东方雨虹(002271):增长与提质的协奏(国君建材 鲍雁辛 黄涛)20200830

（以下内容从国泰君安《东方雨虹(002271):增长与提质的协奏(国君建材 鲍雁辛 黄涛)20200830》研报附件原文摘录）
　　本报告导读： 公司公布2020年中报，业绩超预期同时现金流量表好转，明显超过其他B端企业表现，凸显公司卓越的经营及管理能力。 维持“增持”评级。H1营收87.83亿元，同比增11.07%；归母净利润10.97亿元，同比增长31.20%；扣非后净利润10.38亿元，同比大幅增长50.63%，EPS 0.76元，超过市场预期。我们维持2020-2022年EPS 1.81、2.32、2.95元，维持目标价75.16元。 公司Q2营收63.18亿元同增21%，在部分地区疫情反复与高基数背景下，交出完美答卷充分验证公司防水主业的需求韧性与成长潜力。我们判断今年工程渠道代表的基建市政需求，增速应较集采代表的地产需求更为强劲，在未来三年基建发力的大环境下，公司拥有行业内最具实力的渠道体系且身为重点工程专业户，将充分受益行业趋势，而地产集采红利亦未结束。 毛利率受原材料成本下行带动大幅抬升。Q2公司毛利率达到42.45%，大幅增长4.88pct，主要受益于期间沥青为代表的原材料价格的大幅下降。公司原材料成本的入账方式是移动平均法，而Q2低原材料采购库存将继续为Q3Q4释放红利。 现金流是亮点，回款与现金流改善效果十分显著。2020Q2公司销售现(销售收到现金/营业收入)比高达80%，同比明显提升16.5%。公司Q2经营活动现金流量净额17.33亿元，考虑11亿的存量履约保证金季节性回款，尚有6亿正经营现金流，已经与净利润有相当匹配度，在回款因素外也叠加提升对上游应付账款因素。 风险提示：宏观经济下行，原材料成本上涨。

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