【招商军工】中航高科(600862):三季度利润大幅增长,航空新材料产销两旺
（以下内容从招商证券《【招商军工】中航高科(600862):三季度利润大幅增长,航空新材料产销两旺》研报附件原文摘录）
事件： 公司发布2021年第三季度报告，前三季度实现营业收入28.50亿元，同比增长21.95%；实现归母净利润5.68亿元，同比增长41.85%，实现扣非后归母净利润5.40亿元，同比增长56.27%。 评论 1、三季度收入利润快速增长，航空新材料业务保持快速增长。 公司三季度单季度实现营业收入9.16亿元，同比增长61.20%，环比微降2.87%；实现归母净利润1.85亿元，同比增长134.71%，环比增长26.26%；实现扣非后归母净利润1.78亿元，同比增长228.12%，环比增长31.88%。公司三季度单季度收入规模相对二季度基本保持平稳，利润则有明显增长，反映出公司现阶段良好的经营状况及盈利能力。 公司航空新材料业务实现营业收入27.72亿元，同比+23.33%，主要系本期航空复合材料产品销售增长所致；实现归母净利润6.30亿元，同比+50.48%，主要系预浸料销售增长所致。机床装备业务实现营业收入0.84亿元，上年同期0.86亿元；归母净利润-0.22亿元，上年同期-0.26亿元，同比减亏437.66万元。减亏的主要原因是产品结构调整毛利贡献增加所致。公司航空新材料业务占到公司当期收入的 97.26%，是公司业绩增长的绝对支柱。从三季报看，公司航空新材料业务收入利润保持快速增长，彰显航空复合材料产销两旺的发展态势。 2、公司盈利能力显著提升，资产负债表彰显上下游高景气度。 在各项费用中，期内公司销售费用（0.24亿，-1.41%），管理费用（1.88亿，-4.28%），研发费用（0.63亿，-9.34%），财务费用（-956.62万，去年同期-328.38万）。公司在收入相比去年大幅增长的情况下，各项费用相比去年还能保持小幅下降，展现出公司的盈利能力正在稳步提升。 三季度公司应收账款较年初增加13.25亿元，增长167.31%，主要系子公司航空工业复材销售规模增长所致；预付款项较年初增加1.26亿元，增长127.72%，主要系子公司航空工业复材预付材料款增加所致；应付账款较年初增加7.87亿元，增长75.34%，主要系子公司航空工业复材采购物资增加所致。合同负债较年初增加2.76亿元，增长250.11%，主要系子公司航空工业复材预收货款增加所致。我们认为，考虑到行业采用“以销定产”及年末回款模式，上下游高景气度得到进一步验证。 3、朝着2021年经营目标稳步推进，看好公司全年业绩表现。 公司2021 年经营工作目标为：全年实现营业收入38.00亿元，利润总额7.30亿元。航空新材料业务实现营收36.46 亿元，预期同比增长34.14%，利润总额8.58 亿元，预期同比增长48.70%；机床装备业务营收1.39 亿元，预期同比增长9.44%，利润总额-0.40亿元。公司正在朝着整体经营目标稳步推进，看好公司全年业绩表现。 4、复材产业链核心节点，核心受益于军机迭代增长。 航空复合材料属关键战略材料，是支撑战略新兴产业发展和重大工程的基础。随着碳纤维复合材料性能的不断提高，高效率、高质量、低成本的复合材料制造技术应用和发展进程进一步加快，其作为结构材料在飞机上应用比例也将持续增加，航空复合材料原材料及中间材料（高性能树脂及预浸料、蜂窝及芯材）、复合材料构件市场规模将不断攀升。公司身处复材产业链核心节点位置，未来预计将核心受益于这一趋势。 5、盈利预测： 预计公司2021/2022/2023年净利润为 7.51/10.60/14.30亿元，对应估值60.2/42.6/31.6倍，给予“强烈推荐”评级。 风险提示：产品订单低于预期，估值相对较高。 免责声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
事件： 公司发布2021年第三季度报告，前三季度实现营业收入28.50亿元，同比增长21.95%；实现归母净利润5.68亿元，同比增长41.85%，实现扣非后归母净利润5.40亿元，同比增长56.27%。 评论 1、三季度收入利润快速增长，航空新材料业务保持快速增长。 公司三季度单季度实现营业收入9.16亿元，同比增长61.20%，环比微降2.87%；实现归母净利润1.85亿元，同比增长134.71%，环比增长26.26%；实现扣非后归母净利润1.78亿元，同比增长228.12%，环比增长31.88%。公司三季度单季度收入规模相对二季度基本保持平稳，利润则有明显增长，反映出公司现阶段良好的经营状况及盈利能力。 公司航空新材料业务实现营业收入27.72亿元，同比+23.33%，主要系本期航空复合材料产品销售增长所致；实现归母净利润6.30亿元，同比+50.48%，主要系预浸料销售增长所致。机床装备业务实现营业收入0.84亿元，上年同期0.86亿元；归母净利润-0.22亿元，上年同期-0.26亿元，同比减亏437.66万元。减亏的主要原因是产品结构调整毛利贡献增加所致。公司航空新材料业务占到公司当期收入的 97.26%，是公司业绩增长的绝对支柱。从三季报看，公司航空新材料业务收入利润保持快速增长，彰显航空复合材料产销两旺的发展态势。 2、公司盈利能力显著提升，资产负债表彰显上下游高景气度。 在各项费用中，期内公司销售费用（0.24亿，-1.41%），管理费用（1.88亿，-4.28%），研发费用（0.63亿，-9.34%），财务费用（-956.62万，去年同期-328.38万）。公司在收入相比去年大幅增长的情况下，各项费用相比去年还能保持小幅下降，展现出公司的盈利能力正在稳步提升。 三季度公司应收账款较年初增加13.25亿元，增长167.31%，主要系子公司航空工业复材销售规模增长所致；预付款项较年初增加1.26亿元，增长127.72%，主要系子公司航空工业复材预付材料款增加所致；应付账款较年初增加7.87亿元，增长75.34%，主要系子公司航空工业复材采购物资增加所致。合同负债较年初增加2.76亿元，增长250.11%，主要系子公司航空工业复材预收货款增加所致。我们认为，考虑到行业采用“以销定产”及年末回款模式，上下游高景气度得到进一步验证。 3、朝着2021年经营目标稳步推进，看好公司全年业绩表现。 公司2021 年经营工作目标为：全年实现营业收入38.00亿元，利润总额7.30亿元。航空新材料业务实现营收36.46 亿元，预期同比增长34.14%，利润总额8.58 亿元，预期同比增长48.70%；机床装备业务营收1.39 亿元，预期同比增长9.44%，利润总额-0.40亿元。公司正在朝着整体经营目标稳步推进，看好公司全年业绩表现。 4、复材产业链核心节点，核心受益于军机迭代增长。 航空复合材料属关键战略材料，是支撑战略新兴产业发展和重大工程的基础。随着碳纤维复合材料性能的不断提高，高效率、高质量、低成本的复合材料制造技术应用和发展进程进一步加快，其作为结构材料在飞机上应用比例也将持续增加，航空复合材料原材料及中间材料（高性能树脂及预浸料、蜂窝及芯材）、复合材料构件市场规模将不断攀升。公司身处复材产业链核心节点位置，未来预计将核心受益于这一趋势。 5、盈利预测： 预计公司2021/2022/2023年净利润为 7.51/10.60/14.30亿元，对应估值60.2/42.6/31.6倍，给予“强烈推荐”评级。 风险提示：产品订单低于预期，估值相对较高。 免责声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
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