【招商军工】派克新材(605123):21年业绩高速增长,航空航天锻件增长尤其显著

（以下内容从招商证券《【招商军工】派克新材(605123):21年业绩高速增长,航空航天锻件增长尤其显著》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司发布2021年年度报告，期内实现营业收入17.33亿元，同比增长68.65%；实现归母净利润3.04亿元，同比增长82.59%；实现扣非归母净利润2.86亿元，同比增长91.14%。 评论 1、全年业绩高速增长，四季度单季度增长显著。 第四季度单季度来看，公司实现营收5.42亿，同比增长81.89%。实现归母净利润1.13亿，同比增长151.86%。公司2021年全年锻造行业实现收入15.52亿，同比增长65.40%，毛利率为30.71%，相比上年提升0.6pct。具体来看，航空航天锻件实现销售 7.16亿元，同比增长117.77%，主要是航空产品增长较多所致；石化锻件销售5.23亿元，同比增长96.99%，主要是石油化工产品增长所致；电力锻件销售 1.72亿元，同比下降32.41%，主要是核电业务下降所致；其他锻件（主要包括舰船、机械、兵器、锻造等行业）销售1.42亿元，同比增长57.29%，主要是机械锻造产品增长所致。 2、航空航天锻件毛利率提升明显，净利润率同比提升。 在盈利能力方面，公司销售毛利率29.00%，比去年同期下降0.51pct。其中，航空航天锻件毛利率提升明显，从去年的42.34%提升至今年的46.21%。随着公司营业收入增长，规模效应体现，期内公司发生销售费用（0.29亿，+33.33%）；管理费用（0.53亿，+26.60%）；研发费用（0.79亿，+83.59%）；财务费用（118.69万，-60.82%），财务费用大幅下降，主要系归还借款所致。公司期间费用率4.81%，比去年同期下降1.68pct。销售净利率为17.54%，在毛利率相比去年小幅下降的情况下，净利率相比去年提升1.34pct。 3、资产负债表彰显公司上下游高景气。 资产负债表方面，货币资金同比增长 69.11%，主要是公司回款增加所致。应收票据/应收账款/应收账款融资同比增长70.77%/32.22%/96.93%，主要是销售取得的商业承兑汇票增加以及业务增长等所致。预付款项同比增加134.38%，主要是增加备料导致原材料预付款增加所致。存货同比增长77.02%，主要是订单增长导致原材料备货以及生产过程在产品增加所致。合同负债同比增长 50%，主要是公司业务增长，预收货款增加所致。资产负债表中的应收、预付、存货、合同负债等科目的大幅增长，彰显了公司上下游的旺盛需求，产业链的高景气持续得到验证。 4、环锻细分龙头，两机航天增量推动公司未来成长。 公司为我国环形锻件的细分龙头之一，产品主要涉及电力、石化、军工等高端领域，目前是国内少数几家可供应航空、航天、舰船等高端领域环形锻件的国家高新技术企业之一，在资质、装备、技术等方面形成了自己独有的竞争优势。结合行业未来发展趋势，我们认为公司所处民品领域未来将维持平稳发展态势；而受益于我国两机发展及船舶大型化趋势，以军工为代表的的高附加值板块将在未来2-3年内维持高速增长，推动公司中长期业绩成长。 5、盈利预测。 预测2022-2024年公司归母净利润分别为4.15亿、5.75亿和7.98亿元，对应估值36/26/19倍，给予“强烈推荐-A”评级！ 风险提示：公司订单不及预期，公司产能不及预期，行业估值波动。 免责声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料来源及观点出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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