【招商基础化工】 国瓷材料:签署投资协议引入高瓴,齿科业务迈上新台阶

（以下内容从招商证券《【招商基础化工】 国瓷材料:签署投资协议引入高瓴,齿科业务迈上新台阶》研报附件原文摘录）
　　事件：公司发布公告，2021年5月25日，为全资子公司深圳爱尔创科技有限公司引入战略投资者之目的，国瓷材料、深圳爱尔创科技等相关方与高瓴德祐、松柏投资（合称“投资人”）签署了《关于深圳爱尔创科技有限公司之投资协议》，国瓷材料拟以合计2亿元的对价向投资人转让深圳爱尔创科技8.89%的股权；同时，投资人安排向国瓷材料提供5亿元的专项发展借款，获得以不超过5亿元投资深圳爱尔创科技的购股权。此外，公司审议通过了《关于以深圳爱尔创数字口腔有限公司的股权作价增资入股深圳爱尔创科技有限公司暨关联交易的议案》。 评论 ？ 1）爱尔创发展得到更大支持，数字口腔业务将整合。 专项发展借款用于深圳爱尔创科技及其子公司、分公司或其直接或间接控制的任何实体以及其他下属机构（合称“爱尔创集团公司”）的业务发展。作为本次交易的一部分，（1）国瓷材料的全资子公司深圳爱尔创科技及控股子公司深圳爱尔创数字口腔，将在投资人进行本次交易前完成数字口腔业务整合，整合完成后，深圳爱尔创数字口腔将成为深圳爱尔创科技的全资子公司；（2）爱尔创集团公司将在投资人进行本次交易前完成结构陶瓷研发、生产及销售业务的划转。各方经友好协商一致确定本次交易对应的深圳爱尔创科技的估值为22.5亿元。 ？ 2）引入战略投资者高瓴，有助加速齿科业务发展。 高瓴资本是松柏管理的投资平台的主要股东，松柏专注于医疗健康消费领域，尤其是牙科领域的投资与运营，是全球牙科产业的主要投资者之一。投资人与深圳爱尔创科技达成了战略合作安排：（1）提升产品创新力，帮助安排海外新材料领域临床研究合作机会，在牙科领域介绍合作机会，协助延展产品组合，形成协同效应；（2）提升渠道专业力，利用投资人在全球口腔行业的资源，介绍国际技工高管和临床销售渠道高管，协助强化品牌地位，拓展销售渠道，安排开展大型培训教育及产品推广合作的机会，深化与松柏投资控股的医院、渠道资源及口腔设备、仪器、耗材企业的多维度合作；（3）开拓全球化发展，推荐国际顶尖人才作为合作方或顾问，协助引入全球人才、布局国际市场，介绍海外口腔耗材领域投资机会，在深圳爱尔创科技进行国际并购项目时给予充分辅导。 ？ 3）电子材料业务稳步发展，催化材料持续快速增长。 公司是全球MLCC粉体材料龙头，2020年以来由于远程办公普及、5G手机销售超预期、新能源汽车销量快速增长等，MLCC市场供需持续紧张，迎来量价齐升格局，行业巨头开启行业新一轮涨价周期，公司下游主要客户扩充产能，有望带动MLCC粉体需求增长，此外公司积极布局5G材料业务。国六标准升级助推尾气催化材料需求大幅提升，公司蜂窝陶瓷载体正快速抢占国六市场，近几年有望保持快速增长，公司正实施蜂窝陶瓷三期扩产计划，进一步提高市场占有率；铈锆固溶体已通过国内主要催化剂厂商验证并获批量采购，在国产替代趋势下，公司尾气催化材料业务前景广阔。 ？ 4）维持“强烈推荐-A”投资评级。 预计2021-2023年公司归母净利润为7.50亿、9.44亿、11.81亿元，同比分别增长31%、26%、25%，EPS分别为0.75元、0.94元、1.18元，对应PE分别为66、53、42倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：下游需求不及预期、新项目不及预期、原材料价格和汇率波动。 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券基础化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 段一帆：招商证券基础化工行业高级分析师。天津大学化学工程硕士。2018年2月加入招商证券，曾供职于太平洋证券，5年证券行业研究经验，1年大宗商品研究经验。 曹承安：招商证券基础化工行业高级分析师。上海交通大学硕士毕业，2020年8月加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券，2年化工实业，4年化工行研经验。 实习生 张歆钰 上海交通大学 刘沛 西南财经大学 连莹 复旦大学 严敏萱 威斯康星大学 李彤锋 清华大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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