【国君通信|行业专题】新型数字经济底座,千兆建设驶入快车道 ——千兆光网专题

（以下内容从国泰君安《【国君通信|行业专题】新型数字经济底座,千兆建设驶入快车道 ——千兆光网专题》研报附件原文摘录）
　　加关注 点击“蓝字”，关注我们 摘要 投资建议：千兆建设提速，10G PON产业和家庭侧设备有望直接受益。1）PLC光分路器：推荐仕佳光子，受益标的鸿辉光通；2）DFB芯片：推荐光迅科技、仕佳光子，受益标的为华工科技；3）千兆光猫和无线路由器：受益标的为天邑股份、共进股份；4）光模块和相关光器件：推荐光迅科技、天孚通信，受益标的华工科技。 固宽迎千兆浪潮，用户数量或快速提升。2021年末，我国千兆覆盖和千兆用户数量均超额完成2021年初“双千兆”规划既定目标，甚至部分指标已经提前完成2023年目标。复盘我国固网宽带建设的历史，用户指标往往超规格完成。在渗透率水平上，千兆宽带用户仅占5亿固定宽带接入户数的6.45%，还有较大提升空间。在当前增长趋势下，我们认为2022年千兆用户渗透率有望快速提升。 2022年千兆覆盖提速，10G PON产业迎发展机遇。2021年3月份推出的“双千兆政策”要求2023年完成覆盖4亿户家庭的能力，但根据2021年12月全国工业信息化工作会议总结文稿，提到2022年底千兆光网即要具备覆盖超过4亿户家庭的能力，覆盖目标要提前一年完成。整体千兆建设提速下，我们认为10G PON产业包括OLT模块、dfb芯片、非均分光分路器等模块、器件、芯片企业迎来发展机遇。 家庭千兆光猫占比提升，组网形式将走向FTTR。当前家庭组网形式主要为光猫网线连接无线路由器进行覆盖，随着各部委政策推出和各地运营商对千兆方案的推广，我们预计2022年千兆用户数量将快速提升，有望迎来较大千兆光猫和无线路由器的替换需求，经过简单测算，全国理论替换规模在1000-1200亿元。此外，当前家庭带宽速率主要分布在100M-500M区间，未来随着更多高宽带业务如ARVR、元宇宙、超高清视频等应推出，将对现有家庭组网带来挑战，光纤取代屋内网线进行互联有望成为新的组网趋势。 风险提示：千兆固宽网络建设进度不及预期、FTTR方案推进不及预期。 1 固宽迎千兆浪潮，推进有望提速 1.1 21年规划超额达成，22年或快速推进 2021年政府工作报告明确提及千兆光网建设以来，我们观察到各部委陆续在该领域推出不同层次的政策要求。既有高规格的“十四五规划”进行顶层设计和展望，也有落实具体工作目标的“双千兆”规划。截止到2021年末，千兆覆盖能力（即局端设备容量的铺设）以及千兆宽带用户数量，均超额完成2021年初既定目标，甚至部分指标已经提前完成2023年目标。 2021年起是千兆光网政策大年。2021年3月政府工作报告中提出应加大 5G 网络和千兆光网建设力度，丰富应用场景，千兆光网首次被写入政府工作报告。国家十四五规划和2035年远景目标也指出，要加快5G网络规模化部署，用户普及率提高到56%，推广升级千兆光纤网络。工信部《“十四五”信息通信行业发展规划》明确要加快千兆光纤网络部署，丰富千兆光纤应用场景。工信部印发“双千兆”计划提出三年时间内（2021-2023），基本建成全面覆盖城市地区和有条件乡镇的‘双千兆’网络基础设施，并作了“百城千兆”建设工程的规划。此外，住建部等16部门在4月同时印发了《关于加快发展数字家庭提高居住品质的指导意见》，推动光纤到房间等新的千兆光网生态的发展。 1.2 复盘历史：规划的用户侧指标常超额完成 宽带接入作为基础设施，是我国信息化基建的重要对象。回顾我国十一五到十三五宽带发展历史，整体经历了“光进铜退”、“提速降费”、“速率升级”三个重要阶段。尤其是过往十一五、十二五、十三五期间十年的宽带网络建设，政策对用户侧指标驱动作用非常显著，从完成效果和节奏上往往具备超前、超额完成的特性。 宽带兴起，铜线上网网速低价高（1995-2010）。1995年，我国互联网上网业务向公众开放，早期的宽带上网主要通过电话、语音拨号上网，带宽和速率较低，拨号上网速率只有11.4Kbps，上网流程繁琐。2003年，ADSL拨号上网逐渐取代电话拨号上网，网速有了较大改进，速率提升至10Mbps。随后VDSL等技术使宽带进一步升级，网速提升至10 Mbps，最大速率可以达到100 Mbps，网速大幅提升的同时，价格也下降很多。 该时期信息产业“十一五”规划中提到，应积极发展固定宽带多媒体和移动多媒体信息服务，促进宽带业务的发展。另外，政策要求提高乡互联网的接入能力，基本实现“村村通电话、乡乡能上网”的目标，进一步提高基础网络特别是宽带接入网络的覆盖率。为此，该阶段城镇地区基本实现宽带接入，同时逐步向农村地区延伸。“十一五”期间，我国网民规模跃居全球第一，宽带普及率达98.3%，接近 100%。工信部数据显示，2010 年 11月，基础电信企业互联网宽带接入用户达到 12488.9 万户。 百兆发展，光进铜退，持续渗透（2011-2015） 随着上网业务的发展，带宽提速成为迫切要求，传输距离和带宽的瓶颈已成为ADSL技术提速的最大问题。“光进铜退”策略将FTTx技术同ADSL技术相结合，尽可能缩短ADSL局端设备（DSLAM）同用户家这段铜线的距离，以提供高带宽接入。2010年，光纤接入逐渐成为宽带的标配。2011年，三大运营商EPON/GPON设备招标数均较往年大幅增长。中国联通EPON/GPON设备招标规模达到2500万线。中国电信的FTTH建设将全部采用GPON设备；而中国联通在2010年下半年所进行的PON集采中，GPON设备也占了集采总量的50%，2011的FTTx建设更是大规模引入了GPON设备。 2011年，“十二五”国家战略性新兴产业发展规划提到，应实施宽带中国工程，加快构建下一代国家信息基础设施，统筹宽带接入、新一代移动通信、下一代互联网、数字电视网络建设。“十二五”期间，3G网络建设、FTTx（光纤接入）、专网建设、三网融合等成为我国宽带产业发展主要拉动力。截至2015年底，“十二五”信息化规划发展目标基本实现。我国网民数达到6.88亿，固定宽带接入用户数达到2.1亿户，光纤入户用户数达到1.2亿户，城市与农村家庭宽带接入能力分别达到20Mbps与4Mbps，互联网普及率达到50.3%，互联网用户、宽带接入用户规模位居全球第一。网络提速降费行动加快推进。 实施“宽带中国战略”，规划目标至2020。 2013 年 8 月，国务院发布《“宽带中国”战略及实施方案》，首次在国家层面明确宽带网络的战略性公共基础设施地位，并给出了宽带发展的阶段性目标、路线图和重点任务。2013 年至 2015 年，工业和信息化部联合相关部委，连续三年组织实施“宽带中国”专项行动，持续推进宽带网络全面升级。2013年，运营商发布超百兆宽带业务，家庭宽带网速普遍提升到100 Mbps以上，预示着宽带智能时代的到来。2014年，运营商推出千兆宽带服务。尽管“光进铜退”是宽带发展的趋势，但已经大量部署的铜线资源仍然可以继续为宽带服务，DSL铜线技术也并没有完全被光技术取代。 十三五：光纤入户进入快车道，提速降费硕果累累 2016年，“十三五”国家信息化规划（2016-2020）提出，2020年底，“宽带中国”战略目标应全面实现，固定宽带家庭普及率达到中等发达国家水平，城镇地区提供1000（Mbps）以上接入服务能力，从 2015年到 2020 年，光纤入户用户占总宽带用户的比率从56%提升至94%，固定宽带家庭普及率由 52.6%提升到 96%，移动宽带用户普及率由 57.4%提升到 108%。城乡信息化发展水平差距明显缩小，全国行政村、贫困村通光纤和通 4G 比例均超过 98%，均超额完成任务。 另外，提速降费专项行动也是重要举措。2015年，国务院办公厅发布《关于加快高速宽带网络建设推进网络提速降费的指导意见》，明确要求在加快推进宽带网络基础设施建设的基础上，进一步提速降费，提升服务水平。2016年3月，十三五规划纲要更是对网络提速降费作出明确要求。后续2016-2018三年，连续开展推进网络提速降费的专项行动。截止到2020年，整体网络能力显著提升，用户速率大幅跃升，电信资费水平也大幅降低。数据显示，5年来，固定宽带单位带宽和移动网络单位流量平均资费降幅超过95%，企业宽带和专线单位带宽平均资费降幅超过70%，累计让利超过7000亿元。到2021年《政府工作报告》，提出中小企业宽带和专线平均资费再降10%的任务目标。 十四五：千兆光网已成为信息建设重要话题 2021年，《“十四五”国家信息化规划》（2021-2025）提到，应建设泛在智联的数字基础设施体系，“千兆城市”、“千兆网络”逐渐成为信息化建设的重要话题。规划要求，建设泛在智能的网络连接设施。面向有条件的城市组织开展“千兆城市”网络建设和示范试点，不断推动城市宽带网络向高速化和智能化升级。统筹推进全国骨干网、城域网、接入网 IPv6 改造，深化商业应用 IPv6 部署，提升终端 IPv6 支持能力，实现网络、应用、终端向下一代互联网平滑演进升级。并提出2025年，1000M及以上速率的光纤接入用户应达到6000万户，网民规模达12亿，IPv6 活跃用户数应达8亿。 FTTH延展至FTTR将是重要趋势。截至2021年11月，国内固定互联网宽带接入用户总数达5.3亿户，其中FTTH/O用户数达5亿户，渗透率达94.26%，接近饱和。如今FTTx的趋势已转向FTTR（光纤到房间）。FTTR是千兆时代下家庭网络的新型覆盖模式，主要解决光纤到户最后10米的痛点。FTTR即在FTTB和FTTH的基础上，再将光纤布设进一步延伸到每一个房间，让每一个房间都可以达到千兆光纤网速，实现全屋Wi-Fi6千兆全覆盖。FTTR为万物互联、后疫情时代家庭向生产中心的转变提供了高效的解决方案，发展空间巨大。 1.3 运营商固宽招采提速，局侧和用户侧迎机遇 固宽网络主要由局网端和用户端组成，相关产业链迎发展机遇。局网端看，OLT组网设备主要放在机房，向下行方向提供PON端口，通过OLT光模块接收和发送光信号。ODN是光分发网，主要由光分路器和光纤构成。ONU设备主要放于用户终端，来实现光电信号的终端转换。当前运营商会对大容量的ONU进行招采，例如MDU/MTU等形态。用户侧，主要设备或器件有光猫、WIFI6、FTTR光分路器等。一般而言，FTTR/FTTH的光缆线路是在楼房或小区新建时便进行规划和布线的，后续客户订购宽带套餐，会由运营商工作人员上门协助安装设备。我们认为，千兆局网侧OLT模块、ONU激光器芯片、光分路器，用户侧光猫、无线路由器、非均分光分路器等有望迎来机遇。 局端三大运营商抢占10G PON覆盖能力，近年设备招标频繁。2019年起，GPON和EPON开始升级为10G PON设备。为响应“双千兆”网络基础建设的政策指导，三大运营商加速对10G PON端口设备的集采进度，抢占千兆宽带的覆盖能力。根据工信部等统计，预计到2022年，10G PON OLT端口数量将超过GPON OLT端口数量。 用户侧，10G PON网关集采占比起快速提升。进入2022年，中国移动已经发布了两次智能网关的集采公告，其中2022-2023年第一批次的招标中，家庭网关产品10G PON占比已经达到20%，相比2021年集采10G PON仅占5.8%。而2021年，中国电信也开启了天翼网关4.0的集采，10G PON比例也同样达到20%。 2 局网端：千兆覆盖迅猛，10G PON产业受益 2.1 固宽升级10G PON，千兆覆盖进度远超规划 2019年起，第一代GPON和EPON开始升级为第二代的10G PON，2022年明显加速。随着“十二五”、“宽带中国”等网络战略的开展，我国2013年开始规模部署GPON和EPON设备。GPON带宽下行速率是2.5Gbit/s，上行速率是1.25bit/s，以满足对百兆宽带覆盖的速率要求。而从2019年起，国内开始规模部署10G PON，三大运营商开始陆续采购10G EPON/XGPON设备，其中以XGPON、XGSPON设备为主流。进入2022年，随着国内“双千兆”政策、“十四五规划”等逐渐落地，我国对千兆宽带覆盖用户数量提出更高、更明确的要求，10G PON有望得到快速部署。 千兆覆盖能力重要的指标为覆盖用户数。我国目前有5亿宽带接入用户，绝大部分使用光纤接入的方式，由于需要提升千兆覆盖能力，必然以此5亿用户作为基本盘。而其中约4亿户是位于城市，因此也是“双千兆”的主要目标群体。根据“双千兆”规划，我国2021年覆盖应超过2亿户，而实际到2021年末，已经覆盖3亿户，超额完成50%。此外，重要指标10G PON端口在2021年原定应超过500w，但截止到年末已经完成了786万个，超额完成2021年目标50%。 2.2 千兆局网端投资机会梳理 2.2.1. OLT光模块：千兆覆盖提速，相关厂商受益 OLT光模块是指配置在OLT设备端口的光模块，每个OLT端口对应一个10G PON OLT模块。OLT光模块是设备向ONU进行发射和接收功能的桥梁，一般而言需要满足20km以上的传输，距离较长，技术难度较高，供应格局稳定。当前，EPON/GPON向10G PON升级，为了完成千兆宽带的覆盖目标，需要新建和扩容万兆局端，即采用10G OLT光模块。 千兆光网进程有望明显提速。根据2021年12月全国工业信息化工作会议总结和展望，其中提到2022年底千兆光网要具备覆盖超过4亿户家庭的能力。而对比3月份“双千兆政策”，原要求2023年完成覆盖4亿户家庭的能力，整体看明显加速1年以上。 通过当前千兆能力覆盖用户数和平均分光比测算10G PON OLT模块2022年市场约17亿元。到2021年底，千兆光纤网络已经覆盖3亿户家庭的能力，对应约786万个10G PON端口。以此为基础，大概分光比为1:38，而产业了解1:32可能会是更好的测算分光比例。同时我们假设OLT光模块单价约为550元。 2.2.2. DFB芯片：上行侧1310nm向1270nm切换 10G PON ONU侧上行从1310nm向1270nm切换，对应光芯片厂商受益。目前，在PON网络领域，OLT端口模块主要采用10G EML激光器，ONU侧主要采用FP或DFB芯片。目前，10G 1577nm EML激光器难度仍较高，主要为海外厂商和国内海信等可以进行制备。而1.25G/2.5G ONU上行的FP/DFB国内产业链已经较为成熟，而目前，随着10G PON设备的广泛应用，运营商对ONU/网关等的集采也已经开始，10G PON ONU侧上行波长将从PON时代的1310nm向1270nm切换，相关波长芯片已经通过设备商验证的厂商有望直接受益。 ONU侧1270nm芯片替换市场空间测算：由于ONU侧（包括光猫，运营商集采的网关）等数量众多，考虑全国固宽接入用户约为5亿户，仅考虑一个用户对应一个ONU或者光猫，则理论上需要替换光猫的市场数量为5亿片以上。而光芯片厂商通常1.25G/2.5G的芯片价格大概在1-3元，则简单测算下ONU侧理论替换市场空间约为5-15亿元。广阔的ONU市场有望使相关芯片厂商直接受益。 2.2.3. 光分路器： FTTR下非均分分光器将应用广泛 光分路器又称分光器，用于实现光信号的功率分路及再分配功能。光分路器一般应用在无源光网络的光线路终端OLT和光网络终端ONU之间，在无源光网络分配系统ODN中实现光信号的分路，以实现多个终端用户共享一个PON接口。目前国内的PON网络主要采用一级和二级分光，一般而言，对于城区用户密集区，一级分光器比较多，因为可以快速提高OLT端口的利用率。而后期工程在覆盖周边农村，由于农村地区用户较分散，为了减少配线使用量，通常使用二级分光器的模式比较多。 光分路器按分光原理可以分为熔融拉锥型和平面波导型(PLC型)两种，PLC型在多路分光上具备优势。熔融拉锥法就是将两根或以上光纤靠拢，加热熔融后固化，得到不同的分光比例，但相对而言工艺比较复杂，分光的数量也不太多，适合做1:4以下的器件。而PLC分路器则是采用PLC平面光波导技术，通过类似半导体的工艺，可以使得单只器件分路通道很多，达到64路以上，此外，分路数越多，成本优势越明显。在一些分路少的情况下，拉锥式分路器较为实惠，而在像FTTH等需要多个波长的光传输且用户较多的场景应用中，PLC分路器尤其适用于此分路规模较大的应用。 FTTH按分光组网方式可以分为一级分光与二级分光。一级分光是指光线路终端OLT，和光网络单元ONU之间的光分路器是并行的，其基本表现形式为“OLT→光分路器→ONU”，这里使用的光分路器的分光比通常是1:32或1:64。在一级分光应用中，光分路器可以集中安装在中心局端，但是为了节省光纤成本，实际应用中通常将光分路器安装在OLT和ONU之间。中心局端和光分路器通过主干光缆连接，用户终端和光分路器通过配线光缆连接。二级分光是指OLT和ONU之间的光分路器是级联的，其基本表现形式为“OLT→光分路器1→光分路器2→ONU”，光分路器1的分光比通常是1:4或1:8，光分路器2的分光比通常是1:8或1:16。在二级分光应用中，第一级光分路器常安装在光交接箱或分纤箱内，第二级光分路器常安装在离终端用户较近的驻地、小区。FTTH一级分光组网方式光衰耗相对较小，一般用于密集覆盖区域，该分光方式网络节点较少易于维护，用户端口受限于光交箱至楼宇光缆数量。FTTH二级分光组网方式光衰耗相对较大，一般用于全光覆盖小区，该分光方式光缆敷设少，易于扩容，用户端口受限于楼宇内分光器分光比。 对于初始用户群体较少的千兆服务，非均匀光分路器可显著提高效率。传统的FTTH中使用的一直是均匀的光分路器结构，每个端口输出均匀的光功率，但因每个用户端接入的用户数量不尽相同，且到光线路终端的距离也可能不同，使用均匀光分路器会造成资源分配不均和浪费。在千兆入户早期推广阶段，可能会有很多用户不愿使用千兆服务，采用均匀的光分路器会增大建设成本。而非均匀的光分路器可以输出不同百分比的光功率，采用非均匀光分路器不但可以以相对较低的初始部署成本向较小的客户群提供服务，并且可以覆盖分路器之间的更长距离，并且，非均匀分路器是连接在一起的，有点类似于“即插即用”方法，可以在有需求时分阶段进行构建，提高组网灵活性。非均匀光分路器的组网方式示例如下图所示。 FTTR有望推动非均匀光分路器市场增长。FTTR场景中，房间内需要采用室内光纤光缆进行链路的连接，需要使用非均匀分光的分路器进行划分，考虑进入单个房间的数量将比仅进入家庭的数量更多，FTTR场景将贡献较多光分路器增量。目前，光分路器芯片厂商如仕佳光子、鸿辉光通等已经掌握非均匀光分路器核心技术，经送样阶段已小批量出货。 2016-2022年各大运营商对分路器均进行了集中采购，各类分光比分路器均有涉及。中国移动集中采购数量相对最大，每年均有千万量级。中标厂商主要有烽火通信、华为、中天宽带、天邑康和、奥克光电、特发信息等具有ODN业务的厂商。另外，我们也发现，小分光比（1:4、1:8、1:16）分光器集采数量远大于大分光比光分路器（1:32、1:64、2:8、2:16、2:32、2:64），说明主要国内主要是以二级分光的方式进行组网。 3 家庭端：千兆光猫占比提升，未来走向FTTR 3.1. 光猫升级千兆，2022年受益渗透率提升 光猫也称ONU，严格意义上应指具备ONU以及认证上网功能的设备，而无线路由器是用于用户上网、带有无线覆盖功能的路由设备。由于目前固网接入的方式绝大部分为FTTH，实际操作中，家庭先将外面的光纤拉进屋内并接入光猫，然后再由光猫连接无线路由器，实现WIFI的全屋覆盖，是当前最主流的组网形式。因此，理论上，一个家庭需要一个光猫和无线路由器。 当前，国内宽带用户速率普遍达到百兆以上，但千兆用户数量依然较少。国内FTTH/0端口速率渗透率到2021年上半年已经超过93%,已经接近饱和。在此背景下，国内家庭/办公用户基本上带宽已经达到百兆速率。根据中国移动智慧家庭白皮书的统计拆分，大部分家庭速率处于100M-500M之间，占比达到89%。 千兆光猫+千兆无线路由有望成为千兆时代家庭组网的首选，可以覆盖不同的户型。随着千兆的升级，具备千兆口的光猫、以及具备高速率的WIFI5/WIFI6无线路由器将应用更加广泛。目前，我国户型常见可分为小户型、中户型、大户型和超大户型。为达到千兆的带宽速率，各种户型均可以通过网关+单个或多个路由器的方式进行全屋覆盖，可使用光猫+WIFI6路由器的组网形式进行覆盖。 简单测算下，10G PON光猫整体拥有千亿元替换市场容量。10G PON千兆网络升级将带来家庭网关设备的量价齐升。从需求量看，截至2021年12月末，我国已有互联网宽带接入用户数5.36亿户，以工信部现有的规划目标，我国千兆宽带将覆盖四亿户以上家庭，假设每户升级千兆宽带的家庭仅更换一台光猫，保守估计光猫的累计更换需求量为四亿台以上。从单价上看，GPON无频150元/台，GPON双频180-190元/台，10GPON无频250-260元/台，10GPON双频300元/台以上。10G PON光猫设备同时带来相比GPON光猫单台价值量50%以上的提升。假设平均单价为250元，则覆盖4亿以上家庭用户至少有1000亿替换市场。 每年运营商集采规模约为百亿元。2021年运营商家庭网关设备集采金额超百亿元，随产品结构升级，2022年有望持续增加。2021年中国电信与中国移动分别进行了家庭网关设备的集中采购，包括GPON无频559.4万台，GPON双频4795.2万台，10GPON无频146.7万台，10GPON双频695.5万台。按以上述单价测算，2021年运营商家庭网关设备集采金额约119.25-124.17亿元。随着产品结构进一步升级，10G PON及Wi-Fi 6的占比提升，集采金额有望进一步提高。 2022年千兆用户渗透率有望快速提升，带动千兆光猫需求高景气。伴随供给侧运营商的持续推进力度和需求侧家庭用户的高带宽需求，2021年国内千兆宽带用户数大幅增长，截至12月末，千兆宽带用户数已达3456万户，同比增长440%，单年度增加2816万户；在渗透率水平上，千兆宽带用户仅占固定宽带接入户数的6.45%，还有较大提升空间。在当前增长趋势下，2022年千兆宽带用户渗透率将进入快速提升阶段。 3.2 家庭应用即将爆发，FTTR组网是未来趋势 未来更多高宽带业务应用将对家庭网络速率提出更高要求。高清视频、智慧家庭及Cloud VR等新兴高带宽业务的应用正逐步走向成熟：以4K/8K/AR/VR为代表的视频内容业务已经进入井喷期，中国新增4K电视的渗透率已经超过70%，全球VR的主流平台应用数量也超过了6000个；Cloud VR作为下一代IPTV，产业界已构建起了完整的端到端生态体系；后疫情时代的家庭也从生活中心转变为生活+生产中心，在线办公、线上教育、高清交互等应用大量涌现。家庭中的创新应用对家庭网络的带宽、时延、抖动提出了更高要求。 我国家庭组网经过主要三个阶段，当前正从第一阶段向第二/第三阶段推进。第一阶段为单点网关，即使用一个光猫连一个无线路由器(WIFI4及以下)，然后所有的家庭设备连接该无线路由器。这样的结果是单点覆盖，速率较慢，后续无线路由器升级到WIFI5（双频11ac）。到了2019年，组网可以通过多点AP+网关的形式进行，即可以通过路由器和网线连接多个AP，实现多点覆盖，从而提高接入速率。第三阶段即为FTTR将光纤接入至房间内。一个实现FTTR全屋智能千兆方案的家庭的基本网络结构是万兆光猫1拖N的模式，无论在楼道还是进房间，全部采用光纤接入。入户光纤连接FTTR主设备，即主光猫，实现光交换，再通过室内光分路器将光纤分至各个房间的从光猫。让每一个房间都可以达到千兆光纤网速，实现全屋Wi-Fi6千兆全覆盖，从而提高更稳定更高速率的带宽。目前，普通家庭仍主要以单点网关+WIFI的形式进行接入，并逐渐向多点网关+AP或FTTR的形式进行演进。 FTTR光纤组网带宽更高，稳定性强，易于未来向更高带宽升级。FTTR本质上是将“光进铜退”更进一步，将光纤替换掉屋内的网线，从而提高速率。此外，此时入屋光猫为主光猫，主光猫使用光纤连接至从光猫或无线WIFI路由器，从而提供更高的速率。未来10G PON技术有望向25G/50G PON进一步升级，光纤组网将能使入户的高带宽充分发挥其性能。 各运营商已积极推进FTTR的试点工作。上海作为先行城市，积极引领FTTR的商用探索。2021年4月28日，上海临港新片区管委会、上海市住建委、上海通管局等单位联合发布了首部省级FTTR布线白皮书《上海市住宅和商务楼宇FTTR光网络布线白皮书》；上海通信管理局也发文启动修订《住宅区和住宅建筑通信配套技术标准》，主要修订内容包括完善家庭内部对于光纤光缆的布线要求，满足上海对FTTR的建设需求。三大电信运营商都积极响应了上海“千兆光网”战略：上海电信在2021年5月宣布正式推出基于FTTR的全屋千兆业务；上海移动于7月推出了FTTR商用套餐；上海联通8月底推出了FTTR千兆全光组网业务。 4 投资建议 4.1.推荐标的 4.1.1.光迅科技：我国光通信器件产业化巨头 光迅科技是全球领先的光通信器件及系统解决方案供应商，也是我国光电产业稀缺的产品能力覆盖芯片、器件、模块、子系统的全链条供应商。公司前身是我国邮电部固体器件研究所，自2001年成立以来，一直专注于我国核心光电器件的研发，多次承担国家重点科研攻坚项目，有能力对光电子器件进行系统性、战略性研究开发。公司2009年在深交所挂牌上市，是国内首家上市的光电子器件企业。根据Ovum数据，公司近三年一直保持在全球光通信器件厂商前五的领导地位。 公司营业收入及净利润稳步增长，研发投入稳步增加。2017-2021年Q3公司营业收入与归母净利润总体稳定增长，其中2018年受传统市场竞争环境恶化及公司新一期股权激励费用影响，净利润同比下滑5%，扣除股权激励费用的影响后，净利润同比增长11%。2021 年前三季度，公司营收为47.3亿元，同比增长 13%，归母净利润达到 4.56亿元，同比上升 17.37%。公司2021年上半年研发投入2.8亿，同比增加22.54%。分行业来看，公司主要营业收入来自通信设备制造业，少数来自其他业务收入，分产品来看，2021上半年传输领域营业收入为19.7亿，占比62.74%，数据与接入领域营业收入为11.5亿，占比36.64%。2021年上半年数据显示，通信设备制造业毛利率为25.80%，其中传输领域毛利率为29.20%，略高于数据与接入毛利率19.48%。 公司客户覆盖国内外主流通信设备商及知名互联网及云厂商。客户角度看，公司在电信市场长期经营，形成良好的行业口碑和声誉，与国内华为、烽火、中兴及国外的主流设备商、运营商都建立良好的客户关系和产品出货记录，多年来核心客户销售额稳步增长。数通市场来看，公司积极拓展相应业务，海外市场短期看有待突破，国内在阿里腾讯等已经有较大份额，数通产品已开始贡献相当部分业绩。我们认为，随着下游电信市场建设旺季来临与数通市场景气度回升，公司能够继续把握与核心客户的合作机遇，不断增厚业绩。 4.1.2.天孚通信：国内稀缺的一站式光器件龙头 公司以无源器件起家，聚焦精密元器件制造，上市后产品线不断丰富，逐渐扩大市场份额。公司成立于2005年，以无源元件起家，主要产品由设立之初单一的陶瓷套管产品逐步拓展，增加了光纤适配器和光收发接口组件系列产品。公司成立以来聚焦于精密元器件制造，产品质量过硬并且交付能力优秀，发展早期积累了优质客户资源和良好市场口碑。公司于2015年2月在创业板上市，同年将产品拓展到OSA高速率光器件、带隔离器光收发组件、BARREL三个新系列产品。目前公司从最初的三条产品生产线拓展到现在的十三条，其中2018年新引入的AWG Mux/De-Mux、FA产品线已在2019年进入规模量产。同时，公司加强了对海内外高端客户的开发力度，扩大了主力产品的市场份额，经过十余年砥砺耕耘，公司始终坚持高端市场定位和高品质产品理念，已发展成为全球光器件核心部件领域的领先企业。 坚持研发创新，公司营业收入、净利润增长迅速。2017-2021年Q3公司营业收入与归母净利润总体稳定增长，其中2021年Q3年由主要是由于2020年8月收购北极光电（深圳）有限公司带来的并表影响及薪酬增加，以及销售增长带来营业成本的同步增加，以及原材料、人工成本上涨及产品结构影响导致净利润同比下滑0.7%。2020年，得益于全球5G通信网络基础设施建设加速和数据中心持续投资扩容，以及公司前瞻性的产品布局和持续多年的研发投入增长，带动公司多个产品线增量提效，产能规模和订单金额同比上年同期有较大幅度增长，营业收入同比增速67%，归母净利润同比增加67.6%。2021 年前三季度，公司营收为7.7亿元，同比增长 16.6%，归母净利润达到 2.1亿元，同比下降 0.7%。2021年上半年，公司研发投入0.5亿元，较去年同期相比增长42.29%，占当期营业收入比例为10.77%。公司2021年Q3研发投入0.8亿，同比增加45.25%。分行业来看，公司主要营业收入来自光通信元器件，少数来自其他业务收入，分产品来看，2021上半年光无源器件营业收入为4.4亿，同比增加36.07%，毛利率为52.95%，光有有源器件营业收入为0.3亿，同比降低-41.58%，毛利率为33.84%。 国家级专精特新“小巨人”企业，产品WDM BOSA Core获品质奖。2021年，公司荣获国家级专精特新“小巨人”企业，并荣登“光通信2021中国最具投资潜力上市企业TOP10”。2021年4月，江西天孚科技产业园一期12万平方米投入使用。2021上半年，公司向特定对象发行股票募集资金建设的“面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目”顺利完成项目募资。2021年12月17日，在第十五届全球｜中国光通信发展与竞争力论坛(ODC’2021）上，公司荣获“2021年中国光器件与辅助设备及原材料最具竞争力企业10强”。2022年1月11日，天孚通信子公司北极光电推出的单纤双向光学组件 (WDM BOSA Core)荣获“2021年度讯石英雄榜优秀品质奖”。 4.1.3.仕佳光子：以“芯”为本，聚焦技术创新 全球PLC 分路器芯片供应商龙头，拓展业务至激光器芯片。公司成立于2010 年，前身为母公司与中科院半导体所合作成立。成立之初，面对我国和全球光纤宽带建设浪潮，公司首先瞄准 PLC 光分路器芯片领域。2012 年，公司完成 PLC 光分路器芯片的研制，并开始逐步批量供货。2014年，经过与日韩巨头的价格战，以及自身产能的提升，仕佳光子成为全球最有竞争力的 PLC 光分路器芯片供应商。凭借 PLC 平台技术，自 2016年以来，公司拓展 PLC 技术领域，先后研制成功 DWDM AWG 芯片、数据中心 AWG 等无源合分波芯片，切入骨干网、城域网、数据中心等应用领域。2018 年起，公司从无源芯片切入有源芯片，陆续立项和开发出 2.5G、10G、25G、大功率 CW DFB 激光器芯片等产品，并逐步开展市场推广和导入。目前公司主营业务覆盖光芯片及器件、室内光缆、线缆材料三大板块，产品实现骨干网、城域网、接入网、数据中心领域全覆盖应用。 营收规模不断扩大，上市当年扭亏为盈，公司光芯片及器件业务规模快速上升。2017-2021Q3，公司营业收入持续增长，复合增长率 11.7%。2020 年公司登陆科创板，同年公司高毛利光芯片及器件产品收入增幅明显，业绩随即由负转正。2021 年前三季度，公司营收为 5.6 亿元，同比增长 13%，归母净利润达到 0.3 亿元，同比下降 26%。由于 PLC 分路器业务抢占市场，以及海外数据中心正从 100G升级到 200G/400G，原有主力产品 100G AWG 向 200G AWG 切换，预计从 Q3 开始公司芯片业务将迎来环比持续增长。公司光芯片及器件业务（包含 PLC 分路器、AWG 芯片和 DFB 激光器芯片）规模快速上升，目前占比总营收超过 30%。其中，PLC 分路器是公司传统的优势产品，近年来迎接国内外宽带建设浪潮，采用竞争性的定价策略抢夺国内外市场。AWG 芯片毛利率水平在 45%-55%，毛利率水平与出货规模正向相关，随着 200G AWG 出货持续提升，AWG 芯片业务占比提高将带动芯片业务毛利率稳步向上。DFB 激光器目前 2.5G 已经完成大客户导入实现量产出货，2021H1 毛利率水平在 50%以上，随着 DFB营收规模快速上升，预计未来整体毛利率上升空间较大。 仕佳光子DFB芯片已被主流客户认证通过，FTTR产品已进行相关布局。当前，公司已具备1270/1310等应用于10G PON ONU侧光芯片产品，同时具备应用于FTTR领域非均分光分路器芯片制造能力，2022年有望持续受益于千兆局端和终端建设提速。 4.2 受益标的 4.2.1. 天邑股份：与运营商深度合作，千兆新产品接连中标 深耕通信设备二十年，千兆时代推陈出新。2001年公司前身四川天邑康和光电子有限公司成立，立足于光通信和移动通信产业，长期致力于通信设备相关产品的研发、生产、销售及服务，2018年于创业板上市。公司产品链丰富，尤其在光通信领域，依托多年的技术和渠道积累，在通信网络的接入网和智能组网系统上拥有较强的整体解决能力。公司拥有成都、深圳、上海三地研发中心，着力“新基建”，围绕“三千兆”，公司以持续的研发投入加快成果转化。在宽带网络终端领域公司已研发出XGPON、对称型XGSPON，以及10G EPON产品；在千兆Wi-Fi领域，是业内第一批投入Wi-Fi6无线路由器新技术产品的设备厂家，2019年开始批量出货，同时在2021年上半年顺应客户需求，以丰富的终端产品研发经验出发，打造全方位的WiFi6路由解决方案，量产了AX1800系列产品。在移动网络优化领域，公司持续投入重要资源研发5G小基站，产品已经完成运营商测试阶段，具备向客户供货能力。2021年下半年推出FTTR全屋光网产品，已研发成功并进行产品测试和推广。 “千兆”产品放量现成效，营收净利增长扭颓势。天邑股份上市前受益于“光进铜退”的行业趋势，增长迅速。2019年传统宽带网络终端设备产品价格有所下降，“双千兆计划”刚开始推行，新产品暂未形成规模收入，公司整体销售收入有所下降。2020年受疫情影响，上半年企业复工复产延迟，客户需求减少，营业收入与净利润均下滑。2021年国家部委相继出台“双千兆”行动计划等政策，加快千兆光网和5G网络建设。公司Wi-Fi6无线路由器、10G PON等产品布局现成效，需求放量增长，带动公司整体营收盈利增长一扭颓势。2021年前三季度公司净利润同比增长43.49%；根据2022年1月12日公司业绩预告，2021年全年归母净利润预计同比增长58.83% - 72.45%。 直接受益于运营商集采进度，家庭网关、Wi-Fi6等产品订单加速落地。运营商加快千兆网络建设和设备集采进度。公司与运营商建立了持续、稳定的合作伙伴关系，三大运营商占公司营业收入的90%以上，更是第一家在通信运营商体系内拥有供货资格的Wi-Fi 6路由器厂商，因而公司直接受益于运营商超预期的集采进度。自2018年起公司接连中标中国移动、中移物联网的家庭网关、Wi-Fi终端集采，提高了公司在中国移动的收入份额。2021年公司先后与天翼电信终端签订两份Wi-Fi 6无线路由器采购合同，共计3.57亿元；又在中国电信2021年天翼网关4.0集中采购项目中中标8.88亿元份额；总金额达2020年全年营收的65%。在数字经济的发酵和“新基建”的持续推进力度下，我们对公司2022年的产品订单增长持乐观预期。公司FTTR 全屋光网解决方案也有望在家庭的高带宽需求下贡献新的业务增量。 4.2.2.共进股份：深化双千兆网络创新转型，海内外扩张产能 剥离医疗产业，聚焦通信主业。深圳市共进电子股份有限公司是国内领先的宽带通信终端生产商。公司成立于1998年，2011年改制为股份有限公司，2015年于上交所上市。公司主要产品包括无线终端、光通信终端、有线宽带、4G/5G小基站、蜂窝物联网模组等。旗下全资子公司上海共进通信集中致力于通信技术研发，其中xPON产品和智能路由器是目前重点研发产品； 2018年并购山东闻远，公司掌握4G基站全套核心技术，深度布局5G小基站。公司2021年上半年转让了江苏苏航全部股份，完成了医疗产业的剥离，未来专注于围绕双千兆网络的产品布局。公司在深圳坪山和江苏太仓的两个生产基地建筑面积合计近40万平方米；2020年，公司在越南取得近9万平方米土地使用权，并设立全资子公司越南同维，建设新生产基地扩展海外业务。 公司营收及利润增长平稳。公司近两年在疫情的不利影响下，经营情况保持稳中有进。一方面抓住“宅经济”带来的网络通信设备升级需求，抢占国内市场份额；一方面加快越南产业园区的建设，巩固公司海外获取大客户订单的能力，助推海外业务稳健增长。2020年公司实现营业收入88.42亿元，同比增长12.77%；归属上市公司股东净利利润3.47亿元，同比增长11.55%；海外收入占比达到48.87%。2021年公司继续受益于双千兆网络建设下的行业景气，上半年营业收入和净利润均创同期历史新高。 Wi-Fi 6及10G PON把握市场机遇，5G小基站技术领先。公司准确判断通信行业趋势，深化双千兆网络创新转型。在2018年即提前开始储备Wi-Fi 6技术，在2020年Wi-Fi 6市场爆发时成功把握机遇；10G PON产品也从2019年起实现批量出货。在公司技术积累和海内外产能扩展下，公司将进一步助力国内外双千兆网络建设。在5G小基站领域公司通过山东闻远深度布局，技术实力领先。公司5G小基站成功取得了工信部颁发的《电信设备进网试用批文》，同意公司5G小基站接入公用电信网试用。同时公司5G小基站已在交通领域取得商用合同。公司还与中国移动长期保持深度战略合作，与中国移动携手发布《5G基站型RSU白皮书》。5G小基站广阔的市场前景将是公司有力的业绩增长点。 4.2.3. 华工科技：打造“光联接+无线连接”国际一流光电企业 华工正源、武汉云岭覆盖“光模块+光芯片”。华工科技产业股份有限公司脱胎于中国知名学府华中科技大学，2021年3月，公司完成校企分离改制，实际控制人由华中科技大学变更为武汉市国资委。武汉华工正源光子技术有限公司成立于2001年3月，是华工科技旗下的核心子公司，产品包括有源光器件、智能终端、无源光器件、光学零部件等，产品已广泛应用于数字、模拟通信等重要领域，市场占有率处于行业领先地位。武汉云岭光电有限公司由国际领先的芯片专家团队与华工科技于2018年1月共同发起设立，具备年产芯片7500万颗、TO 7200万只的生产能力，致力于成为世界一流的光芯片企业，为全球光通信企业提供优质全系列光芯片。在“光联接+无线连接”领域，华工科技具备从光芯片到器件、模块、子系统全系列产品的垂直整合能力。 公司整体财务表现优秀，光通信贡献强劲增长。华工科技整体营业收入和归母净利润均保持良好增长势头，2021年前三季度营收增长率为63.37%，归母净利润增长率为64.69%。其中光通信板块的业绩爆发贡献了强劲的营收增长，2021年上半年公司光通信板块收入同比增幅91.56%，华工正源上半年营收增长70.99%，达到19.51亿元，占华工科技总营收的42.06%。 “全光+无线”的网络连接趋势下，公司具备提供一体化解决方案的技术能力优势。基于无线连接的便捷性和光纤连接的高速率、低成本等优点，“全光+无线”连接是网络演进的必然趋势，在家庭组网方式中体现为FTTH到FTTR的转变方向。这将对光器件的性能和成本带来更高的要求。公司拥有从光芯片到光器件、光模块的全产业链研发和制造能力，具备提供一体化解决方案的技术能力优势。华工正源和武汉云岭从芯片出发，打造高性价比的光器件产品。在OLT端，华工正源采用云岭1577 EML+SOA集成芯片，为40km E2提供高可靠性、低成本、小体积的光器件解决方案。另外，公司5G光模块巩固前、中、回传市场优势地位，发货量位居行业前列；公司推出用于室内覆盖的Joinsite系列无线小站产品也已大批量发货，2021年上半年公司小基站出货量达30万个。 4.2.4.鸿辉光通：通信行业老兵，国内PLC分路器核心供应商 光缆材料行业龙头，掌握PLC全链生产技术。上海鸿辉光通科技股份有限公司创建于2001年，专注于光缆材料及光通信器件研发、生产和销售，2015年3月在全国中小企业股份转让系统（新三板）顺利挂牌。在光缆材料领域，公司处于行业龙头地位，产品包括光纤光缆油，PBT及PBT色母料等。在光器件领域，公司掌握了从PLC光分路器晶圆设计、生长，到芯片切割、研磨，再到器件耦合、封装、测试等全部技术工艺，积累了丰富的项目经验和质量管理经验，产品质量和服务水平赢得了客户的广泛认可。公司专注于光通信领域的创新，其自主研发的PLC晶圆、MEMS VOA芯片、阻燃填充膏等新产品，填补了多项空白，走在了行业前列，是新三板通信设备行业发明专利最多的公司。公司2020年11月13日获得国家级专精特新“小巨人”企业称号。 产品客户结构优质，业绩增长恢复良好。公司光通信材料产品主要用于光纤光缆的防护和增强，主要客户为光纤光缆制造“六大系”厂商；PLC光分路器等光通信器件产品主要应用于接入网，实现光纤到户，主要客户为光通信设备制造商和电信运营商，主要包括华为技术有限公司、武汉光迅科技股份有限公司等。公司业绩符合北交所上市财务标准一，已申请将上市辅导备案板块变更为北交所上市。 4.3 主要标的盈利预测 5风险提示 千兆固宽网络建设进度不及预期。千兆网络的建设主要由运营商进行主导，若2022年运营商推进速度放缓或不达规划预期，则对各子板块相应企业的业务驱动或有所减弱。 FTTR推进不及预期。FTTR方案仍存在组网成本较高、老旧房屋改造难的问题，有待产业链上下游协同降本。FTTR用户数量当前也处于较小量级，未来存在推进节奏不及预期的风险。 成果回顾 （下拉获取更多） 1.通信行业周观点 2022.02.20 “东数西算”提振产业，青洲项目佐证海缆壁垒 2022.02.13 扎实基本面赛道重拾信心 2022.02.06 关注千兆宽带及光缆高景气 2022.01.23 国内电信市场推进稳健，全球云基础设施支出高增 2022.01.16 十四五规划指引新基建，中移动继续“三新战略” 2022.01.09 景气度的反转和低估值修复 2022.01.02 FTR产业链积极推进，关注UDC产业进展 2021.12.26 移动A股申购完成，中兴完成5G毫米波基站测试 2021.12.19 全球云服务商进入扩张期,中国移动回归A股 2021.12.12 联通发布新战略，全球蜂窝模组出货增七成 2021.12.05 宁静下的喧闹，2022年聚焦三条主线 2021.11.21 欧盟对光缆实施反倾销，光器件厂商或将走出拐点 2021.11.14 “十四五”智能电网投资高增，中国电信部署视联网络 2021.11.07 能源革命浪潮下通信企业机会梳理 2021.10.31 三季报简评：需求亟待新复苏，压力后大浪淘沙 2021.10.24 运营商业绩持续企稳，关注中端制造边际变化 2021.10.17 中兴盈利能力提升，关注中端制造的企稳机会 2021.10.10 基本面边际向好，四季度更乐观 2021.09.26 基本面趋好，缓和环境带来板块机会 2021.09.19 光通信从小年切入大年，关注三方面的变化 2021.09.12 光纤光缆拐点将至，关注光博会行情 2021.09.05 看好四季度机会，把握不同生命周期两大方向 2021.08.29 运营商发力云计算，光模块企业业绩分化 2021.08.22 中移动回A启动，星链规模提升至3万颗卫星 2021.08.15 运营商中报业绩创新高，新代际三个方向布局 2021.08.08 中国电信A股9日发行，华为追求有质量地发展 2021.08.01 业绩估值处于上升趋势，三个方向布局 2021.07.25 中国电信回A获批，通信下半年三条主线布局 2021.07.18 中国电信回A迫近，5G应用扬帆提速 2021.07.11 ICT基建景气度上行，降准支持企业加速扩张 2021.07.04 5G模组规模集采，六部门促进关键器件攻关 2021.06.27 5G基站规模招采开启，运营商业绩企稳强劲 2021.06.24 中国电信大幅提升派息率，彰显公司成长性信心 2021.06.24 奥飞数据拟推股权激励计划，彰显长期发展信心 2021.06.20 持续重视AIoT赛道，电信设备市场企稳 2021.06.13 800G光模块初露锋芒，新代际有望强者恒强 2021.06.06 鸿蒙加速万物智联，站在流量周期新起点 2021.05.30 关注5G三期集采，景气度开始上行 2021.05.23 继续重点推荐智能控制器和光模块产业链 2021.05.16 国内5G基站超80万，关注光模块产业链 2021.05.09 Q1板块高景气，聚焦有业绩支撑和预期反转个股机会 2021.05.05 星网集团组建，运营商一季报开门红 2021.04.25 持仓结构性变化下，关注运营商和智能控制器投资机会 2021.04.18 中移动推“数智云网”，关注一季报景气度 2021.04.11 电信A股上市股东大会通过，Starlink组网再进一步 2021.04.04 华为、中兴加码汽车领域，光模块领域马太效应明显 2021.03.28 运营商创新业务加速，“双千兆”行动拉动10G PON产业 2021.03.21 中国电信回A提速，关注一季报景气度 2021.03.14 十四五规划发布，新型基建和数字经济转型是重点 2021.03.08 传统业型，基建中军价值回归 2021.03.07 从政府工作报告分析通信产业结构趋势 2021.02.28 关注运营内需和制造海外进击的机会 2021.02.21 专题：A/H股通信板块异同分析 2021.02.07 调整之下，保持乐观，注意结构 2021.01.24 中兴Q4盈利能力强劲，5G用户超预期完成 2021.01.17 运营商价值回归进入第二阶段，关注IDC和电子品分销的机会 2021.01.10 运营商专题：基建中军价值回归 2021.01.03 三家运营商ADR被美恶意启动退市，基建中军有望价值重新评估 2020.12.27 11月业务数据向好，关注基建补强到应用拓展 2020.12.20 自主可控任重道远，运营商开启二次转型 2020.12.13 增强产业链稳健性，补短板进入深水区 2020.12.06 国内主设备商竞争力更强劲，关注卫星产业机会 2020.11.29 5G建设定调“适度超前”，ToB蓝海市场开始突围 2020.11.22 中国移动实施500亿价值分享行动，家庭千兆网络产业加速升级 2020.11.15关注海外边际修复及5G新一期投资带来的通信板块机会 2020.11.08 通信板块持仓底部重现，海外边际修复预期触底反弹 2020.11.01 持续增强通信设备等领域全产业链优势 2020.10.25“数物”业绩持续亮眼，关注外部环境和出口变化 2020.10.18 加强量子科技发展布局，国内第四大运营商成立 2020.10.11 聚焦三季报，关注好赛道 2020.10.08 以业绩为基，三个方向维度探寻Q4通信最佳配置方向 2020.09.27 四部门要求加大5G投资，用户渗透加速带来流量拐点 2020.09.20 Q2全球光模块市场创新高，阿里创新应用引领技术趋势 2020.09.13 华为禁令将正式生效，以时间换空间 2020.09.06 当下通信板块的投资观点：三方面寻找Q4通信最佳配置方向 2020.09.05 通信行业2020年半年报梳理：Q2环比改善，光模块、IDC、卫星北斗表现亮眼match 2020.08.30 工业互联网大会召开，毫米波产业加速（周观点0824-0830） 2020.08.23 运营商经营将持续改善，关注卫通赛道（周观点0817-0823） 2020.08.16 运营商拐点持续，Cat.1模组风头正劲（周观点0810-0816） 2020.08.09 北美云厂商资本开支保持正增长，5G海外波折难逆格局趋势（周观点0803-0809） 2020.08.02 车联网标准体系指南发布，北斗三号正式开通（周观点0727-0802） 2020.07.26 5G用户蓬勃发展，关注5G后应用投资 2020.07.19 英国禁华为入场，波折难逆格局趋势 2020.07.12 小荷才露尖尖角，中报行情开启 2020.07.05 5G R16版本冻结，中报将至，布局通信高景气板块 2020.06.28 IDC龙头彰显长期投资价值，关注通信中报机会 2020.06.21 当下通信板块的投资观点 2020.06.14 北斗全球组网完成在即，通信行业业绩与主题共振 2020.06.07 业绩与主题共振，坚持三条主线 2020.05.31 腾讯5000亿加码新基建，广电5G整合再进一步 2020.05.24 两会引导新基建方向，实体名单升级 2020.05.17 美国对华为限制加码，对通信行业的影响分析 2020.05.10 关注两会方向指引，趋势产业“育树生花” 2020.05.04 围绕二季度高景气，关注流量及5G产业链 2020.04.26 5G大规模招采全落地，流量及物联需求旺盛 2020.04.19 当疫情走出阴霾的时候，Q2通信应该关注什么？ 2020.04.12 “云视物”一季报亮眼，5G产业链开始大幅回暖 2020.04.05 移动5G集采落地，持续关注流量主线机会match 2020.03.29 运营商资本开支大幅增长，ICT产业上行可期match 2020.03.21 工信部数据验证流量高增长，中国移动投资开启5G盛宴 2020.03.15 详解“新基建”，后疫情下寻找全球核心竞争力 2020.03.08 招标开启拉开5G建设序幕，关注5G产业链、流量基建、应用三条主线 2020.03.01 疫情全球蔓延，远程云办公行情真的走完了吗？ 2020.02.24 工信部加快5G发展进程，车联网等应用有望加速起航 2020.02.16 行业复工进度符合预期，WiFi6有望加速渗透 2020.02.09 流量及远程应用仍为主线，关注卫星互联网催化 2020.02.02 投资、流量、产能、工作模式四维度解析疫情对通信行业影响 2020.01.19 中兴通讯定增落地，关注2019年年报窗口期投资机会 2020.01.12 工信部明确SA行业标准，移动密集招采力争年内商用 2020.01.05 华为中兴5G发货量领先，联通eSIM试点扩展全国 2019.09.16 政府对5G建设予以多项鼓励政策，运营商竞争环境缓和 2.事件点评 2022.02.16 仕佳光子：Q4业绩超预期，芯片上量盈利改善 2021.11.16 光迅科技：定增预案出炉，综合实力有望提升 2021.11.14 威胜信息：十四五电网投资亮眼，配电侧建设受益 2021.10.13 移动集采尘埃落定，光纤光缆迎新机遇 2021.09.01 终端或备卫星通信功能，行业加速可期 2021.09.01 梦网科技：业绩符合预期，富信和服务号进展迅猛 2021.09.01 科华数据：业绩符合预期，新能源和智慧电能高增长 2021.08.31 国资云发展加速，关注IaaS产业链机会 2021.08.31 中兴通讯：业绩符合预期，盈利质量持续提升 2021.08.31 光环新网：业绩基本符合预期，IDC毛利率继续提升 2021.08.26 新易盛：海外营收成支柱，筹措收购发力硅光 2021.08.26 光迅科技：传输业务超预期，受益全球基建景气延续 2021.08.25 广和通：业绩符合预期，车载模块布局持续深化 2021.08.24 天孚通信：海外增长迅猛，外延拓宽新领域 2021.08.22 宝信软件：业绩贴近预告上限，PLC打开新空间 2021.08.22 奥飞数据：业绩符合预期，积极响应碳中和战略 2021.08.22 数据港：业绩基本符合预期，完善首都经济圈布局 2021.08.20 万国数据：业绩符合预期，上架、销售、扩张稳步推进 2021.08.20 中国联通：业绩略超预期，传统新兴业务均亮眼 2021.08.18 和而泰：业绩符合预期，展现发展的持续韧性 2021.07.30 威胜信息：中报符合预期，全系业务稳中有进 2021.05.23 威胜信息：引入腾讯创投，业务落地节奏加速 2021.04.29 中兴通讯：业绩如期高增长，持续研发构筑成长基石 2021.04.23 新易盛：海外营收超国内，备货扩产节奏延续 2021.04.23 光迅科技：业绩符合预期，光电技术引领行业前沿 2021.04.23 天孚通信：国内招标开启成长，外延内生地位巩固 2021.04.22 中国联通：业绩如期高增长，多业务全面企稳亮眼 2021.04.21 光环新网：业绩符合预期，京津冀、长三角战略布局成型 2021.04.21 威胜信息：业绩略超预期，“碳中和“战略下充分受益 2021.04.20 宝信软件：业绩超预期， 双主业业绩加速释放 2021.04.13 拓邦股份：业绩超预期，成长逻辑持续兑现 2021.04.09 和而泰：拟分拆铖昌科技A股上市，芯片业务蓄势勃发 2021.04.05 奥飞数据：业绩符合预期，扣非净利润同比高增 2021.03.23 数据港：客户上电加速，EBITDA增速创历史新高 2021.03.17 中兴通讯：业绩符合预期，技术积累助力格局向上 2021.03.12 中国联通：高质量发展符合预期，产业互联网亮眼 2021.03.11 拓邦股份：业绩超预期，智能控制器龙头加速成长 2021.03.10 中国电信：业绩进入上行通道，拟在A股上市拓展业务版图 2021.02.04 数据港：EBITDA和IT负载同比高增长，利润释放可期 2021.01.30 声网：横向拓展业务版图，收购IM龙头唤醒Easemob 2021.01.26 拓邦股份：业绩超预期，家电、工具、锂电多点开花 2021.01.26 天孚通信：业绩高增确定，平台化龙头继续向前 2021.01.24 中兴通讯：Q4单季度盈利能力提升，聚焦高质量增长 2020.12.17 科华恒盛：更名“科华数据”，聚焦云业务发展 2020.12.07 声网：Q3业绩符合预期，客户规模加速扩张 2020.11.08会畅通讯：业绩高速增长，规模效应逐渐显现 2020.11.08 中嘉博创：业绩环比改善，Call Center业务潜力巨大 2020.10.31广和通：业绩大超预期，海外订单饱满 2020.10.31国脉科技：业绩符合预期，“5G+智慧健康”布局加码 2020.10.30数据港：业绩超预期，利润释放加速 2020.10.29光环新网：在建项目有序推进，明年逐步进入机柜密集交付期 2020.10.28新易盛：三季度业绩持续高增，备货饱满成长可期 2020.10.23 光迅科技:全年指引保持高增，盈利能力显著优化 2020.10.13 中兴通讯：股权激励草案推出，构筑更强护城河 2020.10.08 数据港：定增落地，扩张能力进一步增强 2020.09.03 ZOOM：中国没有ZOOM，只有亿联 2020.09.02 会畅通讯：拐点已至，静候佳音 2020.09.01 科华恒盛：IDC业务稳步拓进，与腾讯合作落地变现 2020.08.31 科华恒盛：30而已，60可期 2020.08.30 和而泰：控制器业务高增长，汽车电子和芯片突破 2020.08.30 移为通信：疫情冲击逐步淡化，持续研发开拓新赛道 2020.08.28 中际旭创：电信数通双轮驱动，多点开花助力高增 2020.08.28 光环新网：业绩基本符合预期，看好中长期资源储备优势 2020.08.27 爱施德：H1业绩超预期，供应链与新零售双驱发展 2020.08.26 光迅科技：产品结构升级，芯片自给率提升助力业绩超预期 2020.08.26 奥飞数据：毛利率提升显著，拟收购扩大环京布局 2020.08.26 数据港：业绩符合预期，机柜数和在建工程大幅增长 2020.03.20 移动5G千亿投资出炉，产业链确定且有更高预期 2020.03.17 数据港：机柜投放加大，在建工程大幅增长，未来成长可期 2020.03.15 中际旭创：无惧短期波动，数通与5G驱动未来高速成长 2020.03.08 新易盛：拟定增募集资金，加码布局5G和数通高端模块 2020.03.06 科华恒盛：IDC新锐+UPS巨头，多年积淀蓄势待发 2020.03.05 苏州科达：千呼万唤始出来，转债发行助力底部反转 2020.03.01 苏州科达：底部反转，浴火重生？ 2020.02.29 和而泰：八年连续增长，双核业务成长路径清晰 2020.02.27 会畅通讯：会当凌绝顶，畅览众山小！ 2020.02.27 国脉科技：业务结构显著优化，“产学研”助提速超车 2020.02.26 亿联网络——发个业绩快报都要超预期？ 2020.02.24 会畅通讯——天空是你发挥的极限 2020.02.15 中际旭创：拟收购增强低成本制造能力，以期提升电信市场竞争力 2020.01.27 会畅通讯：双师课堂全国布局加速，云视频硬件终端拓展海外市场 2020.01.24 二六三：业绩略超预期，子公司业务整合初显成效 2020.01.23 中际旭创：业绩基本符合预期，变更募集资金用途加大400G投入 2020.01.20 新易盛：业绩超预期，5G建设+400G产品打开成长空间 2020.01.18 中兴通讯：非公开发行落地，助力5G产品保持优势 2020.01.14 亿联网络：业绩兑现打破疑虑，核心价值逐步凸显 2019.12.19 中国联通：行业竞争环境改善，业绩提升立竿见影 2019.11.15 中国联通：混改继续扩大深化，5G赋能实现价值重估 2019.05.12 中际旭创：业绩将步入回暖周期，400G及5G助力公司发展 3.行业研究 2021.09.08 行业凛冬已过，全球需求回暖——光纤光缆专题 2021.09.07 关注政策、业绩、流量爆发节点博弈——2021年中报总结及展望 2021.08.04 2021Q2云厂商业绩专题：亚马逊、Facebook资本开支同比高增，整体对服务器等技术基础设施投资较乐观 2021.07.07 汽车通信构建新循环，数据驱动成长（智能网联车系列一） 2021.06.03 光模块：站在流量新周期起点，浪里淘沙全球进击 2021.05.26 2021Q1北美和国内云厂商资本开支同比高增，看好云计算产业链 2021.05.06 优秀制造的全球进击，流量红利的新起点一2020年报及2021一季报总结及展望 2021.03.09 智能控制器：专业分工下产业东移，国内厂商的星辰大海 2020.11.07 2020Q3北美云厂商业绩专题：云业务同比两位数增长，Capex同比环比两位数稳健增长 2020.11.04 通信行业2020年三季报总结：光模块、IDC、物联网持续高景气，关注持续性机会 2020.11.03 2020Q3基金持仓：通信行业仓位创近年来新低，“光数物”关注度提升 2020.08.15“手机门店版”盒马生鲜模式一触即发 2020.08.05 2020Q2北美云厂商：疫情之下云收入保持两位数增长，资本开支仍正增长 2020.07.24 2020Q2基金持仓专题：重仓占比环比下降，光通信个股加仓明显 2020.07.15 IDC乘风破浪的下半场，从资源禀赋向运维服务的转变 2020.06.28 卫星互联网按下加速键，剖析新赛道红利风口 2020.06.02 新基建升温，育树生花——构筑连接和算力，5G、IDC、新兴产业持续受益 2020.06.01 北斗三号全球组网在即，全面国产化高空网络安全建设一触即发 2020.05.08 再获政策推进，NB-IoT产业加速 2020.05.06 疫情短期扰动不改长期趋势，5G和流量主线持续景气 2020.04.27 2020Q1基金持仓专题：从低配格局切入超配通道，进入仓位上升周期 2020.04.21 车联网：赛道加速，百舸争流 2020.04.17 流量繁荣新周期下的新基建投资机会 2020.04.02 移动5G集采落地，产业链开始加速 2020.03.27 市场最全的V2X车联网产业链梳理：新开一局，弯道超车 2020.03.26 腾讯会议国际版之殇——我们坚定不看好 2020.03.24 ZOOM股价没涨完，亿联外资没买完，会畅信创没做完，科达转债已搞完 2020.03.08 当下时点看通信板块的投资价值 2020.03.05 通信三大领域产业推进及国产化提速 2020.03.02 一图看懂广电及5G战略投资机会 2020.02.25 一图看懂华为移动服务HMS七大细分投资机会 2020.02.25 一图看懂5G新基建产业链投资机会 2020.02.25 一图看懂物联网应用及新兴产业链投资机会 2020.02.25 一图看懂云计算产业链投资机会 2020.02.25 一图看懂远程办公产业链投资机会 2020.02.18 再融资新规对通信行业影响几何？ 2020.02.05 三大场景奠定高增基调，远程办公纵享千亿市场 2020.02.04 深度揭秘中美远程办公视讯习惯的异同 2020.02.03 2019Q4基金持仓：低配格局下的仓位调整期，未来有望再次进入提升周期 2020.02.02 远程视讯降本增效全面提速，有望撬动千亿级协同办公市场 2020.01.14 国君通信精品巨献——5G新应用云视频通信发展图鉴 2020.01.07 当下通信板块配置什么？ 2019.11.04 通信行业2020年度投资策略：新代际，大变革，强可控 2019.09.10 二季度环比改善，无线侧、主设备、物联网增长亮眼 2019.08.27 曲折波动中前行，云计算资本开支回暖和5G浪潮来临有望拉动光模块厂商集体复苏 2019.08.06 主设备商专题：新的代际来临，主设备行业景气度提升 4.公司研究 2022.01.24 力合微：国产电力线通信芯片龙头，下游场景边界拓宽 2021.12.14 映翰通：配网智能化改造赋能，工业物联网边界拓宽 2021.11.21 仕佳光子:光通信切入大年，芯片业务厚积薄发 2021.11.09 光库科技：卡位薄膜铌酸锂赛道，新成长曲线显现 2021.08.30 优博讯：新兴市场复制中国历程，医疗信息化等领域拓宽边界 2021.07.26 星网锐捷：云网全链路供应商，开启成长升势 2021.04.16 和而泰：双引擎构筑护城河，进入“1-N”放量期 2021.01.24 爱施德：电子烟龙头上市，加速门店拓展速度，公司进入高速发展期 2021.01.16 爱施德：爱来悦好，销（售）刻施德 2020.12.02 宝信软件：深耕智慧制造和工业互联网，IDC业务开启新周期 2020.12.01 中嘉博创：金融服务外包龙头，呼叫中心行业百亿市场待开掘 2020.11.20 上海瀚讯：国防宽带通信龙头，推动国防信息基础设施从窄带向宽带飞跃 2020.11.02 有方科技：智慧能源模块先行者，积极布局车联网终端 2020.10.29 天孚通信：成本驱动产业分工，平台化龙头潜力无限 2020.10.24 东软载波：物联网加速崛起的中国“芯”龙头 2020.08.09 爱施德：页数不多，全是干货 2020.08.01 爱施德：5G终端迎换机浪潮，分销零售现变革机遇 2020.07.18 中际旭创：数通龙头强者恒强，电信市场助力成长 2020.07.14 广和通：物联网模组行业急先锋，改变未来行业长期竞争格局 2020.06.23 光迅科技：高景气不惧短期扰动，自主创芯筑长期壁垒 2020.06.22 ZOOM：为什么至少还要再涨50% 2020.06.09 奥飞数据：“乘势而起”，蓄势待发的IDC新锐 2020.04.17 本周六亿联网络2019年报解读——会前必读宝典 2020.04.06 揭秘：亿联网络持续高增长八大未解之谜（上篇） 2020.04.06 一文读懂亿联网络过去的5年和未来的5年 2020.04.02 中兴通讯：好整以暇，新代际再突破 2020.03.29 亿联网络：一文读懂亿联网络过去的5年和未来的5年 2020.02.14 和而泰：智能控制龙头，核心芯片新贵 2020.01.31 苏州科达：政府加大远程办公投入力度，研发增加摩云视讯再起航 2020.01.30 二六三：远程办公渗透率加速，国内SaaS企业服务龙头优先受益 2020.01.29 会畅通讯：乘双师课堂东风，千亿级蓝海赛道有望拔得头筹 2019.11.24 中国联通：多重共振拐点至，风好正是扬帆时 2019.07.03 和而泰：以智能控制器为基石，自主可控射频芯片拓展空间 2019.05.28 中国联通：内生改善成效显著，代际更替迎接质变 2018.07.30 和而泰：稳中求进，从智能控制到平台的进击之路 2017.11.15 光迅科技：龙游浅底，从“芯”开始 5.科创板研究 2019.07.25 5G赋能科创时代：科创板通信板块标的剖析 2019.06.19 睿创微纳：率先注册生效，471页招股说明书（注册稿）要点梳理 2019.06.18 世纪空间：418页招股说明书要点梳理 2019.06.17 优刻得：481页招股说明书要点梳理 6.海外研究 2021.1.28 产品矩阵持续扩充，2021业绩可期 2021.1.27万国数据：兵马未动粮草先行，高性能数据中心开发先行者——海外IDC系列研究之一 2020.11.07 2020Q3北美云厂商业绩专题：云业务同比两位数增长，Capex同比环比两位数稳健 2020.11.07 Microsoft：业绩超预期，Azure营收增长48% 版权所有，未经许可禁止转载或传播。 联系方式 重要声明 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 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