淮北矿业:经营稳健分红增加,盈利回升空间大【国君煤炭翟堃】
（以下内容从国泰君安《淮北矿业:经营稳健分红增加,盈利回升空间大【国君煤炭翟堃】》研报附件原文摘录）
本报告导读： 煤炭量稳价减毛利下降，焦化业务量升价减，2021全年均有恢复空间，信湖煤矿投产在即，焦炭价格已经探底，股东回馈力度提升。 投资要点： 维持盈利预测和目标价，维持增持评级。公司2020年归母净利34.7亿(同比-4.5%)，符合预期，维持公司2021、2022年归母净利47.8、53.3亿，预测2023年57.2亿，维持目标价16.47元，维持增持评级。 煤炭量稳价减毛利下降，全年费用降低净利微增。2020年营收523.7亿(同比-13.0%)，主因贸易业务采取净额法核算。主营煤炭业务全年销量1704.3万吨(同比-1.4%)，销售收入113.3亿(同比-9.1%)，主因吨煤售价664.8元(同比-7.8%)；受益于吨煤成本下降(392.0元/吨，同比-11.1%)，毛利46.5亿(同比-4.0%)窄于营收。公司管理费用28.7亿(同比-6.1%)、财务费用8.8亿(同比-21.0%)，受益费用下降，净利润同比提升1.6%至36.7亿。 焦化业绩略降，盈利有望回升。2020年焦炭销量413.0万吨同比(+4.9%)，均价1771.4元/吨(同比-4.0%)，核心子公司临涣焦化（产能440万吨/持股68%）全年净利润2.6亿元，较同期3.2亿元略降；2021年2月至今受钢厂限产影响焦炭连续7轮提降700元，内蒙山西已开始出现减产，焦价探底。预计2021年焦炭单位利润将明显高于2020年。50万吨甲醇产能预计2021年10月投产，届时甲醇产能提升125%，叠加2021年甲醇价格走强，2021Q1均价2467.8元/吨(同比+16.3%)，具备增长弹性。 信湖矿投产在即，加大分红力度。300万吨主焦煤的信湖矿预计2021年中投产将贡献5.5亿归母净利，公司产能将提升9.2%。伴随2021Q2焦价回暖，全年业绩可期。分红比率由36%提升至42%，股东回馈力度提升。 风险提示：下游需求不及预期、焦炭价格超预期下跌。
本报告导读： 煤炭量稳价减毛利下降，焦化业务量升价减，2021全年均有恢复空间，信湖煤矿投产在即，焦炭价格已经探底，股东回馈力度提升。 投资要点： 维持盈利预测和目标价，维持增持评级。公司2020年归母净利34.7亿(同比-4.5%)，符合预期，维持公司2021、2022年归母净利47.8、53.3亿，预测2023年57.2亿，维持目标价16.47元，维持增持评级。 煤炭量稳价减毛利下降，全年费用降低净利微增。2020年营收523.7亿(同比-13.0%)，主因贸易业务采取净额法核算。主营煤炭业务全年销量1704.3万吨(同比-1.4%)，销售收入113.3亿(同比-9.1%)，主因吨煤售价664.8元(同比-7.8%)；受益于吨煤成本下降(392.0元/吨，同比-11.1%)，毛利46.5亿(同比-4.0%)窄于营收。公司管理费用28.7亿(同比-6.1%)、财务费用8.8亿(同比-21.0%)，受益费用下降，净利润同比提升1.6%至36.7亿。 焦化业绩略降，盈利有望回升。2020年焦炭销量413.0万吨同比(+4.9%)，均价1771.4元/吨(同比-4.0%)，核心子公司临涣焦化（产能440万吨/持股68%）全年净利润2.6亿元，较同期3.2亿元略降；2021年2月至今受钢厂限产影响焦炭连续7轮提降700元，内蒙山西已开始出现减产，焦价探底。预计2021年焦炭单位利润将明显高于2020年。50万吨甲醇产能预计2021年10月投产，届时甲醇产能提升125%，叠加2021年甲醇价格走强，2021Q1均价2467.8元/吨(同比+16.3%)，具备增长弹性。 信湖矿投产在即，加大分红力度。300万吨主焦煤的信湖矿预计2021年中投产将贡献5.5亿归母净利，公司产能将提升9.2%。伴随2021Q2焦价回暖，全年业绩可期。分红比率由36%提升至42%，股东回馈力度提升。 风险提示：下游需求不及预期、焦炭价格超预期下跌。
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