【银河晨报】9.28丨能耗双控发酵利于上游资源价格,稀土集团新一轮整合开启

（以下内容从中国银河《【银河晨报】9.28丨能耗双控发酵利于上游资源价格,稀土集团新一轮整合开启》研报附件原文摘录）
　　银河晨报 2021.9.28 ◆ 宏观丨经济受到“双减”影响，央行降低降准预期 ◆ 碳中和丨关注能耗双控政策对碳中和相关行业的影响 ◆ 有色丨能耗双控发酵利于上游资源价格，稀土集团新一轮整合开启 ◆ 家电丨家用空调新冷年开局平淡 ◆ 机械丨Q3机械设备板块显著强于大盘—前三季度行情总结 ◆ 电子丨创维发布Q72电视，MiniLED商用进一步加速 ◆ 中国能建（601868）丨吸收合并葛洲坝，订单饱满助增长 /// 银河观点 /// 宏观：经济受到“双减”影响，央行降低降准预期 许冬石丨宏观分析师 S0130515030003 核心观点 强减排政策如何演绎 政策施行已经影响到了我国工业生产，进而影响到经济增长，而政策面改变仍然较为缓慢，我们认为政策层面的改变来自于：（1）经济的快速回落，GDP当季增长跌破6%:；（2）财政收入大幅下滑，财政困难是经济政策改变的最直接的原因；（3）就业出现困难，现阶段我国就业保持仍然较好，建筑业景气度较高；（4）金融资产出现大幅动荡，这种动荡会短时的改变政策执行的力度。4季度经济增长困难会更多的显现，就业困难也会在4季度出现。另外一种可能在于，政策层面决定牺牲经济来完成政治目标，那么可能会看到经济受到一定程度的破坏之后政策才会转弯，那么时间可能要等到2022年年中。 需关注对通胀的冲击 PPI和CPI差值达到极值，消费品行业在长时间受到成本压制，小幅提价已经成为必要的选项。这可能会成为PPI向CPI传导的新路径。全球产业链不畅，并且短时间看不到缓解迹象，成本上行时间拉长，同时原油价格可能会进一步走高，带动全球通胀处于高位（100美元）。我国CPI也可能受到影响走高。 需关注大型房地产企业金融风险 对于恒大的债务处理需要持续关注，虽然我们认为我国金融系统有能力处理恒大的单一事件，但鉴于各大房企资金压力较大（江苏融创的政府求助函），房地产企业金融风险可能蔓延。 4季度降准可能性下降 央行拉长期限逆回购，以及4季度财政可能加大投放资金，市场预期4季度央行降准可能性在下降。我们认为4季度金融市场受到地产金融风险的不确定性、全球物流扭曲带来的高通胀压力、美国缩减QE带来的全球流动性收紧预期等影响，投资者信心有可能出现变化，资金流动可能逆转，仍然不排除降准的可能。 猪肉价格可能反弹在即 上周物价继续回落，猪肉价格加速下跌。猪肉价格继续下滑，猪价已经亏损将近四个月了，养殖端的整体情绪已经处于崩溃的状态之中，生猪可能反弹在即。 供给博弈决定价格 由于风暴的破坏，美国墨西哥湾的一些产出将中断数月，而且OPEC再次难以生产足够的石油来满足全球需求。美国旅游放开，全球需求继续上行，原油继续走高。 螺纹钢库存下滑，生产不足，高炉开工率回落。煤炭供给仍然有限，价格飙升。铁矿石和煤炭走势继续相悖。建筑需求回升，制造业需求回落，钢材价格小幅上行。“双减”对价格的影响持续。 碳中和：关注能耗双控政策对碳中和相关行业的影响 严明丨环保行业分析师 S0130520070002 王婷丨建材行业分析师 S0130519060002 潘玮丨煤炭行业分析师 S0130511070002 核心观点 市场旺季叠加能耗双控、限电停产，水泥价格创历史新高 本周全国各地区对水泥行业能耗双控及限电停产的力度再次加强，多省份水泥企业被动减产，库存量下降，加上近期开工率提升，市场需求向好，多地区水泥供应紧缺，导致水泥厂商涨价意愿强烈。2021年作为十四五开局之年，能耗双控任务艰巨，预计整个四季度限产情况仍将持续，水泥供应紧张，预计未来2-3个月水泥价格继续维持高位，建议关注华东、华南水泥区域龙头企业。 节前去库加速，钢价震荡上涨 受江苏省能耗双控影响，本周五大钢材供应量继续下降，其中长材去库尤为明显，与去年同期相比去库时间前移、去库速度较好。原料端，铁矿石内外矿走势分化，进口矿反弹、国产矿继续走低，焦炭价格平稳，废钢价格小幅震荡；本周主要钢材品种市场价格震荡上涨，吨钢盈利较好。下周由于部分省份限电限产仍将持续，预计对钢材供应量仍有一定影响，受节前备货影响去库有望继续加速。 煤炭整体供需矛盾正在缓解 根据8月的行业供需数据，整体供需矛盾正在缓解，政策端增产保供措施持续出台，对板块估值有压制，但是整体库存位于低位且终端动力煤库存下降趋势陡峭，可用天数处于极低水平，部分地区开始双控及限电；碳中和约束下，煤炭新批复产能有限，煤价有望维持高位水平。预计煤价高位下，上市公司盈利将维持历史较高水平，受益于高煤价带来的业绩和估值弹性。 公用环保行业将迎来政策密集窗口期 近期公用环保行业表现亮眼，一方面是由于今年四季度是“十四五”规划的政策窗口期，参考“十三五”规划，能源、电力、环保等领域的五年的规划都会在四季度陆续出台；另一方面在碳达峰碳中和背景下，清洁能源转型和污染防治将成为未来一段时间内的主题。环保行业的细分领域——资源回收再生板块将加速发展，市场空间快速打开，相关企业也将迎来高速增长期，危废资源化、垃圾焚烧、再生塑料等领域值得关注。 投资建议 环保：推荐关注瀚蓝环境（600323）、伟明环保（603568）、高能环境（603588）、浙富控股（002266）、英科再生（688087）等。建材：推荐华新水泥(600801)、上峰水泥(000672)、中国巨石（600176）、北新建材（000786）、东方雨虹（002271）、科顺股份（300737）、凯伦股份（300715）、旗滨集团（601636）、南玻A（000012）。钢铁：推荐宝钢股份（600019）、华菱钢铁（000932）、永兴材料（002756）、抚顺特钢（600399）、中信特钢（000708）。煤炭：重点推荐陕西煤业（601225）、中国神华（601088）、山西焦煤（000983）。 风险提示 原料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险，限产落地效果不及预期的风险；政策力度不及预期的风险；行业新增产能超预期的风险；CCER未能及时重启的风险；政策调控压力下煤价大幅下跌的风险。 有色：能耗双控发酵利于上游资源价格，稀土集团新一轮整合开启 华立丨有色行业分析师 S0130516080004 核心观点 市场行情回顾 本周上证指数下跌0.02%，报3613.07点；沪深300指数下跌0.13%，报4849.43点；SW有色金属行业指数本周下跌3.76%，报6149.56点，在A股28个一级行业中涨跌幅排名第27名。分子行业来看，本周有色金属行业4个二级子行业中，工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料板块分别下跌6.89%、4.26%、1.32%、3.84%。 重点金属价格数据 本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于69250元/吨、23100元/吨、22985元/吨、14355元/吨，145800元/吨、282400元/吨，较上周变动幅度分别为-0.22%、2.12%、0.99%、-2.08%、0.77%、8.68%。本周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼N35毛坯分别收于59.65万元/吨、857.5万元/吨、268万元/吨，192.5元/公斤，较上周变动幅度分别为-0.33%、0.59%、-0.37%、0%。本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于176332元/吨、167500元/吨、177300元/吨、1045美元/吨，较上周变动幅度分别为6.01%、6.35%、5.98%、0%。 投资建议 五矿稀土公告其接到公司实控人中国五矿集团有限公司通知，中国铝业集团有限公司、中国五矿集团有限公司、赣州市人民政府等正在筹划相关稀土资产的战略性重组。五矿集团旗下的五矿稀土集团、中铝集团旗下的中国稀有稀土与赣州市人民政府控制的中国南方稀土集团为国内六大稀土集团中的其中三家，其战略重组将整合国内山东、四川、广西、江西、湖南等地的稀土资源。 根据2021年工信部、自然资源部所下发的2021年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标统计，五矿、中铝与赣州政府的稀土资产的合计稀土开采指标总量占全国总量的37.61%（其中中重稀土占全国中重稀土矿开采总量的近70%），稀土冶炼分离指标占全国总量的近42%。五矿、中铝、赣州稀土资产的战略重组或将推动自2015年后国内稀土集团的新一轮整合，这显示了政府对我国稀土产业的重视，有利于加速稀土产业链发展、加强对稀土价格的控制。而我国稀土矿产量占全球的58%，稀土产业链在全球中占据绝对优势。在全球局势紧张，上游资源价格进入上涨周期及各国加紧对稀缺资源控制的新形势下，稀土作为我国难得在全球拥有统治力的珍稀资源，或将成为对外制衡的有效战略武器，稀土价格长期维持在高位将有利于国家的最大利益。 在新能源汽车与风电带动的需求驱动与国家稀土集团再度整合的政策催化下，我们看好稀土价格的长期上涨，建议关注五矿稀土（000831）、北方稀土（600111）、包钢股份（600010）、盛和资源（600392）、广晟有色（600259）、厦门钨业（600549）。 在下游进入新能源汽车产销旺季及磷酸铁锂扩产新增产能逐步释放，主流正极材料厂家基本处于满产满销状态，锂盐需求持续旺盛。而锂供应紧张的影响开始显现，澳洲Pilbara在BMX电子平台进行第二次锂辉石精矿拍卖2240美元/吨的天价反映了市场上锂资源的紧张，进入第四季度天气变化影响盐湖提锂晒度减弱会影响国内青海盐湖地区的锂盐生产供应。据百川盈孚调研目前锂盐大厂多为供应老客户订单，现货散单出售较少，供需紧张加剧下锂盐价格加速上涨，本来锂价有望突破20万元/吨大关，继续推进锂行业的投资机会，建议关注赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）、融捷股份（002192）、盛新锂能（002240）、永兴材料（002756）、江特电机（002176）、西藏矿业（000762）、西藏城投（600773）。 风险提示 1）疫情超出预期；2）疫苗效用及普及不及预期；3）金属价格大幅下滑；4）货币政策超预期收紧；5）新能源汽车推广不及预期。 家电：家用空调新冷年开局平淡 李冠华丨家电行业分析师 S0130519110002 核心观点 产业在线发布8月份家用空调出货量数据，8月家用空调总产量 1035 万台，同比减少2.3%，总销量 1090 万台，同比增长3.2%，其中内销 730 万台，同比下降0.8%，出口360 万台，同比增长12.3%。 家用空调新冷年低调开局 8月份为空调新冷年的首月，也是生产淡季的开始，多数企业会安排机器检修，工厂休假，从产量来看，相比二季度有所下降。从内销数据来看，8月份同比出货量下滑，主要原因为零售端表现较为惨淡。奥维云网数据显示8月份线上、线下销量同比分别下降34.62%和42.2%。出口方面表现相对稳定，虽然逐步进入淡季，但由于货柜压力等因素，经销商提前备货为增长的主要推动力。展望4季度，由于不确定因素较多，叠加去年高基数，增长压力较大。 海尔内外销均表现较好 分品牌来看，8月份美的总销量336万台，同比增长1.8%，其中内销228万台，同比下降0.87%，出口108万台，同比增长8%。格力总销量393万台，同比下降1.8%，其中内销320万台，同比下降3.03%，出口73万台，同比增长4.29%。海尔总销量98万台，同比增长32.4%，其中内销85万台，同比增长30.77%，出口13万台，同比增长44.44%。 空调集中度提升 8月份美的、格力、海尔总出货量市占率为30.84%、36.07%、8.99%，其中内销市占率为31.25%、43.86%、11.65%，出口市占率为30.00%、20.28%、3.61%，累计数据来看，1-8月份美的、格力、海尔总出货量市占率为35.06%、27.33%、8.42%，相比去年同期提升了1.36、0.66、0.48PCT，其中内销CR3达到80%，相比去年同期提升了4.55PCT。 投资建议 8月空调出货表现相对平淡，从9月前两周零售数据已边际改善来看，9月空调内销出货量有望保持稳定。由于去年9月份出口基数较高，叠加货柜压力等不确定因素，出口保持高增速压力较大。总体来看我们认为原材料价格高位回落，成本压力有望边际改善，地产竣工面积增速提升推动需求释放，白电板块景气度及盈利能力有望逐步改善。白电龙头由于今年调整较多，从估值来看具有较高的性价比，推荐美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）。 风险提示 原材料价格波动的风险；出口订单转移的风险；行业景气度恢复不及预期的风险。 机械：Q3机械设备板块显著强于大盘—前三季度行情总结 鲁佩丨机械行业分析师 S0130521060001 范想想丨机械行业分析师 S0130518090002 核心观点 市场行情回顾 本周机械设备指数下跌1.09%，沪深300指数下跌0.13%，创业板指上涨0.46%。机械设备在全部28个行业中涨跌幅排名第20位。剔除负值后，机械行业股指水平（整体法）27.4。 前三季度行情总结：Q3机械设备板块显著强于大盘 2021年上半年机械板块走势与大盘基本一致，Q3明显强于大盘。年初至今机械行业累计涨幅为15.18%，累计涨幅位居10位，弹性次于上游周期品种，但大幅跑赢沪深300指数。从走势看，上半年基本与大盘走势一直，Q3起明显强于大盘，主要分为（1）震荡上行（2021/1/4-2021/2/18）:春节前震荡上行，大市值股票表现较好，（2）下跌（2021/2/19-2021/5/13）：春节后抱团股瓦解，大市值股票有所回调，带动板块下跌，（3）触底回升（2021/5/14-今）：市场震荡探底之后风格转为挖掘二线龙头及小市值优质标的，机械众多细分子领域受益上行，带动板块回升。 截止2021年9月15日，机械设备板块估值水平为27倍，较年初的31倍有所回落，主要由于板块内大市值股票的下跌造成，目前估值水平位于全行业13位。 我们将机械设备行业划分为5个大领域15个小领域，2021年前三季度涨幅居前的细分子领域分别为机床工具、光伏设备、注塑机、半导体设备、锂电设备、风电设备等。 从个股角度看，机械板块前三季度涨幅居前的股票有两个特点：（1）小市值为主，大部分涨幅居前的股票启动市值低于百亿，（2）工业母机产业链表现突出，主要受益于政策补链强链刺激。 投资建议 展望2021年四季度及更长期，我们认为，这一轮机械设备制造业的投资机会依然将来源于与制造业投资相关的板块，专用设备及通用设备领域均孕育投资机会。自上而下选择符合时代背景大趋势的产业龙头，首推新能源、工业母机、机器换人三大主线。受益标的方面，光伏设备领域迈为股份，捷佳伟创、金辰股份、帝尔激光等；锂电设备领域先导智能，杭可科技、利元亨等；工业机器人领域埃斯顿、拓斯达、绿的谐波等；工业母机领域科德数控、秦川机床、拓斯达旗下埃弗米、海天精工、创世纪、国盛智科、亚威股份、中钨高新、欧科亿、华锐精密等。 关注的重点公司估值 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 风险提示 冠肺炎疫情反复；政策推进程度不及预期；制造业投资下行。 电子：创维发布Q72电视，MiniLED商用进一步加速 傅楚雄丨电子行业分析师 S0130515010001 王凯丨电子行业分析师 S0130520120001 核心观点 中国信通院：8月国内市场手机出货量同比下降9.7% 从2021年1-8月的数据来看，国内手机市场依然维持快速增长，5G渗透率进一步提高。单季度来看，尽管8月上新机型共计57款，同比增长50%，8月份我国手机出货量同比、环比均出现一定程度的下滑，短期需求较为疲软。我们认为，手机市场的需求取决于手机的创新能力、性价比等多方面因素，我们继续看好iPhone13系列手机性价比提升带来的需求提振。21Q4 iPhone 产业链业绩增长确定性较强。 创维携手京东方，发布应用Mini-LED背光技术的SKYWORTH Q72 技术方面，Q72搭载了京东方新一代COG玻璃基技术，显示效果与OLED直显技术相当。价格方面，Q72价格接近同尺寸传统液晶电视的一倍。近两年三星、LG、TCL、小米、创维等品牌相继推出MiniLED背光电视，持续加快MiniLED商用化进程。我们认为，在低密度MiniLED背光技术以及芯片设计技术不断优化的背景下，其成本有望缩减至传统液晶面板的1.2倍，MiniLED背光技术渗透率有望快速提升：据Omdia统计2020年全球MiniLED背光电视全球出货量为500万台；预计到2025年出货量将提升至2,530万台，占全球电视市场的10%左右。Mini-LED商用加速有望大幅改善LED芯片的供需结构，预计到2022年LED芯片供需将恢复至平衡线以下，建议关注具备规模优势，前瞻布局新兴技术的龙头厂商。 投资建议 5G终端及汽车电动化需求旺盛的推动下，2021年电子行业盈利端将加速增长，维持“推荐”评级。半导体国产替代方面，建议关注晶圆代工领域中芯国际（0981.HK）、华虹半导体（1347.HK）等；设计领域具备核心竞争力的卓胜微（300782）、闻泰科技（600745）、澜起科技（688008）等；设备方面建议关注北方华创（002371）、中微公司（688012）等。汽车电子方面，建议关注智能座舱公司华阳集团（002906）、摄像头企业舜宇光学科技（2382.HK）、联创电子（002036）、欧菲光（002456）以及车规级CIS供应商韦尔股份（603501）等。消费电子方面，建议关注VR龙头制造商歌尔股份（002241）以及iPhone产业链核心标的立讯精密（002475）、鹏鼎控股（002938）等。LED方面建议关注下游显示龙头利亚德（300296）、LED芯片龙头三安光电（600703）以及国内LED固晶机龙头新益昌（688383）等。 核心组合上周表现 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理（2021年09月24日） 风险提示 MiniLED终端需求不及预期，行业竞争格局加剧的风险。 中国能建（601868）：吸收合并葛洲坝，订单饱满助增长 龙天光丨建筑行业分析师 S0130519060004 钱德胜丨建筑行业分析师 S0130521070001 核心观点 9月26日，公司公告发行A股股份换股吸收合并中国葛洲坝集团股份有限公司上市公告书。 换股吸收合并葛洲坝回A股 2020年10月27日，葛洲坝公告中国能建吸收合并葛洲坝暨关联交易事项。2021年8月25日，中国能源建设公告收到证监会批复，核准公司发行11,670,767,272股股份吸收合并葛洲坝。本次换股将1股葛洲坝股票转换为4.4337股中国能建A股股票。截至2021年9月27日，中国能建集团直接及间接合计持有中国能建18,785,110,673股股份，占中国能建总股本的45.06%，为中国能建的控股股东。此外，国新控股持股4.87%，诚通金控持股1.25%，原葛洲坝其他股东持股27.99%。内资A股合计占比77.78%。公司A股股本为3,242,872.7636万股(每股面值1元)，其中1,167,076.7272万股于2021年9月28日起上市交易，本次发行价格为1.96元/股，本次换股吸收合并后市盈率为12.38倍。 中报业绩高增长，资产负债率下降 2020年，中国能建实现营业收入2703.28亿元，同比增长9.32%。实现归母净利润46.71亿元，同比下降8.64%。2021年上半年，中国能建实现营业收入1415.46亿元，同比增长34.04%。实现归母净利润23.54亿元，同比增长165.74%，主要是因为2021年上半年新冠肺炎疫情得到一定的控制，项目进度恢复以及部分大额项目进度进入高峰期，工程建设、工业制造、高速公路等业务板块收入及毛利都有所增加。截至报告期末，公司经营活动现金流净额为-110.11亿元，同比增加17.85%，主要是随着项目推进，合同资产与贸易应收款随之增加，同时随着公司业务规模的增长，人工成本等经营性支出增加，综合导致本期经营活动现金流出金额相应增加。2021H1，公司无形资产为649.13亿元，同比增加121.92%。公司资产负债率为70.4%，同比降低3.05pct。公司员工人数为11.783万人。 盈利能力改善，新签订单高增长 2021年上半年，公司毛利率为12.19%，同比提高0.17pct。净利率为3.09%，同比提高1pct。公司盈利能力明显改善。报告期内，公司完成新签合同4,832.89亿元，同比增长58.2%。其中，工程设计业务新签合同4,703.85亿元，同比增长60.62%。勘测设计及咨询业务新签合同60.42亿元，同比下降2.81%。公司整体新签订单高增长，未来业绩有保障。 投资建议 预计公司2021-2022年分别实现归母净利润57.67/66.80亿元，首次覆盖，建议“推荐”评级。 风险提示 应收账款回收不及预期的风险；新签订单落地不及预期的风险；固定资产投资下滑的风险。 如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河晨报】9.27丨中美“以我为主”货币节奏变化在即—宏观经济2021年4季度报告 【银河晨报】9.24丨美联储缩减购债的节奏基本明确，加息预期提前 【银河晨报】9.23丨机械四季度投资策略：拥抱机械制造大时代，寻找“专精特新”隐形冠军 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《银河证券每日晨报 - 20210928》 报告发布日期：2021年9月28日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师/责任编辑： 丁文 执业证书编号：S0130511020004 丁文 策略分析师，英国曼彻斯特大学金融与会计硕士，2001年加入中国银河证券研究院，曾从事房地产行业研究。2017年开始从事策略研究。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 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