大悦城|人事变动完成,双轮驱动待发力——2021年中报点评
（以下内容从国泰君安《大悦城|人事变动完成,双轮驱动待发力——2021年中报点评》研报附件原文摘录）
导读 公司利润表仍在修复期，随着人事变动完成，商业地产和住宅的协同有望提速，下半年看千亿销售规模、商业地产大规模开业的兑现，有望完成质变。 1、维持增持评级，维持目标价至6.20元。上半年结算有一定提速，开发业务毛利率仍有所下滑，商业地产明显恢复，与我们预期基本一致。 2、中报归母净利润6.1亿，同比增长9%，符合市场预期。1）上半年营收同比增长17%，开发业务毛利率较2020年下滑5.6pcts至22.1%，核心城市楼市火热背景下，减值损失大幅好转；2）商业收入明显修复，但仍略低于2019年同期。公司仍在利润表修复期，利润率有望在2021年筑底。 3、下半年销售压力较大，商业勾地速度不及预期。1）前7个月销售金额490亿，完成全年销售目标的49%，低于头部公司，下半年销售仍需提速；2）上半年拿地建面202万方，约为销售面积的1.24倍，扩张强度不低，但综合体拿地仅南京55万方、并收购了成都TOD项目34.5万方，且权益比均不高。我们认为公司在周转层面仍需进一步改善，并加大商业与住宅的协同力度。 4、人事布局完成，下半年看商业发力兑现。1）上半年公司管理层调整完成，我们期待此举将进一步增强大悦城地产和大悦城控股的协同力度；2）商业地产的新产品线大悦城春风里成功开业，下半年将有5个商场开业，增长进入快车道，商业积淀提速有望拉升市值。 特别声明 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。
导读 公司利润表仍在修复期，随着人事变动完成，商业地产和住宅的协同有望提速，下半年看千亿销售规模、商业地产大规模开业的兑现，有望完成质变。 1、维持增持评级，维持目标价至6.20元。上半年结算有一定提速，开发业务毛利率仍有所下滑，商业地产明显恢复，与我们预期基本一致。 2、中报归母净利润6.1亿，同比增长9%，符合市场预期。1）上半年营收同比增长17%，开发业务毛利率较2020年下滑5.6pcts至22.1%，核心城市楼市火热背景下，减值损失大幅好转；2）商业收入明显修复，但仍略低于2019年同期。公司仍在利润表修复期，利润率有望在2021年筑底。 3、下半年销售压力较大，商业勾地速度不及预期。1）前7个月销售金额490亿，完成全年销售目标的49%，低于头部公司，下半年销售仍需提速；2）上半年拿地建面202万方，约为销售面积的1.24倍，扩张强度不低，但综合体拿地仅南京55万方、并收购了成都TOD项目34.5万方，且权益比均不高。我们认为公司在周转层面仍需进一步改善，并加大商业与住宅的协同力度。 4、人事布局完成，下半年看商业发力兑现。1）上半年公司管理层调整完成，我们期待此举将进一步增强大悦城地产和大悦城控股的协同力度；2）商业地产的新产品线大悦城春风里成功开业，下半年将有5个商场开业，增长进入快车道，商业积淀提速有望拉升市值。 特别声明 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。
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