密尔克卫2021年报预告点评 | 业绩再创新高,迎接加速成长【国信中小】
（以下内容从国信证券《密尔克卫2021年报预告点评 | 业绩再创新高,迎接加速成长【国信中小】》研报附件原文摘录）
点评 密尔克卫披露2021年年报业绩预告 2021年归母净利润同比2020年增长44-51%；扣非后归母净利润总比增长45.05%-52.46%。照此计算，公司2021全年归母净利润为4.15~4.36亿元，公司全年业绩超市场预期。 按照公司业绩预告金额推算，公司四季度单季归母净利润在1.14~1.35亿元之间，同比增长47.7%~75.0%，2021年前三季度，公司单季度归母净利润增速分别为46.1%、21.0%、66.9%，同比增速逐季加快，公司四季度延续了三季度的业绩态势。 物流与分销双击，四季度环比向上 尽管业绩预报并未披露详细的财务数据，但我们预计四季度的表现来源于公司物流与分销业务的双击。 物流端，公司上半年在经历了行业短暂的需求波动后，积极应对，通过调整租赁业务迅速调整业务结构，我们认为下半年公司在仓储与运输的整体周转率均有所提升，同时国际海运运价维持高位，公司货代业务的盈利能力延续。 分销方面，公司在分销业务上发力于2020年，在2021年逐步释放出收入弹性。我们认为分销业务在各季度环比间均有快速成长，下半年公司新建了能源、涂料与生化等BU，扩大化工分销业务的能力圈，我们认为公司在化工品分销的大类上将会继续迅速开拓版图，同时保证一定的利润能力。 产能扩张有望加快，贸易与物流的协同效应有待发挥 密尔克卫所在的化工品物流行业特点在于“大市场、低集中度、强监管”，监管对行业在事前、事中与事后的管理，以及密尔克卫深耕行业多年所磨练出的规范和信誉，是上市公司的核心竞争力之一。从当前行业监管角度，监管规范程度逐步提升，未来对于密尔克卫这类资质优良的公司而言，扩张的速度反而有可能加快。 我们认为公司对分销业务的探索并非是在物流主业上有所徘徊，而是加强化工品交付能力的一环，与物流业务存在协同效应，公司半年报亦有提及，化工交易对物流业务的装载率等是有正面作用的，随着交易业务的体量扩张，对物流业务收入的拉动、物流成本的摊薄、二者的协同效应将会更加明显。 投资建议 维持“买入”评级 我们认为公司业务边界扩张雏形初具，从化工品物流走向集物流与交易于一身的交付型公司。公司在扩张上的行动力与落地能力强劲。我们维持公司2021年4.3亿盈利预测不变，考虑公司未来的扩张节奏可能加快，2022-2023年盈利预测为6.1、8.1亿，公司当前市值对应2022年业绩预测为33x，维持买入评级。 风险提示 行业需求低于预期；公司扩张力度低于预期。 国信交运&中小盘团队 姜明 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010004） 邮箱：jiangming2@guosen.com.cn 黄盈 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010003） 邮箱：huangying4@guosen.com.cn 罗丹 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980520060003） 邮箱：luodan4@guosen.com.cn 曾凡喆 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521030003） 邮箱：zengfanzhe@guosen.com.cn 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 本订阅号（微信号：姜明交运中小盘精选）发布内容仅供国信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是国信证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。
点评 密尔克卫披露2021年年报业绩预告 2021年归母净利润同比2020年增长44-51%；扣非后归母净利润总比增长45.05%-52.46%。照此计算，公司2021全年归母净利润为4.15~4.36亿元，公司全年业绩超市场预期。 按照公司业绩预告金额推算，公司四季度单季归母净利润在1.14~1.35亿元之间，同比增长47.7%~75.0%，2021年前三季度，公司单季度归母净利润增速分别为46.1%、21.0%、66.9%，同比增速逐季加快，公司四季度延续了三季度的业绩态势。 物流与分销双击，四季度环比向上 尽管业绩预报并未披露详细的财务数据，但我们预计四季度的表现来源于公司物流与分销业务的双击。 物流端，公司上半年在经历了行业短暂的需求波动后，积极应对，通过调整租赁业务迅速调整业务结构，我们认为下半年公司在仓储与运输的整体周转率均有所提升，同时国际海运运价维持高位，公司货代业务的盈利能力延续。 分销方面，公司在分销业务上发力于2020年，在2021年逐步释放出收入弹性。我们认为分销业务在各季度环比间均有快速成长，下半年公司新建了能源、涂料与生化等BU，扩大化工分销业务的能力圈，我们认为公司在化工品分销的大类上将会继续迅速开拓版图，同时保证一定的利润能力。 产能扩张有望加快，贸易与物流的协同效应有待发挥 密尔克卫所在的化工品物流行业特点在于“大市场、低集中度、强监管”，监管对行业在事前、事中与事后的管理，以及密尔克卫深耕行业多年所磨练出的规范和信誉，是上市公司的核心竞争力之一。从当前行业监管角度，监管规范程度逐步提升，未来对于密尔克卫这类资质优良的公司而言，扩张的速度反而有可能加快。 我们认为公司对分销业务的探索并非是在物流主业上有所徘徊，而是加强化工品交付能力的一环，与物流业务存在协同效应，公司半年报亦有提及，化工交易对物流业务的装载率等是有正面作用的，随着交易业务的体量扩张，对物流业务收入的拉动、物流成本的摊薄、二者的协同效应将会更加明显。 投资建议 维持“买入”评级 我们认为公司业务边界扩张雏形初具，从化工品物流走向集物流与交易于一身的交付型公司。公司在扩张上的行动力与落地能力强劲。我们维持公司2021年4.3亿盈利预测不变，考虑公司未来的扩张节奏可能加快，2022-2023年盈利预测为6.1、8.1亿，公司当前市值对应2022年业绩预测为33x，维持买入评级。 风险提示 行业需求低于预期；公司扩张力度低于预期。 国信交运&中小盘团队 姜明 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010004） 邮箱：jiangming2@guosen.com.cn 黄盈 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010003） 邮箱：huangying4@guosen.com.cn 罗丹 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980520060003） 邮箱：luodan4@guosen.com.cn 曾凡喆 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521030003） 邮箱：zengfanzhe@guosen.com.cn 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 本订阅号（微信号：姜明交运中小盘精选）发布内容仅供国信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是国信证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。
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