天风·固收 | 如何交易跨年配置行情?
（以下内容从天风证券《天风·固收 | 如何交易跨年配置行情?》研报附件原文摘录）
对于当前，市场主要关注人大常委会，后续可能再继续博弈中央经济工作会议定调。如果增量政策超预期，我们认为调整即买入时点。如果增量政策低于预期，逻辑上利好债市，但毕竟供给压力可能略超预期，长端可能延续震荡。进一步考虑到市场预期趋同，11月下旬可能有“抢跑”。 四季度或者说年末债市是否有共性特征？ 我们复盘2010年以来，历年债市在四季度表现，发现： 有7年四季度利率显著下行，这7年基本处于牛市或者牛市开端，四季度都有显著的政策面、基本面或者事件性因素强驱动。 有6年四季度利率显著上行，在显著上行的过程中，会发生因为票息价值而引致配置力量介入的情况，带来阶段性利率下行，开始时间一般在11月下旬或者12月中旬，国债阶段性表现会强于国开。 最后是2019年，四季度利率先上后下，全季走平，11月因为超预期降息叠加摊余债基等配置力量带来年末利好。 总结而言，四季度通常会有跨年配置力量，但时点不好确定，配置机构既看票息，也会随行就市。 对于当前，市场主要关注人大常委会，后续可能再继续博弈中央经济工作会议定调。 如果增量政策超预期，我们认为调整即买入时点。 如果增量政策低于预期，逻辑上利好债市，但毕竟供给压力可能略超预期，长端可能延续震荡。进一步考虑到市场预期趋同，11月下旬可能有“抢跑”。 风险提示： 投资者行为不确定性，监管政策不确定性，利率波动不确定性。 点击以下小程序链接 阅读报告原文
对于当前，市场主要关注人大常委会，后续可能再继续博弈中央经济工作会议定调。如果增量政策超预期，我们认为调整即买入时点。如果增量政策低于预期，逻辑上利好债市，但毕竟供给压力可能略超预期，长端可能延续震荡。进一步考虑到市场预期趋同，11月下旬可能有“抢跑”。 四季度或者说年末债市是否有共性特征？ 我们复盘2010年以来，历年债市在四季度表现，发现： 有7年四季度利率显著下行，这7年基本处于牛市或者牛市开端，四季度都有显著的政策面、基本面或者事件性因素强驱动。 有6年四季度利率显著上行，在显著上行的过程中，会发生因为票息价值而引致配置力量介入的情况，带来阶段性利率下行，开始时间一般在11月下旬或者12月中旬，国债阶段性表现会强于国开。 最后是2019年，四季度利率先上后下，全季走平，11月因为超预期降息叠加摊余债基等配置力量带来年末利好。 总结而言，四季度通常会有跨年配置力量，但时点不好确定，配置机构既看票息，也会随行就市。 对于当前，市场主要关注人大常委会，后续可能再继续博弈中央经济工作会议定调。 如果增量政策超预期，我们认为调整即买入时点。 如果增量政策低于预期，逻辑上利好债市，但毕竟供给压力可能略超预期，长端可能延续震荡。进一步考虑到市场预期趋同，11月下旬可能有“抢跑”。 风险提示： 投资者行为不确定性，监管政策不确定性，利率波动不确定性。 点击以下小程序链接 阅读报告原文
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