月31日中证红利指数上涨1.79%，同期沪深300下跌14.5%。我们认为其赚钱原因在于三点，首先，红利风格顾名思义有着稳定的分红现金流，其具有较短权益久期属性，在稳增长加码迟迟没有落地，风险偏好下行过程中有防御性配置价值。其次，美联储持续收紧流动性造成全球资产无风险利率上行，这将推动高成长风格向高分红风格切换。此外，红利风格有明显的行业特征，目前占比较高的是煤炭、地产、钢铁等板块，这些行业与稳增长政策方向比较一致。因此，在稳增长加码尚未落地、俄乌事件发酵拉低风险偏、海外流动性持续收紧的背景下，红利风格将维持强势。 美股：价值回暖，成长回调； 港股：盈利价值回暖； 台股：盈利价值延续； 日股：盈利回调； 韩股：价值回暖； 整体来看，价值占优。 行业与热点主题 上周食品饮料、商业贸易和家用电器涨幅居前；板块方面一般零售(一致 评级)、食品加工(一致评级)、啤酒等板块上涨最多。 上周北上资金净流入28.8亿。在行业方面，电子、电力设备及新能源、房地产等板块净流入资金最多，医药、钢铁、传媒等板块净流出资金最多。 叁 选股 各行业内高基本面ALPHA个股名单 高基本面ALPHA对应下一个月更高的上涨概率。综合估值、盈利预期、成长、盈利质量等多维度基本面ALPHA，我们给出各行业内上涨概率最高的量化组合。从基本面信息来看，下月上涨概率最高的个股包括当代文体、河钢股份、福星股份等。 非线性量价选股组合 非线性量价选股模型采用量价因子离散特征+Elasticnet回归的预测框架，每月月末对下一个月股票收益进行预测，模型细节详见报告《技术因子的非线性预测力》，本月推荐组合个股包括：隆基股份、宁德时代、朗新科技等。 冷门股选股 使用百度指数近30日均值数据构建冷门股因子，股票池为具有较好流动性的沪深300成分股，根据绝对值与环比变化数据对沪深300样本股进行初筛，选择前30只股票，再根据风险预警模型得分，选择风险最小的前五只股票进行组合推荐。本周主要推荐北方稀土、中国铝业及中国石油等： 肆 融资融券 上周两融市场所呈现的特征为：上周融资融券整体规模较上上周有所下降，前值为16391.81亿元，两融余额相对A股流通市值为2.50%。上周两市融资融券交易小幅上升，相比全部A股的成交额占比为7.58%。从整体规模和交易额来看，两融市场整体活力较上上周持平。 上周两融净流入的行业数量减小，其中净流入占比最高的行业为石油石化、钢铁、消费者服务，流出占比最高的行业为医药、电子、计算机。 详细报告请查看2022/04/17发布的国泰君安金融工程量化周报《红利风格赚钱效应的3点原因》 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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