【国君通信】运营商收入持续抬升,流量有企稳迹象—电信经济运行月报(6月)

（以下内容从国泰君安《【国君通信】运营商收入持续抬升,流量有企稳迹象—电信经济运行月报(6月)》研报附件原文摘录）
　　加关注 点击“蓝字”，关注我们 投资要点 运营商电信业务稳步抬升，创新转型促进估值切换。电信业务结构持续调整，转型实现估值切换。电信运营商常被认为是底层管道的角色，但市场常忽略管道也具有巨大的增值变现空间。运营商拥有大量全国性的大型数据中心机房设施，可实现更高价值量的IDC业务和云计算业务。根据最新公告的数据，三大运营商IDC业务收入2020年已经超过620亿，均已进入百亿俱乐部；云计算业务也在持续高速增长。考虑前述新兴业务增速远高于电信业务增速，IDC、云计算等业务占比有望不断提升，应给予新兴业务成长性估值，拉动估值提升。 政策定调ICT基建，双千兆引领景气度上行。经过两年的5G基建，我国已经初步形成基础网络，并形成全球最大的5G独立组网网络，商用以来，已经逐渐融入到医疗、工业、能源等方面。2021年以来，《十四五规划及2035远景规划》、《“双千兆”网络协同发展行动计划（2021-2023年）》、《5G应用“扬帆”行动计划（2021-2023年）》进一步提升ICT基建水平，赋能更多高带宽行业应用落地。 流量需求更进一步，万物互联前景可期。用户端，国内5G手机出货占比快速增加，出货量同比2020年增长超过100%。2021年1-6月，国内市场5G手机出货量1.28亿部，同比增长100.9%。从整体出货量角度，2021年上半年5G出货量占比已经达到73.4%。此外，物联网蜂窝物联用户数量增速逐月抬升。2021年上半年三家运营商发展蜂窝物联网终端用户12.9亿户，比上年末净增1.54亿户，累计上半年同比增长17%，增长幅度从2月起具有逐月抬升态势。根据公报披露，智能制造、智慧交通、智慧公用事业占比分别为17.5%、17.1%和22.6%，行业和公用应用占比合计57.2%，预计随着国家各部门政策及物联网产业逐渐成熟，其他行业应用也将逐渐显现。 投资建议：运营商创新业务占比快速上升，新业务转型促进估值切换。推荐H股中国移动（0941.HK）、中国联通（0762.HK）、中国电信（0728.HK）和A股中国联通（600050.SH）。制造侧，推荐核心主设备商中兴通讯；5G招标份额较高上游模块厂商，推荐光迅科技，新易盛，天孚通信；物联网连接数快速提升，推荐控制器板块 和而泰，拓邦股份，受益标的物联网模组板块移远通信，广和通。流量运营侧，户均流量持续高增长，受益标的亿联网络、会畅通讯；短信增值板块，上游加价已经结束，推荐行业景气度反转个股梦网科技等。 风险提示：5G进展不及预期、流量需求及应用进展不及预期。 1. 运营商：电信业务稳步推进，创新业务占比提升 1.1. 运营商营收上台阶，预计业绩企稳持续性强 电信业务增速逐月提升，运营商业绩企稳逻辑兑现。新公布的2021年1-6月数据显示，电信业务收入累计完成7533亿元，同比增长8.7%，相比1-5月累计值增速继续提升，说明电信业务增长速度当前已经进入稳步上升阶段。从2020年年初开始，运营商收入增速几乎呈现连续环比抬升的态势，尤其2021年以来增速又上新的台阶。这反映了在行业发展环境趋良、用户结构变化以及新型业务均处在变化的过程中，整体运营商业绩抬升逻辑正兑现中，并预计呈现很强持续性。 1.2. 新兴业务高增改变业务结构，转型促进估值切换 运营商向信息服务提供商转型，创新业务发展卓有成效。三大运营商主动布局IDC、云计算、IoT等新兴业务，按工信部经济公报统计口径，新兴业务包含IPTV、数据中心、云计算、大数据等固定增值业务，2021年上半年共计完成新兴业务1145亿元，在电信业务中占比已经达到15.2%。从增速角度看，新兴业务增速持续拉动电信业务增速，同时进入2021年，始终维持在25%+的同比增速。 运营商也积极布局IOT业务，收入增速较快。中国移动2020年物联网收入95亿元，拥有超过8.7亿连接数；中国联通和中国电信在2020年分别收入38.4亿元和21.69亿元，增速也较为乐观。 电信业务结构持续调整，转型实现估值切换。电信运营商常被认为是底层管道的角色，但市场常忽略管道也具有巨大的增值变现空间。运营商拥有大量全国性的大型数据中心机房设施，可实现更高价值量的IDC业务和云计算业务。根据最新公告的数据，三大运营商IDC业务收入2020年已经超过620亿，均已进入百亿俱乐部；云计算业务也在持续高速增长。考虑前述新兴业务增速远高于电信业务增速，IDC、云计算等业务占比有望不断提升，应给予新兴业务成长性估值，有望拉动估值提升。 2. ICT基建：政策定调基建上行，双千兆加速引领 2.1. 政策定调5G赋能，关键指标需切实落地 5G发展进入新阶段，应用赋能加速基建节奏。经过两年的5G基建，我国已经初步形成基础网络，并形成全球最大的5G独立组网网络，商用以来，已经逐渐融入到医疗、工业、能源等方面。2021年以来，《十四五规划及2035远景规划》、《“双千兆”网络协同发展行动计划（2021-2023年）》、《5G应用“扬帆”行动计划（2021-2023年）》进一步提升ICT基建水平，赋能更多高带宽行业应用落地。 2.2. 固网无线下半年迎高景气，5G广度深度双结合 上半年CAPEX降幅较大，全年前低后高明显。2021年上半年，三家基础电信企业和中国铁塔股份有限公司共完成固定资产投资1520亿元，受2020年同期基数较大影响，同比下降22.3%。近日，运营商开启5G规模招采，2021年全年整体基建景气度将呈现前低后高特征，相应板块公司业绩也符合相应特征。 固网千兆侧，光纤接入建设迎来高景气。按工信部在2021年3月份发布的“双千兆”网络协同发展行动计划中对固网宽带的要求，为赋能AR/VR、超高清视频等高带宽应用融入生产生活，发布2021-2023年量化目标。短期，要求2021年底千兆光纤网络覆盖2亿户家庭，10G-PON及以上端口规模超过500万个，千兆宽带用户突破1000万户（当前6月份已经1432万户，完成2021年任务），并建成20个以上千兆城市。而到2023年，需要千兆光纤覆盖4亿户家庭，10G-PON以上端口超过1000万个，千兆宽带用户突破3000万户，并形成100个千兆城市。截至2020年上半年，国内固定互联网宽带接入用户总数达5.1亿户，比上年末净增2606万户，其中，100Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户占总用户数的91.5%，1000Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达1423万户，在本年净增的固定互联网宽带接入用户数中占比已达30.1%。 无线接入侧，5G基建重启，约60万基站主设备招标启动。2021年7月9日，中国电信与中国联通宣布启动2021年5G SA建设工程无线主设备（2.1G）集采项目，共计集采约24.2万站，集采规模约为205亿元。此外，7月18日，中移动与广电联合招标5G 700M无线网主设备集采候选人结果公布，其中主要通信设备商华为、中兴、中国信科、爱立信、诺基亚等五大设备商中标48万站5G 700Mhz无线网主设备集采，总额约为380亿元。2021年新一轮5G主设备，合计72.2万站招标落地，5G基建重迎高景气。截至2021年上半年，国内移动电话基站总数达948万个，比上年末净增17万个。其中，4G基站总数为584万个，占比为61.6%；5G基站总数96.1万个，其中2021年上半年新建19万个。 《5G应用“扬帆”行动计划》奠定基调，5G应用切实落地带动深度和广度双突破。我们认为5G应用既需要基础设施（5G基站）覆盖的广度，也需要在TO B端各行各业、TO C端5G用户数量、渗透率的深度。其中，5G基站方面，计划指出到2023年，每万人需拥有18+个5G基站，即约252万站以上。当前深度角度，进展较快的指标为5G个人用户数量，截止至6月三大运营商共有近4.95亿5G套餐用户数。此外，在行业赋能、5G专网领域也提出了更多应用落地的要求，可以预料，2021-2023年将有大量5G行业应用、区域应用大面积落地，有望带动网络基础设施供给侧5G流量、基建投入持续景气。 3.用户终端：5G终端渗透提升，酝酿流量爆发 3.1. 手机出货跌幅收窄，5G终端占比达历史高位 2021年1-6月，国内手机出货呈现前高后低，但跌幅已经在收窄。根据信通院对国内手机市场的跟踪，2021年6月，国内市场手机出货量为2566.4万部，同比下降10.4%，其中5G手机1979.1万部，同比增长13.0%；1-6月，国内市场手机总体出货量累计1.74亿部，同比增长13.7%，其中5G手机1.28亿部，同比增长100.9%。从统计数据看，进入二季度出货量同比有所下降，一方面是由于Q1国内市场手机出货量高，另一方面由于产业链芯片供应紧张，且华为手机出货量大幅下降，而其他厂商未能完全弥补空缺所致。相较5月份，6月份手机出货量跌幅已经从-33%迅速收窄到-10%附近，预计随着上游芯片荒的缓解及出货旺季的到来，有望持续回升。 国内5G手机出货占比快速增加，出货量同比2020年增长超过100%。根据信通院手机终端白皮书，2021年1-6月，国内市场5G手机出货量1.28亿部，同比增长100.9%。从整体出货量角度，2021年上半年5G出货量占比已经达到73.4%。 3.2. 运营商5G用户破5亿，中国移动渗透率提升加速 三大运营商陆续披露5G用户数量，总用户数已经近5亿户。根据6月份运营数据，中国移动拥有2.5亿户5G套餐客户数，其次是中国电信，拥有约1.3亿户，中国联通从2021年2月份开始披露5G套餐数量，当前也已经破1亿户。从渗透率的角度看，5G套餐用户渗透率中国电信和中国联通相对领先，但中国移动占比提升也较为明显。 回顾3G向4G过渡历史，4G用户数量快速上升，带动户均流量快速上升。结合当前我们三大运营商5G套餐渗透率大约为25%-35%之间，我们认为当前情形和进展十分类似于2015年10月4G用户占比的水平，户均流量处于蛰伏前期。随着AR/VR、网联汽车等更多联网终端普遍应用，当前是流量需求侧爆发前夕。流量爆发将带来新一轮ICT基建浪潮。 4.流量物联：流量稳步提升，短信业务出现剪刀差 4.1. 人均流量屡创新高，短信业务剪刀差收窄 移动互联网流量大幅增长，上半年DOU值同比增速30%+。2021年上半年，移动互联网累计流量达1033亿GB，同比增长38.6%，实现连续四个月提速增长。其中，户均移动互联网接入流量（DOU）达到13.52GB/户/月，同比增长33.4%。2021上半年每月 DOU同比增长始终在30%+，保持在较为平稳的增长区间。 移动电话通话量增速转正，移动短信业务剪刀差收窄。上半年移动电话通话时长1.11万亿分钟，同比增长3.5%；移动短信业务收入同比增长15.7%，相较1-5月有所收窄，同时自1-2月出现剪刀差，主要原因是运营商新一轮提价结束，同时相较2020年公益部分业务量占比下降，1-2月收入上升幅度较大；进入上半年公益部分业务量需求下降导致同比微减，且2021短信主要增量来自非公益，预计后续业务量将在2021下半年某处扭转为正，所以显现出来是业务量微减但不断收窄，而业务收入同比增速也持续下降，剪刀差现象逐渐收窄。 4.2. 物联网连接快速上升，公用事业侧迅速落地 蜂窝物联网用户数量增速逐月抬升。2021年上半年三家运营商发展蜂窝物联网终端用户12.9亿户，比上年末净增1.54亿户，累计上半年同比增长17%，增长幅度从2月起具有逐月抬升态势。根据公报披露，智能制造、智慧交通、智慧公用事业占比分别为17.5%、17.1%和22.6%，行业和公用应用占比合计57.2%，预计随着国家各部门政策及物联网产业逐渐成熟，其他行业应用也将逐渐显现。 5. 投资建议 运营商整体收入持续抬升，传统电信业务企稳明显，创新业务占比快速上升，新业务转型促进估值切换。推荐H股中国移动（0941.HK）、中国联通（0762.HK）、中国电信（0728.HK）和A股中国联通（600050.SH）。 多项重量级政策定调ICT基建，双千兆（5G、固网千兆）引领成效显著，2021年下半年板块景气度较高。推荐在细分领域具备格局更优的公司，主设备商中兴通讯、天孚通信、新易盛等，受益标的为华工科技、光迅科技等。 流量增速有企稳反转迹象，依次把握产业链机会。2021年以来，国内移动数据流量已经实现连续四个月提速增长，对基建和运营板块有利。推荐新易盛、奥飞数据、宝信软件、万国数据、数据港、光环新网等，受益标的为星网锐捷、紫光股份。 物联网连接数快速提升，AIoT成为下个十年的主旋律。万物互联有望从智慧公用、智慧制造、智能交通领域逐渐扩散到各行各业，推荐和而泰，拓邦股份，受益标的为朗科智能、移远通信、广和通、日海智能等。 流量运营应用有望持续显现，增值服务板块迎行业拐点。流量应用领域，户均接入流量持续同比30%+增长，受益标的亿联网络、会畅通讯；短信增长业务上，运营商新一轮加价已经结束，预料短信增值业务板块头部厂商份额进一步提升，传统短信业务迎来拐点，推荐行业景气度反转个股梦网科技等。 6. 风险提示 5G进展不及预期：5G基建决定了整体板块的景气度，受多方面因素影响，或存在不及预期情况。 流量需求及应用进展不及预期：VR、智能汽车、智能家居等应用突破对流量需求及相关基建、运营有重要影响，或存在进展不及预期情况。 本报告摘自已外发报告： 《电信业务逐步抬升，流量进入企稳通道》。 成果回顾 （下拉获取更多） 1.通信行业周观点 2021.07.25 中国电信回A获批，通信下半年三条主线布局 2021.07.18 中国电信回A迫近，5G应用扬帆提速 2021.07.11 ICT基建景气度上行，降准支持企业加速扩张 2021.07.04 5G模组规模集采，六部门促进关键器件攻关 2021.06.27 5G基站规模招采开启，运营商业绩企稳强劲 2021.06.24 中国电信大幅提升派息率，彰显公司成长性信心 2021.06.24 奥飞数据拟推股权激励计划，彰显长期发展信心 2021.06.20 持续重视AIoT赛道，电信设备市场企稳 2021.06.13 800G光模块初露锋芒，新代际有望强者恒强 2021.06.06 鸿蒙加速万物智联，站在流量周期新起点 2021.05.30 关注5G三期集采，景气度开始上行 2021.05.23 继续重点推荐智能控制器和光模块产业链 2021.05.16 国内5G基站超80万，关注光模块产业链 2021.05.09 Q1板块高景气，聚焦有业绩支撑和预期反转个股机会 2021.05.05 星网集团组建，运营商一季报开门红 2021.04.25 持仓结构性变化下，关注运营商和智能控制器投资机会 2021.04.18 中移动推“数智云网”，关注一季报景气度 2021.04.11 电信A股上市股东大会通过，Starlink组网再进一步 2021.04.04 华为、中兴加码汽车领域，光模块领域马太效应明显 2021.03.28 运营商创新业务加速，“双千兆”行动拉动10G PON产业 2021.03.21 中国电信回A提速，关注一季报景气度 2021.03.14 十四五规划发布，新型基建和数字经济转型是重点 2021.03.08 传统业型，基建中军价值回归 2021.03.07 从政府工作报告分析通信产业结构趋势 2021.02.28 关注运营内需和制造海外进击的机会 2021.02.21 专题：A/H股通信板块异同分析 2021.02.07 调整之下，保持乐观，注意结构 2021.01.24 中兴Q4盈利能力强劲，5G用户超预期完成 2021.01.17 运营商价值回归进入第二阶段，关注IDC和电子品分销的机会 2021.01.10 运营商专题：基建中军价值回归 2021.01.03 三家运营商ADR被美恶意启动退市，基建中军有望价值重新评估 2020.12.27 11月业务数据向好，关注基建补强到应用拓展 2020.12.20 自主可控任重道远，运营商开启二次转型 2020.12.13增强产业链稳健性，补短板进入深水区 2020.12.06 国内主设备商竞争力更强劲，关注卫星产业机会 2020.11.29 5G建设定调“适度超前”，ToB蓝海市场开始突围 2020.11.22 中国移动实施500亿价值分享行动，家庭千兆网络产业加速升级 2020.11.15关注海外边际修复及5G新一期投资带来的通信板块机会 2020.11.08 通信板块持仓底部重现，海外边际修复预期触底反弹 2020.11.01 持续增强通信设备等领域全产业链优势 2020.10.25“数物”业绩持续亮眼，关注外部环境和出口变化 2020.10.18 加强量子科技发展布局，国内第四大运营商成立 2020.10.11 聚焦三季报，关注好赛道 2020.10.08 以业绩为基，三个方向维度探寻Q4通信最佳配置方向 2020.09.27 四部门要求加大5G投资，用户渗透加速带来流量拐点 2020.09.20 Q2全球光模块市场创新高，阿里创新应用引领技术趋势 2020.09.13 华为禁令将正式生效，以时间换空间 2020.09.06 当下通信板块的投资观点：三方面寻找Q4通信最佳配置方向 2020.09.05 通信行业2020年半年报梳理：Q2环比改善，光模块、IDC、卫星北斗表现亮眼match 2020.08.30 工业互联网大会召开，毫米波产业加速（周观点0824-0830） 2020.08.23 运营商经营将持续改善，关注卫通赛道（周观点0817-0823） 2020.08.16 运营商拐点持续，Cat.1模组风头正劲（周观点0810-0816） 2020.08.09 北美云厂商资本开支保持正增长，5G海外波折难逆格局趋势（周观点0803-0809） 2020.08.02 车联网标准体系指南发布，北斗三号正式开通（周观点0727-0802） 2020.07.26 5G用户蓬勃发展，关注5G后应用投资 2020.07.19 英国禁华为入场，波折难逆格局趋势 2020.07.12 小荷才露尖尖角，中报行情开启 2020.07.05 5G R16版本冻结，中报将至，布局通信高景气板块 2020.06.28 IDC龙头彰显长期投资价值，关注通信中报机会 2020.06.21 当下通信板块的投资观点 2020.06.14 北斗全球组网完成在即，通信行业业绩与主题共振 2020.06.07 业绩与主题共振，坚持三条主线 2020.05.31 腾讯5000亿加码新基建，广电5G整合再进一步 2020.05.24 两会引导新基建方向，实体名单升级 2020.05.17 美国对华为限制加码，对通信行业的影响分析 2020.05.10 关注两会方向指引，趋势产业“育树生花” 2020.05.04 围绕二季度高景气，关注流量及5G产业链 2020.04.26 5G大规模招采全落地，流量及物联需求旺盛 2020.04.19 当疫情走出阴霾的时候，Q2通信应该关注什么？ 2020.04.12 “云视物”一季报亮眼，5G产业链开始大幅回暖 2020.04.05 移动5G集采落地，持续关注流量主线机会match 2020.03.29 运营商资本开支大幅增长，ICT产业上行可期match 2020.03.21 工信部数据验证流量高增长，中国移动投资开启5G盛宴 2020.03.15 详解“新基建”，后疫情下寻找全球核心竞争力 2020.03.08 招标开启拉开5G建设序幕，关注5G产业链、流量基建、应用三条主线 2020.03.01 疫情全球蔓延，远程云办公行情真的走完了吗？ 2020.02.24 工信部加快5G发展进程，车联网等应用有望加速起航 2020.02.16 行业复工进度符合预期，WiFi6有望加速渗透 2020.02.09 流量及远程应用仍为主线，关注卫星互联网催化 2020.02.02 投资、流量、产能、工作模式四维度解析疫情对通信行业影响 2020.01.19 中兴通讯定增落地，关注2019年年报窗口期投资机会 2020.01.12 工信部明确SA行业标准，移动密集招采力争年内商用 2020.01.05 华为中兴5G发货量领先，联通eSIM试点扩展全国 2019.09.16 政府对5G建设予以多项鼓励政策，运营商竞争环境缓和 2.事件点评 2021.05.23 威胜信息：引入腾讯创投，业务落地节奏加速 2021.04.29 中兴通讯：业绩如期高增长，持续研发构筑成长基石 2021.04.23 新易盛：海外营收超国内，备货扩产节奏延续 2021.04.23 光迅科技：业绩符合预期，光电技术引领行业前沿 2021.04.23 天孚通信：国内招标开启成长，外延内生地位巩固 2021.04.22 中国联通：业绩如期高增长，多业务全面企稳亮眼 2021.04.21 光环新网：业绩符合预期，京津冀、长三角战略布局成型 2021.04.21 威胜信息：业绩略超预期，“碳中和“战略下充分受益 2021.04.20 宝信软件：业绩超预期， 双主业业绩加速释放 2021.04.13 拓邦股份：业绩超预期，成长逻辑持续兑现 2021.04.09 和而泰：拟分拆铖昌科技A股上市，芯片业务蓄势勃发 2021.04.05 奥飞数据：业绩符合预期，扣非净利润同比高增 2021.03.23 数据港：客户上电加速，EBITDA增速创历史新高 2021.03.17 中兴通讯：业绩符合预期，技术积累助力格局向上 2021.03.12 中国联通：高质量发展符合预期，产业互联网亮眼 2021.03.11 拓邦股份：业绩超预期，智能控制器龙头加速成长 2021.03.10 中国电信：业绩进入上行通道，拟在A股上市拓展业务版图 2021.02.04 数据港：EBITDA和IT负载同比高增长，利润释放可期 2021.01.30 声网：横向拓展业务版图，收购IM龙头唤醒Easemob 2021.01.26 拓邦股份：业绩超预期，家电、工具、锂电多点开花 2021.01.26 天孚通信：业绩高增确定，平台化龙头继续向前 2021.01.24 中兴通讯：Q4单季度盈利能力提升，聚焦高质量增长 2020.12.17 科华恒盛：更名“科华数据”，聚焦云业务发展 2020.12.07 声网：Q3业绩符合预期，客户规模加速扩张 2020.11.08会畅通讯：业绩高速增长，规模效应逐渐显现 2020.11.08 中嘉博创：业绩环比改善，Call Center业务潜力巨大 2020.10.31广和通：业绩大超预期，海外订单饱满 2020.10.31国脉科技：业绩符合预期，“5G+智慧健康”布局加码 2020.10.30数据港：业绩超预期，利润释放加速 2020.10.29光环新网：在建项目有序推进，明年逐步进入机柜密集交付期 2020.10.28新易盛：三季度业绩持续高增，备货饱满成长可期 2020.10.23 光迅科技:全年指引保持高增，盈利能力显著优化 2020.10.13 中兴通讯：股权激励草案推出，构筑更强护城河 2020.10.08 数据港：定增落地，扩张能力进一步增强 2020.09.03 ZOOM：中国没有ZOOM，只有亿联 2020.09.02 会畅通讯：拐点已至，静候佳音 2020.09.01 科华恒盛：IDC业务稳步拓进，与腾讯合作落地变现 2020.08.31 科华恒盛：30而已，60可期 2020.08.30 和而泰：控制器业务高增长，汽车电子和芯片突破 2020.08.30 移为通信：疫情冲击逐步淡化，持续研发开拓新赛道 2020.08.28 中际旭创：电信数通双轮驱动，多点开花助力高增 2020.08.28 光环新网：业绩基本符合预期，看好中长期资源储备优势 2020.08.27 爱施德：H1业绩超预期，供应链与新零售双驱发展 2020.08.26 光迅科技：产品结构升级，芯片自给率提升助力业绩超预期 2020.08.26 奥飞数据：毛利率提升显著，拟收购扩大环京布局 2020.08.26 数据港：业绩符合预期，机柜数和在建工程大幅增长 2020.08.24 声网：Q2业绩超预期，下游应用场景持续拓展 2020.08.13 中国联通：盈利如期持续回升，新业务亟待增色 2020.08.12 科华恒盛：剥离非核心业务，全面辅佐腾讯布局IDC 2020.08.04 REITs试点机遇大于挑战，权属清晰和具有稳定现金流的IDC项目将率先受益 2020.08.02 广和通：业绩加速释放，增长动能十足 2020.08.02 光环新网：环比改善，零售型IDC龙头中长期逻辑不改 2020.08.01 爱施德：5G 换机风口已至，数字化赋能开启新篇章 2020.07.31 新易盛：产品毛利持续提升，扩产加快助力成长 2020.07.25 广和通：收购Sierra Wireless全球车载前装模块龙头，车载前装国际布局加速发展 2020.07.17 科华恒盛：IDC与UPS业务协同优势显著，得腾讯云十年期合约锁定业绩增长 2020.07.13 新易盛：业绩高增超预期，电信数通空间兑现 2020.07.09 中际旭创：业绩预告高增长，数通和电信双轮驱动 2020.06.07 上海3.6万机架用能指标落地，政策支持IDC发展更进一步 2020.06.03 ZOOM：业绩大幅超预期，预计将全面提价 2020.05.30 鹏博士：廊坊IDC辐射京津冀，200亿战投加速产业布局 2020.05.20 鹏博士：风险充分释放，轻装简行再焕新生 2020.05.18 ZOOM：研发人员扩充60%，业务高歌猛进 2020.05.15 会畅通讯：SaaS订单与付费转化率双升，业绩逐季释放可期 2020.05.14 会畅通讯：ZOOM中国全面提价，提升云视频公司付费转化率 2020.05.11 ZOOM：全资收购安全加密龙头，彻底打破安全质疑 2020.05.07 恒为科技：网络可视化前端龙头受益5G流量爆发，嵌入式国产化加速推进驱动业绩增长 2020.05.06 ZOOM：和甲骨文强强联合，溢价能力持续提升 2020.05.06 科华恒盛：技术同源优势凸显，UPS赋能数据中心驱动业绩成长 2020.05.05 淳中科技：业绩符合预期，“替存拓新”助增长 2020.05.05 鹏博士：轻资产重运营，数据中心双线重仓 2020.04.30 数据港：业绩符合预期，深度绑定阿里成长可持续性强 2020.04.28 和而泰：业绩符合预期，成长逻辑不改 2020.04.26 国脉科技：物联网业务稳步拓展，前瞻布局智慧健康 2020.04.25 中兴通讯：业绩符合预期，缓解掣肘加大研发 2020.04.24 中际旭创：业绩符合预期，受益数通和电信，高增长可期 2020.04.23 中国联通：新旧交替窗口期下，可见循序渐进的变化 2020.04.23 新易盛：业绩符合预期，立足电信以期数通 2020.04.22 数据港：阿里加码投资，深度绑定大客户未来率先受益 2020.04.21 新基建再加速，阿里加码2000亿投资，看好云计算产业链 2020.04.21 卫星互联网纳入新基建，产业链加速 2020.04.19 亿联网络：股权激励落地，毛利率有望进一步提升 2020.04.15 亿联网络：高质量年报搭配诚意满满的点评 2020.04.13 会畅通讯：付费转化率大幅提升，客户结构优化业绩逐季度体现 2020.04.12 亿联网络：内生增长强劲，产品感动天地 2020.04.10 中际旭创：业绩预告符合预期，数通+电信助力高增长 2020.04.10 新易盛：业绩符合预期，产品与客户结构持续优化 2020.04.09 和而泰：渗透与破局，保持核心优势 2020.03.31 海格通信：北斗+5G频中标，多重产业机遇已来 2020.03.29 中兴通讯：国内格局稳固，海外业务快速恢复 2020.03.25 中嘉博创：大额中标显龙头优势，业绩触底回升可期 2020.03.20 移动5G千亿投资出炉，产业链确定且有更高预期 2020.03.17 数据港：机柜投放加大，在建工程大幅增长，未来成长可期 2020.03.15 中际旭创：无惧短期波动，数通与5G驱动未来高速成长 2020.03.08 新易盛：拟定增募集资金，加码布局5G和数通高端模块 2020.03.06 科华恒盛：IDC新锐+UPS巨头，多年积淀蓄势待发 2020.03.05 苏州科达：千呼万唤始出来，转债发行助力底部反转 2020.03.01 苏州科达：底部反转，浴火重生？ 2020.02.29 和而泰：八年连续增长，双核业务成长路径清晰 2020.02.27 会畅通讯：会当凌绝顶，畅览众山小！ 2020.02.27 国脉科技：业务结构显著优化，“产学研”助提速超车 2020.02.26 亿联网络——发个业绩快报都要超预期？ 2020.02.24 会畅通讯——天空是你发挥的极限 2020.02.15 中际旭创：拟收购增强低成本制造能力，以期提升电信市场竞争力 2020.01.27 会畅通讯：双师课堂全国布局加速，云视频硬件终端拓展海外市场 2020.01.24 二六三：业绩略超预期，子公司业务整合初显成效 2020.01.23 中际旭创：业绩基本符合预期，变更募集资金用途加大400G投入 2020.01.20 新易盛：业绩超预期，5G建设+400G产品打开成长空间 2020.01.18 中兴通讯：非公开发行落地，助力5G产品保持优势 2020.01.14 亿联网络：业绩兑现打破疑虑，核心价值逐步凸显 2019.12.19 中国联通：行业竞争环境改善，业绩提升立竿见影 2019.11.15 中国联通：混改继续扩大深化，5G赋能实现价值重估 2019.05.12 中际旭创：业绩将步入回暖周期，400G及5G助力公司发展 3.行业研究 2021.07.07 汽车通信构建新循环，数据驱动成长（智能网联车系列一） 2021.06.03 光模块：站在流量新周期起点，浪里淘沙全球进击 2021.05.26 2021Q1北美和国内云厂商资本开支同比高增，看好云计算产业链 2021.05.06 优秀制造的全球进击，流量红利的新起点一2020年报及2021一季报总结及展望 2021.03.09 智能控制器：专业分工下产业东移，国内厂商的星辰大海 2020.11.07 2020Q3北美云厂商业绩专题：云业务同比两位数增长，Capex同比环比两位数稳健增长 2020.11.04 通信行业2020年三季报总结：光模块、IDC、物联网持续高景气，关注持续性机会 2020.11.03 2020Q3基金持仓：通信行业仓位创近年来新低，“光数物”关注度提升 2020.08.15“手机门店版”盒马生鲜模式一触即发 2020.08.05 2020Q2北美云厂商：疫情之下云收入保持两位数增长，资本开支仍正增长 2020.07.24 2020Q2基金持仓专题：重仓占比环比下降，光通信个股加仓明显 2020.07.15 IDC乘风破浪的下半场，从资源禀赋向运维服务的转变 2020.06.28 卫星互联网按下加速键，剖析新赛道红利风口 2020.06.02 新基建升温，育树生花——构筑连接和算力，5G、IDC、新兴产业持续受益 2020.06.01 北斗三号全球组网在即，全面国产化高空网络安全建设一触即发 2020.05.08 再获政策推进，NB-IoT产业加速 2020.05.06 疫情短期扰动不改长期趋势，5G和流量主线持续景气 2020.04.27 2020Q1基金持仓专题：从低配格局切入超配通道，进入仓位上升周期 2020.04.21 车联网：赛道加速，百舸争流 2020.04.17 流量繁荣新周期下的新基建投资机会 2020.04.02 移动5G集采落地，产业链开始加速 2020.03.27 市场最全的V2X车联网产业链梳理：新开一局，弯道超车 2020.03.26 腾讯会议国际版之殇——我们坚定不看好 2020.03.24 ZOOM股价没涨完，亿联外资没买完，会畅信创没做完，科达转债已搞完 2020.03.08 当下时点看通信板块的投资价值 2020.03.05 通信三大领域产业推进及国产化提速 2020.03.02 一图看懂广电及5G战略投资机会 2020.02.25 一图看懂华为移动服务HMS七大细分投资机会 2020.02.25 一图看懂5G新基建产业链投资机会 2020.02.25 一图看懂物联网应用及新兴产业链投资机会 2020.02.25 一图看懂云计算产业链投资机会 2020.02.25 一图看懂远程办公产业链投资机会 2020.02.18 再融资新规对通信行业影响几何？ 2020.02.05 三大场景奠定高增基调，远程办公纵享千亿市场 2020.02.04 深度揭秘中美远程办公视讯习惯的异同 2020.02.03 2019Q4基金持仓：低配格局下的仓位调整期，未来有望再次进入提升周期 2020.02.02 远程视讯降本增效全面提速，有望撬动千亿级协同办公市场 2020.01.14 国君通信精品巨献——5G新应用云视频通信发展图鉴 2020.01.07 当下通信板块配置什么？ 2019.11.04 通信行业2020年度投资策略：新代际，大变革，强可控 2019.09.10 二季度环比改善，无线侧、主设备、物联网增长亮眼 2019.08.27 曲折波动中前行，云计算资本开支回暖和5G浪潮来临有望拉动光模块厂商集体复苏 2019.08.06 主设备商专题：新的代际来临，主设备行业景气度提升 4.公司研究 2021.07.26 星网锐捷：云网全链路供应商，开启成长升势 2021.04.16 和而泰：双引擎构筑护城河，进入“1-N”放量期 2021.01.24 爱施德：电子烟龙头上市，加速门店拓展速度，公司进入高速发展期 2021.01.16 爱施德：爱来悦好，销（售）刻施德 2020.12.02 宝信软件：深耕智慧制造和工业互联网，IDC业务开启新周期 2020.12.01 中嘉博创：金融服务外包龙头，呼叫中心行业百亿市场待开掘 2020.11.20 上海瀚讯：国防宽带通信龙头，推动国防信息基础设施从窄带向宽带飞跃 2020.11.02 有方科技：智慧能源模块先行者，积极布局车联网终端 2020.10.29 天孚通信：成本驱动产业分工，平台化龙头潜力无限 2020.10.24 东软载波：物联网加速崛起的中国“芯”龙头 2020.08.09 爱施德：页数不多，全是干货 2020.08.01 爱施德：5G终端迎换机浪潮，分销零售现变革机遇 2020.07.18 中际旭创：数通龙头强者恒强，电信市场助力成长 2020.07.14 广和通：物联网模组行业急先锋，改变未来行业长期竞争格局 2020.06.23 光迅科技：高景气不惧短期扰动，自主创芯筑长期壁垒 2020.06.22 ZOOM：为什么至少还要再涨50% 2020.06.09 奥飞数据：“乘势而起”，蓄势待发的IDC新锐 2020.04.17 本周六亿联网络2019年报解读——会前必读宝典 2020.04.06 揭秘：亿联网络持续高增长八大未解之谜（上篇） 2020.04.06 一文读懂亿联网络过去的5年和未来的5年 2020.04.02 中兴通讯：好整以暇，新代际再突破 2020.03.29 亿联网络：一文读懂亿联网络过去的5年和未来的5年 2020.02.14 和而泰：智能控制龙头，核心芯片新贵 2020.01.31 苏州科达：政府加大远程办公投入力度，研发增加摩云视讯再起航 2020.01.30 二六三：远程办公渗透率加速，国内SaaS企业服务龙头优先受益 2020.01.29 会畅通讯：乘双师课堂东风，千亿级蓝海赛道有望拔得头筹 2019.11.24 中国联通：多重共振拐点至，风好正是扬帆时 2019.07.03 和而泰：以智能控制器为基石，自主可控射频芯片拓展空间 2019.05.28 中国联通：内生改善成效显著，代际更替迎接质变 2018.07.30 和而泰：稳中求进，从智能控制到平台的进击之路 2017.11.15 光迅科技：龙游浅底，从“芯”开始 5.科创板研究 2019.07.25 5G赋能科创时代：科创板通信板块标的剖析 2019.07.04 睿创微纳深度覆盖：红外成像领军者，核心技术酝酿发展潜力 2019.06.19 睿创微纳：率先注册生效，471页招股说明书（注册稿）要点梳理 2019.06.18 世纪空间：418页招股说明书要点梳理 2019.06.17 优刻得：481页招股说明书要点梳理 6.海外研究 2021.1.28 产品矩阵持续扩充，2021业绩可期 2021.1.27万国数据：兵马未动粮草先行，高性能数据中心开发先行者——海外IDC系列研究之一 2020.11.07 2020Q3北美云厂商业绩专题：云业务同比两位数增长，Capex同比环比两位数稳健增长 2020.11.07 Microsoft：业绩超预期，Azure营收增长48% 版权所有，未经许可禁止转载或传播。 联系方式 重要声明 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 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