【银河晨报】7.29丨把握“双碳”战略下的行业机遇

（以下内容从中国银河《【银河晨报】7.29丨把握“双碳”战略下的行业机遇》研报附件原文摘录）
　　银河晨报 2021.7.29 ◆ 策略丨把握“双碳”战略下的行业机遇 ◆ 策略丨市场担忧加剧，静待风险释放 ◆ 汽车丨多因素共振导致6月乘用车销量同比走弱，新能源车延续强势增长 ◆ 房地产丨规范行业秩序，政策对物管行业的支持大方向未变 ◆ 卫星石化（002648）丨C3高景气、C2添业绩，21H1净利同增348% /// 银河观点 /// 策略：把握“双碳”战略下的行业机遇 蔡芳媛丨策略分析师 S0130517110001 核心观点 碳交易市场发展空间广阔，利好电力、钢铁、水泥、化工、航空、有色、环保等行业 为应对气候变化、解决环境保护与经济发展的矛盾，我国提出碳达峰、碳中和“3060”的目标，我国碳中和治理正式进入高峰时期，碳达峰、碳中和战略成为国家的重要战略。2021年7月16日，全国碳排放权交易市场上线启动。把碳排放权作为一种商品交易，碳交易市场的建立将倒逼企业减少碳的排放，推动碳达峰、碳中和“3060”目标的实现。 “双碳”战略为我国能源变革提供长期指引，助推发电行业蓬勃向上 新能源发电在“双碳”战略的背景下，迎来新的投产高峰期。伴随着行业景气度的提升，产品需求将不断爆发。建议甄选拥有明显竞争壁垒、短期业绩有支撑的优质品种。此外，储能、电网、核电等领域也值得关注。 在“碳中和”政策的持续推进下，行业集中度或将提升，主要钢企盈利能力仍有保障 需求端的旺盛叠加供给端收缩，加之原材料价格居高不下，钢价上行具备支撑。在宏观经济复苏和碳中和的大背景下，推荐有望获益于马太效应的龙头钢企和具备国产替代、产品升级属性的成长性企业。 碳中和背景下，水泥龙头有望持续收益 建议关注建材行业以下投资方向：1、区域水泥龙头；2、多业务布局的平板玻璃龙头；3、高端产品占比较高的玻纤行业龙头；4、受益于建筑节能标准提高的消费建材龙头。 “双碳”战略下，落后产能的淘汰叠加低端产能的控制有利于石油化工、煤化工行业集中度提升 双碳”目标将催生新一轮供给侧改革，排放相对要低的轻烃制烯烃路线有望继续高速发展。同时，光伏发电、风电等新能源比例的提升将带动相关化工原材料需求的上涨。 从可行性和国际形势要求来看，航空行业是交通运输领域纳入配额碳交易相对优先行业之一 航空公司纳入碳交易市场将增加航司运营成本。碳配额增加的航司成本将转移到消费者，降低航司竞争力，利好高铁等替代出行方式。不同航空行业配额方法对航司的影响具有差异性。 有色金属行业的碳排放主要集中在电解铝领域 供给侧改革叠加碳中和战略的影响下，国内电解铝产能增长有限，在需求稳定增长的情况下，2022年后国内电解铝行业或将面临长期紧缺的局面，这将在中长期支撑国内铝价并有利于国内电解铝企业盈利能力的抬升。 环保企业都有望通过CCER增厚盈利水平 全国碳交易市场正式上线，碳配额（CEA）、核证自愿减排量（CCER）都将在市场上进行交易，环保领域中减排效应显著的垃圾焚烧发电、渗透率较低的垃圾填埋气发电以及具有林业碳汇价值的种植养护企业都有望通过CCER增厚盈利水平。 风险提示 1）疫情变异带来的负面影响；2）海外经济修复不及预期；3）债务违约事件。 策略：市场担忧加剧，静待风险释放 曾万平丨策略分析师 S0130519110001 核心观点 2021年7月26日和2021年7月27日，A股市场两日连续大幅下跌，上证指数和创业板指两日跌幅达到4.8%和6.8%。7月27日，A股下跌个股数达3336只，78只个股跌停。 市场表现： 行业方面，食品饮料、餐饮旅游、房地产、生物制品、医疗服务等板块近两日跌幅居前，跌幅分别达10%、8.8%、7.7%和8.9%和8.3%，电子、通信、国防军工等行业跌幅较小。市场情绪来看，7月27日，全A成交额为1.5万亿元，达2020年8月份以来最高，换手率达1.7%，市场放量下跌，投资者恐慌情绪上升。从资金动向来看，除电子、通信外，7月27日其余各行业的主力净流入额均为负数，电气设备、化工、有色金属、非银金融、医药生物、食品饮料等主力净流出靠前。北上资金连续三天持续净流出，但流出速度放缓，7月26日和27日分别净流出128亿元和42亿元，外资持股仍主要集中在可选消费、日常消费和医疗保险，持股比例达3.65%，4.49%和3.2%，近日材料、工业等持股比例下降较多，电信服务有所上涨。估值方面，食品饮料、休闲服务、医药生物等市盈率分别下跌13.7%、12.7%和12.2%。港股方面，港股下跌更多，美团、新东方等公司的股价大幅下挫，市场抛售力量较大。 市场下跌分析 我们认为近日市场下跌的因素主要由于一些政策监管措施的落地，导致市场担忧的加剧，包括：教育行业“双减”政策靴子落地，K12教育培训公司股价大幅下跌；继阿里巴巴、滴滴出行等被处罚和审查后，市场监管总局对腾讯收购中国音乐集团股权违法实施经营者集中行为做出行政处罚决定，强化反垄断和防止资本无序扩张，互联网等相关企业受到影响；房地产政策趋紧，住房和城乡建设部等8部门关于持续整治规范房地产市场秩序的通知；中美对话的不确定性也加剧了市场的担忧。 展望后市 政策方向在14-5规划、2020年12月的中央经济工作会议、深改组会议等文件已有体现（请参见我们的前期报告），但是近日监管层政策的出台落地，让市场看到了决策层的决心，投资者对政策方向的预期逐渐趋于一致，即教育培训、互联网、房地产、医疗等影响民生成本的行业政策压力增大，高端制造业、卡脖子领域包括新能源车、光伏、半导体等行业等更受政策支持和投资者青睐。 投资建议 1）相关政策的出台可能逐渐成为常态，要顺政策而为，不急于抄底，静待风险释放。2）政策重点支持的新能源产业链、光伏、芯片等行业中期有较好的配置价值，但目前估值较高，逢跌买入。3）军工、涨价资源品（化工、有色、煤炭、钢铁等）有一定的配置价值。 风险提示 中美关系的不确定性；政策超预期的风险。 汽车：多因素共振导致6月乘用车销量同比走弱，新能源车延续强势增长 李泽晗丨汽车行业分析师 S0130518110001 杨策丨汽车行业分析师 S0130520050005 核心观点 月度数据回顾 乘联会发布2021年6月乘用车产销数据：当月零售销量为157.5万辆，同比-5.1%，环比-3.1%；批发销量为153.1万辆，同比-10.2%，环比-4.9%；产量为150.3万辆，同比-13.9%，环比-4.0%。 乘用车销量低于同期，综合原因导致偏弱 2021年6月乘用车零售销量同比20年-5.1%，同比19年-10.8%。6月零售环比-3.1%，低于往期环比增速，稍弱于正常走势，主要由于芯片短缺导致部分车企生产减产损失超出预期，批发端销量骤减，合资车企经销商订单需求匹配和现有库存的不均衡等不利因素向零售终端传导，最终导致总体零售偏弱。1-6月零售累计达994.2万辆，同比+28.9%,处于乘联会2011年以来1-6月同期增速的历史高位。从结构看，（1）豪华车零售25万，同比20年-1%，同比19年+28%，环比-4%，消费升级的高端换购需求旺盛；（2）自主品牌零售60万辆，同比20年+16%，同比19年-6%，环比+2%，比亚迪、红旗、广汽埃安等品牌高速增长；（3）合资品牌零售73万辆，同比20年-18%，同比19年-22%，环比-7%，其中日系份额-2.5个pct，美系份额+0.6个pct，德系品牌仍在调整蓄势。 新能源车渗透率提升至14% 6月新能源乘用车零售销量22.3万辆，同比+169.9%，环比+19.2%；批发销量22.7万辆，同比+165.7%，环比+14.7%，呈现强增长态势。1-6月新能源乘用车批发108.7万辆，同比+231.5%；零售100.1万辆，同比+218.9%。6月国内新能源渗透率为14.1%，环比+2.7个pct，1-6月渗透率为10.2%，相较20全年5.8%的渗透率提升明显。新能源乘用车市场多元化发力，大集团新能源表现分化，上汽、广汽表现较强。批发销量突破万辆的企业有比亚迪、特斯拉中国、上汽通用五菱和上汽乘用车；零售销量突破万辆的企业有比亚迪、上汽通用五菱、特斯拉中国和广汽埃安。 投资建议 头部自主品牌景气度持续向上，我们建议继续关注长安汽车（000625）、长城汽车（601633/2333.HK）；零部件行业建议关注综合龙头华域汽车（600741）、照明控制器稀缺标的科博达（603786）、智能驾驶主被动安全供应商均胜电子（600699）。 风险提示 1、汽车销量不达预期的风险；2、芯片短缺导致的产业链风险。 房地产：规范行业秩序，政策对物管行业的支持大方向未变 王秋蘅丨房地产行业分析师 S0130520050006 核心观点 住房和城乡建设部等8部门关于持续整治规范房地产市场秩序的通知。 整治主要涉及4大领域，明确目标时间点 本次政策相较以往的调控而言，涵盖的范围更广，涉及开发、销售、租赁、物业四大与人民生活紧密相关的领域，主要目的是促进房地产市场平稳健康发展，增强人民群众的获得感、幸福感、安全感。本次《通知》目标明确，提出力争用3年左右时间，实现房地产市场秩序明显好转。 《通知》对住宅开发、销售、租赁中出现的乱象进行整治，动态调控或成常态 《通知》中整治的内容对管理规范、经营合规的优质房企不构成实质性的影响，但在行业调控的大环境下，整体利润空间被压缩，平台型房企需要加速新业务的孵化。《通知》中提到整治“未按房屋买卖合同约定如期交付”，竣工周期回归逻辑进一步加强，物业公司将继续收益。今年国家接连发布支持保障性租赁住房的支持政策，引导住房回归居住属性是大趋势。 政策支持大方向未变，利好运营标准化的品牌物管公司 《通知》中提出要整治包括：未按规定公示收费、业主共有收益、维修资金使用等信息，未按合同收费，侵占、挪用业主共有部分经营收益，不退出物业服务项目等情况。我们认为《通知》中的整治措施将进一步规范物业管理市场，加速行业中经营不规范公司的出清，利好运营标准化的品牌物管公司。大多数上市物管企业对公共资源收入采取的处理方式严谨，对公共资源收入严格按照授权比例获取收益或目前这项未确认收入，《通知》中提到的整治内容，对运营规范、品牌认可度强的物管公司不构成实质影响。《通知》是进一步加强行业的规范发展，政策对物管行业的支持大方向未变，今年年初10部门联合发布的《关于加强和改进住宅物业管理工作的通知》对完善物业费市场定价、扩大物管公司管理范围、发展增值服务、建设智慧物业等方面都给予了大力支持，物业管理服务的内容贯穿人民日常生活的各个方面，是实现人民美好生活必不可少的服务主体，预计未来政策也将继续支持行业规范健康发展。 投资建议 在行业供给侧改革的大环境下，对于优质住宅开发房企是风险也是机遇，行业估值处于历史最低水平，具备足够的安全边际；物业管理行业全面迎来黄金时代，万亿级市场空间助飞跃，行业进入基本面与政策面共振的阶段。目前行业正处于快速扩张阶段，科技赋能加速行业发展，高业绩指引和企业品牌力为估值提升创造想象空间。我们建议关注优质住宅开发行业龙头股：万科A（000002）、保利地产（600048）、新城控股（601155）；优质物业管理公司：碧桂园服务（6098）、华润万象生活（1209）、金科服务（9666）、旭辉永升服务（1995）、招商积余（001914）、新大正（002968）。 风险提示 行业面临经济及行业下行压力的风险，销售超预期下行的风险，政策调控不确定性的风险。 卫星石化（002648）：C3高景气、C2添业绩，21H1净利同增348% 任文坡丨化工行业分析师 S0130520080001 林相宜丨化工行业分析师 S0130520050007 核心观点 公司发布半年度报告，2021年上半年实现营业收入107.7亿元，同比增长125.7%；实现归母净利润21.3亿元，同比增长348.1%。其中，2021Q2单季实现营业收入71.5亿元，同比增长129.1%、环比增长97.2%；实现归母净利润13.6亿元，同比增长213.0%、环比增长77.3%，单季度业绩创历史新高。 C2产业链：一阶段投产贡献增量，低成本规模优势赋能成长 公司倾力打造C2产业链，从乙烷资源获取、管道港口建设、运输船租赁、乙烷裂解及下游装置建设，以及下游产品签售等各环节进行全产业链布局，实质进展不断。一阶段项目已于今年5月投产，新增PE、环氧乙烷、乙二醇等产品销售，上半年收入、毛利分别贡献15.3、5.6亿元，预期全年带来较大增量；二阶段项目目前已进入安装阶段，预计2022年中期投产，将助力公司成为国内极具竞争力的“C2+C3”双龙头轻烃加工企业。 C3产业链：量价齐升助推业绩高增长，持续扩张巩固龙头地位 上半年C3业务实现收入77.1亿元，同比增加97.4%，主要原因有：从“量”的角度，18万吨/年丙烯酸和30万吨/年丙烯酸酯项目带来产销量同比增加；从“价”的角度，上半年丙烯酸-丙烷价差、丙烯酸丁酯-丙烷价差分别同比增加38%、437%。原料如丙烯、甲醇、乙醇、丁醇、辛醇等价格的上涨使得丙烯酸及酯价格得到成本支撑，我们预计丙烯酸及酯价格/价差将保持高位，将显著增加公司2021年业绩。同时公司持续扩张C3产业链，30万吨/年改性聚丙烯预计将在2022年贡献全年业绩；新建80万吨/年PDH、80万吨/年丁辛醇、12万吨/年新戊二醇及配套装置，预计于2024年6月前投产运营。 加快新材料布局，有望拉动公司持续成长 公司利用高纯度轻烃原料易加工高品质产品、产业链一体化的成本优势、规模化生产带来的稳定供应保障等有利因素，加快布局C2、C3下游化学新材料。同时加快推进连云港基地环氧乙烷下游聚醚大单体、乙醇胺、乙烯胺以及 EAA 新材料等项目建设，并围绕新能源对化学新材料的需求梳理相关产品，计划于 2022 年建成以环氧乙烷与二氧化碳加成反应生产电池级碳酸乙烯酯（EC）、碳酸二甲酯（DMC）、碳酸二乙酯（DEC）、碳酸甲乙酯（EMC）等装置，包括 VC、FEC 等产品规划。 投资建议 我们预计2021-2023年公司营收分别为224、320、402亿元，同比变化107.8%、43.1%、25.3%；归母净利润分别为49.1、63.5、88.5亿元，同比变化195.9%、29.2%、39.5%；每股收益（EPS）分别为2.86、3.69、5.15元，对应PE分别为13.53、10.47、7.51倍。看好公司长期发展，维持“推荐”评级。 风险提示 丙烷价格大幅波动的风险，乙烷价格大幅上涨的风险，产品价差下跌的风险，新建项目达产不及预期的风险等。 如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河晨报】7.28丨军工：基金持仓占比回升，优质赛道持续加仓 【银河晨报】7.27丨关于美国“暂停债务上限”到期的看法 【银河晨报】7.26丨聚焦业绩催化下的高景气板块 【银河晨报】7.23丨限电扩大影响供给铝价有强支撑，旺季在即能源金属率先启动价格上行 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《银河证券每日晨报 - 20210729》 报告发布日期：2021年7月29日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师/责任编辑： 丁文 执业证书编号：S0130511020004 丁文 策略分析师，英国曼彻斯特大学金融与会计硕士，2001年加入中国银河证券研究院，曾从事房地产行业研究。2017年开始从事策略研究。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 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