航空3月数据点评:再战至暗时刻,期待需求复苏【国信交运&中小盘】
（以下内容从国信证券《航空3月数据点评:再战至暗时刻,期待需求复苏【国信交运&中小盘】》研报附件原文摘录）
行业观点 事件 各航司披露2022年3月运营数据，因上海疫情发酵及外溢，叠加安全意外发生，民航客流再度大幅下滑。各航司运投、运量、客座率环比及同比均出现显著下降，其中三大航客流同比降幅平均近七成，客座率维持在略超60%的水平，春秋吉祥客流降幅达到六成，客座率在70%左右。时至4月，上海疫情仍在高位运行，全国各地众多城市提升防疫等级，民航客流持续低迷，期待上海疫情尽快消退，促进需求逐步复苏。 政策层面目前坚持“动态清零”不动摇，疫情偶发仍可能对民航运行产生冲击，但长周期看，在连续两年的运力低增长后，三大航2021年年报对未来几年的运力引进规划仍然相对保守，如剔除B737MAX订单，三大航合计客运机队增量仅为3.4%，如年内经营压力持续，实际机队扩张速度大概率更低。连续的供给低增长将为供需反转创造先决条件，如有朝一日政策转变，民航需求有望迅猛复苏。 我们继续看好疫情影响消退后民航供需反转的大方向，在连续低运力引进，票价改革，历史高客座率的共振刺激下，民航业绩有望创历史新高，继续推荐板块性的行业投资机会，推荐中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空。 风险提示：宏观经济下滑，疫情反复，油价汇率剧烈波动，安全事故 各航司披露2022年3月运营数据 各航司披露2022年3月运营数据，因上海疫情发酵及外溢，叠加安全意外发生，民航客流再度大幅下滑。各航司运投、运量、客座率环比及同比均出现显著下降，其中三大航客流同比降幅平均近七成，客座率维持在略超60%的水平，春秋吉祥客流降幅达到六成，客座率在70%左右。时至4月，上海疫情仍在高位运行，全国各地众多城市提升防疫等级，民航客流持续低迷，期待上海疫情尽快消退，促进需求逐步复苏。 国内线方面，三大航运投同比降幅近六成，相比于2019年降幅接近或超过五成，运量降幅在七成左右，其中南航表现稍好，RPK同比降63.4%，国航、东航降幅则分别为70.7%、70.1%。民营航司中，春秋、吉祥ASK分别下降48.0%、48.9%，RPK分别下降59.6%、59.9%。三大航客座率略超60%，同比降12%左右，相比于疫情前下降20%左右，春秋、吉祥客座率分别为60.9%、60.6%，同比分别下降19.5%、17.6%，相比2019年同期分别下降25.4%、22.7%。 由于五个一政策并未明显松动，国门暂未全面打开，各航司国际线运投及运量仍处于低谷，各航司国际线运投及运量相比2019年仍未有显著起色。 运力引进保守创造供需反转先决条件，如政策改变需求有望迅猛复苏 政策层面目前坚持“动态清零”不动摇，疫情偶发仍可能对民航运行产生冲击，但长周期看，在连续两年的运力低增长后，三大航2021年年报对未来几年的运力引进规划仍然相对保守，如剔除B737MAX订单，三大航合计客运机队增量仅为3.4%，如年内经营压力持续，实际机队扩张速度大概率更低。连续的供给低增长将为供需反转创造先决条件，我们虽暂时无法预期全面开放的时间点，但如有朝一日政策转变，民航需求有望迅猛复苏。 投资建议： 我们继续看好疫情影响消退后民航供需反转的大方向，在连续低运力引进，票价改革，历史高客座率的共振刺激下，民航业绩有望创历史新高，继续推荐板块性的行业投资机会，推荐中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空。 风险提示： 宏观经济下滑，疫情反复，油价汇率剧烈波动，安全事故 国信交运&中小盘团队 姜明 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010004） 邮箱：jiangming2@guosen.com.cn 黄盈 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010003） 邮箱：huangying4@guosen.com.cn 罗丹 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980520060003） 邮箱：luodan4@guosen.com.cn 曾凡喆 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521030003） 邮箱：engfanzhe@guosen.com.cn 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 本订阅号（微信号：姜明交运中小盘精选）发布内容仅供国信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是国信证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。
行业观点 事件 各航司披露2022年3月运营数据，因上海疫情发酵及外溢，叠加安全意外发生，民航客流再度大幅下滑。各航司运投、运量、客座率环比及同比均出现显著下降，其中三大航客流同比降幅平均近七成，客座率维持在略超60%的水平，春秋吉祥客流降幅达到六成，客座率在70%左右。时至4月，上海疫情仍在高位运行，全国各地众多城市提升防疫等级，民航客流持续低迷，期待上海疫情尽快消退，促进需求逐步复苏。 政策层面目前坚持“动态清零”不动摇，疫情偶发仍可能对民航运行产生冲击，但长周期看，在连续两年的运力低增长后，三大航2021年年报对未来几年的运力引进规划仍然相对保守，如剔除B737MAX订单，三大航合计客运机队增量仅为3.4%，如年内经营压力持续，实际机队扩张速度大概率更低。连续的供给低增长将为供需反转创造先决条件，如有朝一日政策转变，民航需求有望迅猛复苏。 我们继续看好疫情影响消退后民航供需反转的大方向，在连续低运力引进，票价改革，历史高客座率的共振刺激下，民航业绩有望创历史新高，继续推荐板块性的行业投资机会，推荐中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空。 风险提示：宏观经济下滑，疫情反复，油价汇率剧烈波动，安全事故 各航司披露2022年3月运营数据 各航司披露2022年3月运营数据，因上海疫情发酵及外溢，叠加安全意外发生，民航客流再度大幅下滑。各航司运投、运量、客座率环比及同比均出现显著下降，其中三大航客流同比降幅平均近七成，客座率维持在略超60%的水平，春秋吉祥客流降幅达到六成，客座率在70%左右。时至4月，上海疫情仍在高位运行，全国各地众多城市提升防疫等级，民航客流持续低迷，期待上海疫情尽快消退，促进需求逐步复苏。 国内线方面，三大航运投同比降幅近六成，相比于2019年降幅接近或超过五成，运量降幅在七成左右，其中南航表现稍好，RPK同比降63.4%，国航、东航降幅则分别为70.7%、70.1%。民营航司中，春秋、吉祥ASK分别下降48.0%、48.9%，RPK分别下降59.6%、59.9%。三大航客座率略超60%，同比降12%左右，相比于疫情前下降20%左右，春秋、吉祥客座率分别为60.9%、60.6%，同比分别下降19.5%、17.6%，相比2019年同期分别下降25.4%、22.7%。 由于五个一政策并未明显松动，国门暂未全面打开，各航司国际线运投及运量仍处于低谷，各航司国际线运投及运量相比2019年仍未有显著起色。 运力引进保守创造供需反转先决条件，如政策改变需求有望迅猛复苏 政策层面目前坚持“动态清零”不动摇，疫情偶发仍可能对民航运行产生冲击，但长周期看，在连续两年的运力低增长后，三大航2021年年报对未来几年的运力引进规划仍然相对保守，如剔除B737MAX订单，三大航合计客运机队增量仅为3.4%，如年内经营压力持续，实际机队扩张速度大概率更低。连续的供给低增长将为供需反转创造先决条件，我们虽暂时无法预期全面开放的时间点，但如有朝一日政策转变，民航需求有望迅猛复苏。 投资建议： 我们继续看好疫情影响消退后民航供需反转的大方向，在连续低运力引进，票价改革，历史高客座率的共振刺激下，民航业绩有望创历史新高，继续推荐板块性的行业投资机会，推荐中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空。 风险提示： 宏观经济下滑，疫情反复，油价汇率剧烈波动，安全事故 国信交运&中小盘团队 姜明 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010004） 邮箱：jiangming2@guosen.com.cn 黄盈 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010003） 邮箱：huangying4@guosen.com.cn 罗丹 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980520060003） 邮箱：luodan4@guosen.com.cn 曾凡喆 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521030003） 邮箱：engfanzhe@guosen.com.cn 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 本订阅号（微信号：姜明交运中小盘精选）发布内容仅供国信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是国信证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。
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