杰瑞股份 | 点评:上半年业绩高增长,油服龙头确定性增强
（以下内容从东吴证券《杰瑞股份 | 点评:上半年业绩高增长,油服龙头确定性增强》研报附件原文摘录）
如果您认为我们的研究成果对您有帮助，请酌情在佣金派点上支持东吴机械团队（陈显帆、周尔双、朱贝贝、黄瑞连），感谢万分。 【东吴机械】陈显帆18616532999/周尔双/朱贝贝/黄瑞连 投资评级：买入（维持） 事件 公司发布2020H1业绩公告，上半年实现收入33.17亿元，同比+28.66%；归母净利润6.89亿元，同比+37.78%；扣非归母净利润7.09亿元，同比+51.14%；其中Q2单季度实现收入19.63亿元，同比+25.32%；归母净利润+4.66亿元，同比+19.53%。公司上半年基本EPS为0.75元。 投资要点 1 盈利能力显著提升，全年业绩有望持续放量 收入和净利润快速增长，盈利能力显著提升。2020H1公司毛利率37.17%，同比+2.34pct；期间费用率11.32%，同比-2.72pct下降显著，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.58% /3.84% /3.31% /-0.41%，同比-1.91pct /-0.79pct /+0.02pct /-0.04pct。2020H1净利润率21.12%，同比+1.13 pct，盈利能力显著提升。 现金流回款改善显著。2020H1公司经营活动现金流净额为-5.54亿元，同比+39.29%，现金流状况持续改善，主要原因系本期收入规模增加同时应收账款管理优化，导致销售回款更多。 在手订单充裕，全年业绩有望持续放量。2020H1公司斩获新订单46.60亿元，同比+27.38%，其中收入占比最高的钻完井设备订单增幅超过70%。2020H1公司存货账面价值51.31亿，较一季度末增加5.15亿元，充足存货为未来交付提供保障，全年业绩有望持续放量。 2 原油需求反弹+能源安全战略，行业景气回升，油服龙头确定性增强 短期来看，随着疫情控制及原油需求持续反弹，油气行业景气有望上行。2020上半年油气行业波动较大，受新冠疫情影响国际原油需求锐减，此后原油需求回升的影响下，国际油价由负值持续反弹至6月中旬40美元/桶关口。 长期来看，我们认为国家能源安全战略推动下，国内油气开采景气度仍将持续。2020年6月国家能源局发布《2020年能源工作指导意见》，提出大力提升油气勘探开发力度保障能源安全，今年我国油气产量目标为石油产量约1.93亿吨，天然气产量约1810亿立方米，较2019年均有小幅增长。在全球疫情导致全球经济迟滞的背景下，国内加大勘探开发力度、增储上产政策为国内钻完井设备和相关服务需求增加了确定性。 持续看好油服龙头长期增长前景。2020年是国内油气七年行动计划第二年，仍处于起步阶段，国内原油产量较2亿吨红线仍有差距，天然气也较目标有较大距离，2018-19年天然气产量增速不足以达到2020年产量目标。基于以上原因，我们预计国内油服行业景气将持续，杰瑞股份作为国内油服领域民营龙头企业，在压裂设备等领域具有核心竞争力。 盈利预测和投资评级 预计公司2020-22年归母净利润16.92亿、18.77亿元、20.76亿元，对应PE为18倍，16倍，15倍，维持“买入”评级。 风险提示 油价波动风险；汇率变动风险；市场推广不及预期。 杰瑞股份三大财务预测表 感谢您支持东吴陈显帆团队 东吴机械研究团队荣誉 2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名 2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名 2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名 2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名 2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名 2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名 2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名 2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名 陈显帆 东吴研究所副所长，董事总经理，大制造组组长，机械军工首席分析师（全行业覆盖） 机械行业2019年新财富第三名，2017年新财富第二名，2016年新财富第四名，2015年新财富第三名，2014年新财富第二名；所在团队2012-2013年获得新财富第一名。伦敦大学学院机械工程学士、金融学硕士。4年银行工作经验。2011-2015年曾任中国银河证券机械行业首席分析师。2015年加入东吴证券。 周尔双 高级分析师（锂电设备，半导体设备，光伏设备，工程机械，智能制造，电梯） 英国约克大学财务管理学士、金融学硕士，六年机械研究经验，2013年加入东吴证券。 朱贝贝 研究助理（工程机械，锂电设备，半导体设备，光伏设备，智能制造） 武汉大学学士、上海国家会计学院会计硕士。2018年加入东吴证券。 黄瑞连 研究助理（激光设备，工程机械，口腔医疗设备，半导体设备，电梯） 上海交通大学动力工程专业硕士，2018-2020年曾就职方正证券从事机械行业卖方研究，2020年加入东吴证券。 免责声明 本公众订阅号（微信号：透视先进制造）由东吴证券研究所陈显帆团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所陈显帆团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
如果您认为我们的研究成果对您有帮助，请酌情在佣金派点上支持东吴机械团队（陈显帆、周尔双、朱贝贝、黄瑞连），感谢万分。 【东吴机械】陈显帆18616532999/周尔双/朱贝贝/黄瑞连 投资评级：买入（维持） 事件 公司发布2020H1业绩公告，上半年实现收入33.17亿元，同比+28.66%；归母净利润6.89亿元，同比+37.78%；扣非归母净利润7.09亿元，同比+51.14%；其中Q2单季度实现收入19.63亿元，同比+25.32%；归母净利润+4.66亿元，同比+19.53%。公司上半年基本EPS为0.75元。 投资要点 1 盈利能力显著提升，全年业绩有望持续放量 收入和净利润快速增长，盈利能力显著提升。2020H1公司毛利率37.17%，同比+2.34pct；期间费用率11.32%，同比-2.72pct下降显著，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.58% /3.84% /3.31% /-0.41%，同比-1.91pct /-0.79pct /+0.02pct /-0.04pct。2020H1净利润率21.12%，同比+1.13 pct，盈利能力显著提升。 现金流回款改善显著。2020H1公司经营活动现金流净额为-5.54亿元，同比+39.29%，现金流状况持续改善，主要原因系本期收入规模增加同时应收账款管理优化，导致销售回款更多。 在手订单充裕，全年业绩有望持续放量。2020H1公司斩获新订单46.60亿元，同比+27.38%，其中收入占比最高的钻完井设备订单增幅超过70%。2020H1公司存货账面价值51.31亿，较一季度末增加5.15亿元，充足存货为未来交付提供保障，全年业绩有望持续放量。 2 原油需求反弹+能源安全战略，行业景气回升，油服龙头确定性增强 短期来看，随着疫情控制及原油需求持续反弹，油气行业景气有望上行。2020上半年油气行业波动较大，受新冠疫情影响国际原油需求锐减，此后原油需求回升的影响下，国际油价由负值持续反弹至6月中旬40美元/桶关口。 长期来看，我们认为国家能源安全战略推动下，国内油气开采景气度仍将持续。2020年6月国家能源局发布《2020年能源工作指导意见》，提出大力提升油气勘探开发力度保障能源安全，今年我国油气产量目标为石油产量约1.93亿吨，天然气产量约1810亿立方米，较2019年均有小幅增长。在全球疫情导致全球经济迟滞的背景下，国内加大勘探开发力度、增储上产政策为国内钻完井设备和相关服务需求增加了确定性。 持续看好油服龙头长期增长前景。2020年是国内油气七年行动计划第二年，仍处于起步阶段，国内原油产量较2亿吨红线仍有差距，天然气也较目标有较大距离，2018-19年天然气产量增速不足以达到2020年产量目标。基于以上原因，我们预计国内油服行业景气将持续，杰瑞股份作为国内油服领域民营龙头企业，在压裂设备等领域具有核心竞争力。 盈利预测和投资评级 预计公司2020-22年归母净利润16.92亿、18.77亿元、20.76亿元，对应PE为18倍，16倍，15倍，维持“买入”评级。 风险提示 油价波动风险；汇率变动风险；市场推广不及预期。 杰瑞股份三大财务预测表 感谢您支持东吴陈显帆团队 东吴机械研究团队荣誉 2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名 2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名 2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名 2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名 2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名 2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名 2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名 2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名 陈显帆 东吴研究所副所长，董事总经理，大制造组组长，机械军工首席分析师（全行业覆盖） 机械行业2019年新财富第三名，2017年新财富第二名，2016年新财富第四名，2015年新财富第三名，2014年新财富第二名；所在团队2012-2013年获得新财富第一名。伦敦大学学院机械工程学士、金融学硕士。4年银行工作经验。2011-2015年曾任中国银河证券机械行业首席分析师。2015年加入东吴证券。 周尔双 高级分析师（锂电设备，半导体设备，光伏设备，工程机械，智能制造，电梯） 英国约克大学财务管理学士、金融学硕士，六年机械研究经验，2013年加入东吴证券。 朱贝贝 研究助理（工程机械，锂电设备，半导体设备，光伏设备，智能制造） 武汉大学学士、上海国家会计学院会计硕士。2018年加入东吴证券。 黄瑞连 研究助理（激光设备，工程机械，口腔医疗设备，半导体设备，电梯） 上海交通大学动力工程专业硕士，2018-2020年曾就职方正证券从事机械行业卖方研究，2020年加入东吴证券。 免责声明 本公众订阅号（微信号：透视先进制造）由东吴证券研究所陈显帆团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所陈显帆团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
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