【招商宏观】消寒待春来——2022年1月PMI分析

（以下内容从招商证券《【招商宏观】消寒待春来——2022年1月PMI分析》研报附件原文摘录）
　　感谢各位对招商宏观团队的关注！ 事件： 1月30日，国家统计局发布：1月中国制造业PMI为50.1%，前值50.3%；非制造业商务活动指数51.1%，前值52.7%。 核心观点： 1月PMI主要反映：第一，节假和局部疫情等因素对生产端和供应链的影响，以及政策效果尚未显现。分项指数显示制造业生产扩张放缓，需求侧收缩，企业用工仍在枯荣线下和配送延迟。第二，小型企业枯荣线下降幅深化，反映货币政策效果短期内难以传导至小型和民营企业，在防风险和保就业的考虑下，减税降费等财政支持在不断强化，利差数据亦已指向进一步降息的预期。第三，出口仍有支撑。美PMI明显回落，主因Omicron疫情导致的病假潮在影响生产，居民消费或受高通胀和财政补贴退出等因素的影响，不过随着全球供应链问题的缓解，美私人库存投资在持续修复。我国出口仍受海外供给降幅超过需求侧的支撑。第四，制造业和建筑业对节后的预期较为乐观。第五，建筑业新订单提速，在专项债发行加快、支持地产良性循环等政策下，节后项目加速落地。 一、制造业PMI指数及其分项指数： 1. 节假和局部疫情致PMI扩张放缓：1月，生产、新订单、从业人员和供货商配送时间四项指数均有回落，反映了节假和局部疫情因素对生产端的影响，以及政策效果尚未显现。制造业的生产扩张放缓，需求侧收缩，企业用工仍在枯荣线下，节前供应链配送延迟：PMI生产和新订单指数分别降至50.9%和49.3%（前值51.4%和49.7%），从业人员和供货商配送分别在48.9%和47.6%（前值49.1%和48.3%）。 2. 中小型企业亟需进一步纾困政策：小型企业枯荣线下降幅深化，在46.0%（前值46.5%），中型企业亦回落至50.5%（前值51.3%）。这意味着货币政策效果短期内难以传导至小型和民营企业，在防风险和保就业的考虑下，减税降费等财政支持在不断强化，金融市场利差数据亦已指向进一步降息的预期。 3. 出口仍有支撑：新出口订单降幅放缓至48.4%（前值48.1%）。海外方面，美国PMI明显回落，主因Omicron疫情影响生产，病假潮致劳动力市场紧张加剧；居民消费或受高通胀和财政补贴退出等因素的边际影响，不过随着供应链压力缓解，私人库存投资在持续修复。我国出口仍受供给降幅超过需求侧的支撑。 4. 预期乐观：制造和建筑业活动预期升至57.5%和64.4%（前值54.3%和59.9%）。 二、非制造业PMI指数 1. 建筑业新订单提速、成本价格上行：建筑业新订单53.3%（前值50.5%），投入品价格反弹至53.6%（前值48.1%）。专项债提速、地产支持良性循环等政策效果预计在节假和冬奥后逐步显现，项目会加速落地。 2. 服务业PMI新订单降幅深化：服务业PMI扩张放缓50.3%（前值52.0%），主因新订单降至46.8%（前值48.2%）。 以下为正文内容： PMI分析报告回顾： 1、PMI稳中有变 为冲击而非周期性因素主导——2021年1月PMI分析 2、多因素导致PMI低于预期——2021年2月PMI分析 3、经济内生动力增强 需关注宏观审慎政策力度——2021年3月PMI分析 4、配送时间延长 供应链受阻——2021年4月PMI分析 5、新出口订单降至枯荣线下——2021年5月PMI分析 6、生产受阻、价格受控；出口收缩，需求切换——2021年6月PMI分析 7、疫情汛情冲击，经济恢复的基础尚不牢固——2021年7月PMI分析 8、冲击和转型：PMI短期回落——2021年8月PMI分析 9、意料之中的收缩——2021年9月PMI分析 10、政策已经微调 景气依旧向下——2021年10月PMI分析 11、制造业生产恢复，建筑业订单加速——2021年11月PMI分析 12、逆季节上行主因原材料库存修复——2021年12月PMI分析 招商宏观团队：谢亚轩、张一平、刘亚欣、高明、张秋雨、马瑞超、张岸天 关注“轩言全球宏观”请长按

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）