广发周观点 | 2024中期展望、北京地产政策优化(6.24-6.30)

（以下内容从广发证券《广发周观点 | 2024中期展望、北京地产政策优化(6.24-6.30)》研报附件原文摘录）
　　# 2024中期展望 宏观 | 等待需求侧：2024年中期宏观环境展望 策略 | 中国资产ROE如何实现层级跃迁——2024年中期策略 银行 | 2024年中期策略：重回基本面 计算机 | 2024年中期策略：下半年仍以结构性机会为主，基本面驱动是基础 食饮 | 2024年中期策略：站在新周期的起点 医药 | 2024年中期策略：把握优质创新资产底部布局机会 汽车 | 2024年中期策略：双轮驱动下的需求依然值得期待 公用 | 2024年中期策略：煤硅逢电改，公用事业化 # 北京地产政策优化 地产 | 6月整体成交环比增长约两成，北京跟进政策放松 建材 | 北京优化地产政策，行业步入年中淡季 本周更多观点 金工 | 市场缩量调整，ETF资金流入 非银 | 政策温和化与情绪悲观化创造布局空间 传媒 | 6月国产游戏版号发放，OpenAI关闭中国地区API服务 农业 | 7月猪价有望重启上行，水产价格复苏趋势延续 家电 | 7月白电排产内销下修、外销上修 纺服轻工 | 纺织服装与轻工行业数据周报 建筑 | 6月建筑PMI继续筑底，关注专项债Q3发行提速、电力系统改革 军工 | 板块稳增向好趋势不变，重视航空出海机遇 煤炭 | 动力煤旺季需求有望改善，北港库存小幅下降 金材 | 黄金配置价值凸显 # 2024中期展望 宏观：等待需求侧：2024年中期宏观环境展望 目前政策框架的主线在供给端。中期广义财政扩大窗口未到，估计在政策框架下可能先要具备一系列前提：一是地方债务化解，3月22日化债工作会议强调“化债工作既是攻坚战，更是持久战”、“要以化债为契机倒逼发展方式转型”，2023年底中央经济工作会议指出要“统筹好地方债务风险化解和稳定发展”；二是债务长效机制，“要坚持远近结合、堵疏并举、标本兼治，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制”；三是财税体制改革，二十大报告指出要健全现代预算制度，优化税制结构，完善财政转移支付体系。2023年底中央经济工作会议指出要“谋划新一轮财税体制改革”。 供给侧决定结构，需求侧决定总量。对需求侧而言，短期看地产，中期看财政，总量弹性影响权益和债券资产特征。供给侧和需求侧均较为重要，“十四五”规划指出要需求牵引供给、供给创造需求。从供给侧和结构角度，可以观测2012年以来的四轮市场机会；从需求侧和总量角度，2012年主要经历了两轮较典型的名义GDP扩张。2024年名义GDP处于企稳修复初段，但斜率尚有不确定性，市场实质上在等待需求侧弹性的进一步确认。我们进一步总结为“短期看地产、中期看财政”。 风险提示：地产销售和投资下行斜率超预期；地产稳增长政策效果超预期；信贷社融防空转和挤水分短期影响超预期；美国高利率在斜率和持续时间上超预期；全球流动性波动超预期；海外逆全球化超预期。 选自报告：《广发宏观：等待需求侧：2024年中期宏观环境展望》2024年6月30日；作者：郭磊 S0260516070002 策略：中国资产ROE如何实现层级跃迁——2024年中期策略 中国资产ROE如何实现层级跃迁。参考美、日、德经验，龙头公司能够实现高且稳定ROE的两个条件：①反内卷，②全球化。虽然很难，但这似乎是部分中国资产未来实现ROE层级跃迁的必经之路，在总需求缺乏大的β的背景条件下，也将对应着下一个时代的核心资产。 据此，我们对于权益配置的主要推荐思路：①反内卷，行业格局正在改善的【稳定价值类】资产；②全球化，海外渗透率提升的【景气成长类】资产；③科技创新，能够出订单的科创企业迎来阶段性估值修复。 24年上半年回顾：格局正在起变化，A股估值有望结束连续3年挤压，股债收益差【 -2X ~-1X 】区间震荡。 下半年：（1）【经济周期类】资产：ROE从连续下行转为震荡，让市场的台子稳住。（2）【稳定价值类】资产：从交易边际变化到重视内在价值。（3）【景气成长类】资产：关注科创板、出海产业链、新质生产力。（4）【港股策略】及港股配置建议：下行转为震荡，继续沿“杠铃”两端加注。 风险提示：地缘冲突，流动性缓和不及预期，增长不及预期等。 选自报告：《中国资产ROE如何实现层级跃迁——2024年中期策略》2024年6月30日；作者：刘晨明 S0260524020001；郑恺 S0260515090004；余可骋 S0260524030007 银行：2024年中期策略：重回基本面 未来一段时间，银行股的定价需要重回基本面。 宏观环境展望：等待财政。债务增速仍会略有下行，但宏观杠杆率能否稳定仍取决于名义GDP增速能否回升，名义GDP增速趋势更大程度取决于价格弹性，而价格弹性可能依赖财政尤其是福利性财政扩张的力度。实体回报等待价格信号，若后续财政政策发力，结构性问题改善，通胀回归合理水平，ROIC有望跟随名义GDP增速企稳回升。财政间歇式发力，等待合理持续扩张。货币等待配合财政，如果下半年财政扩张力度明显回升，央行可能会通过量的操作进行配合。 行业景气度展望：行业规模增速或继续跟随社融增速放缓。息差依旧承压，关注负债端成本改善；中收下半年有望企稳；其他非息贡献逐步回落。资产质量方面，零售、小微等领域或有一定风险暴露压力。预计下半年营收增速保持承压，利润增速继续向营收增速收敛。 个股选择逻辑重回基本面，估值走势取决于业绩增长的兑现。短期建议关注超额拨备靠前但今年涨幅落后的银行，中期继续推荐A股资产质量优异的复苏&成长行+高股息港股国股行。 风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）财政政策力度不及预期；（4）政策调控力度超预期。 选自报告：《银行行业2024年中期策略：重回基本面》2024年6月30日；作者：倪军 S0260518020004；王先爽 S0260520040002；李佳鸣 S0260521080001 计算机：2024年中期策略：下半年仍以结构性机会为主，基本面驱动是基础 行业处于相对底部区域，对基本面和各种业绩兑现更为看重。判断下半年行业基本面持续改善，随着部分行业供应链的恢复，Q3开始，市场化需求韧性持续，具有一定行业比较优势，AI产业发展亦会助力行业发展的可持续性和空间拓展。 细分领域：①人工智能：AI大模型技术迭代，应用落地，驱动推理侧算力和AI基础软件的需求增长。②算力基础设施：算力向智能化和集群化方向发展，算力基础设施迭代升级。③企业级软件：自上而下的政策导向与自下而上的微观自主可控意识共振，共同推动国产企业级软件厂商快速增长。④金融IT：金融信创进入深水区叠加券商IT系统数字化升级需求，核心交易系统领域信创加速，行业格局将迎变局。⑤医疗IT：政策导向和医院内部管理需求是医疗IT板块发展的主要推动力。⑥网安：行业长期看景气度仍在，卫星互联网、AI等产业发展将带来全新安全需求。⑦智驾：路侧交通信息化投资回暖。⑧能源IT：受益于电改、新兴电力系统建设持续推进，叠加2024年电网数智化成为建设重点、能源行业信创步入深水区，打开行业中长期成长空间。 风险提示：公共部门驱动的方向，资金来源之外的问题还有当年兑现收入的时间不足；国产算力芯片环节仍处于供应链空窗期，短期向上空间也较小；零散小主题类投资大多缺乏基本面严密逻辑，持续性存疑；行业整体静态估值高于年初，成长性缺少吸引力。 选自报告：《计算机行业2024年中期策略：下半年仍以结构性机会为主，基本面驱动是基础》2024年6月28日；作者：刘雪峰 S0260514030002；吴祖鹏 S0260521040003；李婉云 S0260522120002；雷棠棣 S0260522080006；周源 S0260523040001 食饮：2024年中期策略：站在新周期的起点 白酒：业绩下调股价或见底。春节现金回款走弱，全年盈利预测略有调整。经济面回暖大背景下，高端酒泡沫去化有望开启新一轮发展周期。 大众品：关注未来CPI上行期的配置机会。CPI上行期营收提速是大概率事件，若CPI再次加速上行，推荐关注饮料、调味品、啤酒和速冻板块。从股价表现看，CPI上行期白酒、预加工食品、啤酒、零食胜率较高，而在其他时期乳制品和饮料胜率较高。 自由现金流：低速增长下的食品饮料价值挖掘。持续的高ROE相比高股息更有价值，食品饮料板块价值有望凸显。根据PB-ROE模型，我们对龙头进行折现PB测算，发现龙头ROE和分红率具备提升潜力，结合海外行业PB-ROE水平，判断部分食品饮料公司PB估值已被低估。 食品饮料行业历经3年调整期，目前大众品估值接近二十年最低位，白酒行业泡沫逐步出清。从现金流角度分析，龙头白马具备分红率提升潜力，对标海外必需消费品同ROE水平标的，部分公司PB估值已被低估；从未来成长角度分析，随着需求侧改善，部分公司仍具备ROE提升机会。 风险提示：宏观经济不及预期。原材料成本上涨。食品安全问题。相关测算存在局限性。 选自报告：《食品饮料行业2024年中期策略：站在新周期的起点》2024年6月26日；作者：符蓉 S0260523120002；郝宇新 S0260523120010；高鸿 S0260522010001 医药：2024年中期策略：把握优质创新资产底部布局机会 拐点时刻，坚定信心。在政策边际改善的环境下，国内医药企业创新转型升级快速推进，中国创新在全球创新领域的贡献度稳步提升，创新价值有望在国内、欧美等全球市场逐步兑现，当下时点国内医药产业已经迈入新的发展阶段。 制药和Biotech：国内药企将进入PD-1抗体之后的新一轮创新产品周期，一批拥有临床价值的优质创新药管线陆续商业化落地，持续改善国内制药行业产品结构，我们预计这种改善在未来几年有加速趋势。 医疗器械：在创新与制造工艺提升的推动下，国产高性能医疗器械媲美甚至超越进口器械，海外市场有望打开新增长曲线。核心企业研发投入持续迸发，高研发投入下重点关注高壁垒大空间赛道。 医疗服务与消费医疗：消费类业务受宏观环境影响呈弱复苏；刚性医疗需求持续增加，民营医院为医疗体系重要补充。眼科关注国产替代，医美重磅产品放量值得期待。零售药店市场集中度有较大提升空间。 创新供应链：受美元加息及生物医药投融资遇冷影响，CXO及生物制药上游景气度整体下行，业绩明显承压。待行业供给端和需求端整体改善后，有望恢复正常增长，整体行业集中度也将持续提升。 风险提示：药品审评进度低于预期、控费政策推进速度高于预期、研发进展不及预期、市场竞争加剧风险等。 选自报告：《医药生物行业2024年中期策略：把握优质创新资产底部布局机会》2024年6月28日；作者：罗佳荣 S0260516090004；李安飞 S0260520100005；方程嫣 S0260522060003；李桠桐 S0260523080002；田鑫 S0260524030003 汽车：2024年中期策略：双轮驱动下的需求依然值得期待 乘用车：“缓释剂”式政策呵护+海外双轮驱动下的需求仍然值得期待。总量角度，以旧换新政策落地后的5月乘用车终端需求有所改善，维持24年国内乘用车终端销量同比增速区间为0-5%的判断。结构角度，中国品牌向上(量和价)将继续呈现提升趋势，关注“PHEV加速平替合资燃油车+高端SUV”竞品组合的表现；考虑到中国品牌海外终端市占率提升斜率依然表现较好以及海外库存整体可控，维持24年中国乘用车出口销量同比增速为15-30%的判断。 商用车：24年继续温和复苏，未来几年或将持续释放弹性。当下值得耐心等待行业更新率的自然反弹、相关政策刺激、19年521治超新政后续释放弹性、工程车市场反弹等多因子共振。考虑到复苏初期卡车股普遍估值较低，而未来盈利有望跟随销量创新高，卡车股依旧是没有充分挖掘的金矿。 零部件：着眼24年建议重点关注“突破型”的后轮转向、800V、低成本高阶智驾方案、高阶智驾域控制器等；“趋势型”的HUD、座舱域控制器、线控制动等。 风险提示：行业景气度下降；竞争加剧；相关政策推进不及预期。 选自报告：《汽车行业2024年中期策略：双轮驱动下的需求依然值得期待》2024年6月27日；作者：闫俊刚 S0260516010001；邓崇静 S0260518020005；周伟 S0260522090001；陈飞彤 S0260524040002；张力月 S0260524040004 公用：2024年中期策略：煤硅逢电改，公用事业化 行情归因：公用事业化的β行情如期演绎，板块的α差异则初现端倪。这可以用盈利稳定性、股息率、ROE作为公用事业化程度的度量，并结合PE*ROE=PB的模型进行论证。 逻辑变化：电改是被弱视的变化，资产久期是被忽视的价值。看好容量电价落地后，辅助服务细则发布以及进一步改革的推进，掘金火电的调节价值，亦期待煤电联动政策推进。此外，公用事业资产的长久期+可提高分红的属性值得关注：（1）重资产导致现金流显著大于利润，进入运营期的资产分红提升空间大；（2）伴随折旧财务费用下降可显著提升利润，增厚成长空间；（3）资产稳定性相对强，更易DDM/DCF估值，且久期越长折合估值越高。公用事业的久期才是高估值的核心。 空间展望：重视火电的价值行情三部曲，珍惜公用事业化的外溢行情。对于水、核、绿，本质的逻辑在于公用事业化逻辑的外溢，水电的估值上探将会发生，在此基础上重视核电的机组审批以及港股核电的估值性价比、绿电则低估值逻辑优先并关注风电等优质资源。 风险提示：煤价波动；来水波动；绿电装机增长不及预期的风险。 选自报告：《公用事业2024年中期策略：煤硅逢电改，公用事业化》2024年6月30日；作者：郭鹏 S0260514030003；姜涛 S0260521070002；许子怡 S0260524010002 # 北京地产政策优化 地产：6月整体成交环比增长约两成，北京跟进政策放松 本周基本面情况：6月底推盘回升明显，年中成交热度上行。本周53城新房成交面积630万方，环比上升35%，同比上升4%，排除23年端午影响同比下滑25%，受推盘连续两周回升带动，本周新房成交热度有所回升。二手房方面，本周14城网签成交224万方，环比上升2%，同比上升82%，排除端午影响同比上升16%，二手房成交热度持续攀升。 开发板块观点：单周成交环比回升，供给侧持续承压。本周新房及二手房网签成交规模环比持续提升，其中新房单周成交规模突破600万方，达到24年年初以来最高水平，进入年中业绩冲刺期房企推盘放量，叠加517新政后各地政府大力度跟进，前期观望需求入场，市场景气及成交水平改善明显。政策端来看，本周北京跟进放松需求端政策，对进一步坚定市场信心起到较为重要的作用，6月7日国常会上对地产定调要进一步储备去库存、稳市场的政策措施，央行二季度例会上也再次提到要充分认识房地产市场供求关系的新变化，着力推动已出台金融政策措施落地见效，当前市场表现并未达到理想预期，后续政策节奏仍值得期待，关注后续政策落地情况及对基本面量价的影响。 风险提示：未来基本面表现不及预期；未来融资环境收紧，信贷投放量减少；供给侧改革出清影响情绪，对于市场情绪产生扰动。 选自报告：《房地产及物管行业24年第26周周报：6月整体成交环比增长约两成，北京跟进政策放松》2024年6月30日；作者：郭镇 S0260514080003；乐加栋 S0260513090001；邢莘 S0260520070009；谢淼 S0260522070007；李怡慧 S0260524040001 建材：北京优化地产政策，行业步入年中淡季 消费建材：地产仍在寻底，龙头公司经营韧性强。2024年地产仍在寻底，新开工面积预计回落至中期较低水平，地产政策转变有望先带来销售面积好转；核心龙头公司盈利领先地产行业实现有韧性的复苏。 水泥：本周广东水泥价格第二轮上涨，全国均价同比上涨。本周广东地区水泥企业为提升盈利，价格再次实现上涨，华东华南多地受大范围降雨天气影响、价格回落。2024年1季度水泥盈利见底，2季度积极涨价，核心公司底部盈利好于过往周期也好于同行；目前行业估值在历史底部。 玻纤/碳基复材：玻纤池窑厂稳价延续，电子纱后期仍有提涨预期。电子纱和电子布涨后趋稳；玻纤/碳基复材是典型周期成长行业；长期需求向上，各细分行业竞争格局较好；玻纤底部涨价、碳基复合材料景气度继续筑底，龙头公司领先明显。 玻璃：浮法玻璃成交走弱，光伏玻璃库存继续缓增。当前玻璃龙头估值处于偏低水平。 风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。 选自报告：《建筑材料行业：北京优化地产政策，行业步入年中淡季》2024年7月1日；作者：谢璐 S0260514080004；张乾 S0260522080003 本周更多观点 金工：市场缩量调整，ETF资金流入 本轮杠杆率上行主要为债务稳定，产出走弱，不同于以往，在见到产出走强之前，宽松周期预期将大概率维持，2024年5月份PPI同比为-1.4%，由2023年6月份最低同比-5.4%有所回升，而经验看PPI与TTM名义GDP增速高度相关，自上而下看，权益市场上行弹性更大。 风险提示：市场极端情况模型可能失效。日历效应和宏观因子事件由历史数据回测得到，PPI同比数据判断市场走势的结论是基于历史数据得出的，市场结构及交易行为的改变可能使得策略失效，注意控制风险。因为量化模型的不同，本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异。 选自报告：《金融工程：市场缩量调整，ETF资金流入：A股量化择时研究报告》2024年6月30日；作者：安宁宁 S0260512020003；张钰东 S0260522070006 非银：政策温和化与情绪悲观化创造布局空间 证券：培育耐心资本，推动资本市场深化改革。6月26日，国务院新闻办公室举行政策例行吹风会，有关负责人介绍了《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，进一步明确创投支持举措，优化市场信心、激发创投市场活力、推动科技创新、带动经济转型发展。为进一步推动资本市场高质量发展，证监会开展专题调研，深入综合评估注册制等资本市场改革，在此基础上将抓紧研究谋划进一步全面深化资本市场改革的一揽子举措。建议持续关注政策及事件催化下并购重组主线。 保险：监管持续推进数据标准化规范工作，而头部险企坚持高质量发展已久，预计政策落地后的影响有限，而当前保险行业估值仍处于历史较低水平，建议积极关注保险板块。近日监管下发了《保险业监管数据标准化规范（人身保险公司2024版）（征求意见稿）》，基本覆盖经营管理范畴，主要包括丰富并优化数据主题域、拓展数据采集的深度与广度、优化完善原有数据结构、充实健康和养老险公司的数据采集内容、调整数据结构组织形式，意在提高监管的效率，而头部险企早已开启高质量发展之路，因此受益于经营的规范性预计影响有限。 风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。 选自报告：《非银金融行业：政策温和化与情绪悲观化创造布局空间》2024年7月1日；作者：陈福 S0260517050001；刘淇 S0260520060001 传媒：6月国产游戏版号发放，OpenAI关闭中国地区API服务 游戏：24年6月国产游戏版号于6月25日发放，此次共发放104款产品，较5月环比增加8款。二季度以来新游表现持续提升，垂直品类具备玩法特色的产品表现出色，建议持续关注新品表现优秀公司的基本面变化；后续建议关注储备产品上线表现。 AI+：关注国产大模型能力提升和对B端的持续渗透。多名开发者收到了来自OpenAI的公告，将于7月9日开始封锁来自非支持国家和地区（包括中国地区）的API流量，OpenAI或将进一步加强对非支持国家和地区的监管。国内大模型厂商迅速提供免费迁移方案，或将加速国内大模型在2B端的渗透和商业化，推动国内AI生态构建。AI大模型产业发展趋势仍在持续快速推进，建议关注模型能力的持续提升及成本的边际降低对应用端的催化。 展望后市，我们建议把握两条主线：一是优选业绩较好的板块和优质公司，业绩落地验证基本面后，有望支撑估值的稳步抬升，重点可关注互联网、游戏以及长视频、营销等板块。二是持续跟踪板块内AI应用的边际变化，海外和国内AI均有望取得持续进展，有望提升市场对AI应用的落地预期。建议重点关注平台经济业绩及估值双修复机会，以及AI+及数字经济机会。 风险提示：板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。 选自报告：《互联网传媒行业：6月国产游戏版号发放，OpenAI关闭中国地区API服务》2024年6月30日；作者：旷实 S0260517030002；叶敏婷 S0260519110001 农业：7月猪价有望重启上行，水产价格复苏趋势延续 畜禽养殖：6月猪价维持高位震荡态势，随着后续需求季节性回暖，7月猪价有望再次开启上行。展望3季度，生猪企业有望充分受益猪价上行与成本下行之间“剪刀差”扩大，整体盈利水平有望超出市场预期。白羽鸡方面，行情低迷导致种鸡存栏量持续调整；当前父母代鸡苗报价已率先触底回升，未来行业或将迎来复苏。黄羽鸡方面，当前种鸡存栏持续处于相对低位，优质企业成本优势明显。 饲料、动保：6月玉米价格小幅上涨，豆粕价格延续跌势，饲料价格震荡为主。水产料方面，6月普水鱼价格环比回调，特种鱼价保持改善趋势，生鱼价格涨至成本线上。预计供需缺口扩大将支撑全年普水鱼价高景气，特种鱼价有望维持趋势上行，对虾价格触底回升，继续看好水产料需求持续恢复。动保方面，养殖盈利回升有望推动动保行业景气触底回升，当前板块估值处于历史低位。 种植业：据NOAA六月预测，7-9月拉尼娜现象出现概率达65%，玉米、大豆等品种存在减产风险，关注天气炒作对农产品行情的驱动。 宠物食品：2024年618综合电商平台及直播平台宠物食品类目销售额55亿元，实现逆势增长。关注龙头公司海外出口增长及国内市场扩张。 风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险等。 选自报告：《农林牧渔行业：7月猪价有望重启上行，水产价格复苏趋势延续》2023年7月1日；作者：钱浩 S0260517080014；郑颖欣 S0260520070001；周舒玥 S0260523050002 家电：7月白电排产内销下修、外销上修 三大白电排产数据：2024年7月空冰洗排产总量同比+0.5%。根据产业在线数据，2024年7月空冰洗排产总量共计3034万台，较去年同期生产实绩增长0.5%。分品类来看，7月空调总排产1653万台，较去年同期生产实绩增长0.4%，其中内销-14.8%、外销+34.2%；7月冰箱总排产770万台，较去年同期生产实绩增长1.7%，其中内销-1.5%、外销+8.6%；7月洗衣机总排产611万台，较去年同期生产实绩下滑0.8%，其中内销-4.3%、外销+5.3%。（注：总排产同比基数为上年的产量实绩，内外销排产同比基数为上年的内销销量和出口销量实绩。） 风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱。 选自报告：《家用电器行业：7月白电排产内销下修、外销上修》2024年6月30日；作者：曾婵 S0260517050002；陈尧 S0260524010003 纺服轻工：纺织服装与轻工行业数据周报 纺织服装行业周观点：上游纺织制造板块建议关注：辅料、箱包等行业龙头公司24Q2受汇兑收益波动影响较小，业绩有望继续保持快速增长。毛纺、色纺纱等行业龙头公司去年业绩基数前高后低，预计今年业绩表现前低后高，下半年有望加速向上。部分涉及新材料业务的行业龙头公司下半年有望带来业绩增量。下游服装家纺板块建议关注：顺应消费两极分化趋势，业绩表现韧性强的高端及性价比定位龙头公司。 轻工制造行业周观点：出口板块景气，内需龙头稳定。（1）轻工出口下游去库结束，个体具备成长动能，低基数上增长明显。（2）必选消费行业稳定，存在成长性&边际改善机会。（3）造纸吨利改善，海外供需改善下浆价快速提升，主要纸种吨利有望走阔。 风险提示：宏观经济景气度持续下行、汇率波动、原材料价格持续上涨风险、海外产能扩张不及预期风险、库存积压风险、管理不善风险。 选自报告：《纺织服饰行业：纺织服装与轻工行业数据周报6.24-6.28》2024年6月30日；作者：糜韩杰 S0260516020001；曹倩雯 S0260520110002；左琴琴 S0260521050001；张雨露 S0260518110003；李咏红 S0260523100001 建筑：6月建筑PMI继续筑底，关注专项债Q3发行提速、电力系统改革 上半年资金到位表现较弱，期待后续资金面改善。截至2024年6月24日，2024年新增专项债/城投债已发行1.35/2.93万亿元，同比下降38.4%/8.45%，截至24M5，72.43%新增专项债额度投向基建类项目。 专项债发行前瞻：新增专项债发行提速，三季度或迎高峰。截至2024年6月23日，28个发行主体已披露三季度地方债券发行计划，计划发行地方政府债券2.24万亿元，其中新增债券1.65万亿元（含专项债券1.43万亿元）。 需求景气度前瞻：6月建筑业PMI数据延续筑底趋势，行业内需偏弱。24M6，建筑业PMI为52.3%，环比下降2.1pct。受年初以来地方债发行节奏偏缓等影响叠加市场需求由扩张转为收缩，基建投资增速短期内或将放缓，建筑行业或面临有效需求不足问题。 电力企业近况跟踪：政策加码催化消纳配套建设提速，支撑性能源、电网、储能建设企业有望受益。2024年6月4日，国家能源局印发《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》，对新形势下新能源消纳、发展等问题做出统筹规划。在此背景下，电力企业相关业务新签合同额高增。 风险提示：行业景气度下降；海外订单承接不及预期；基建资金压力。 选自报告：《建筑行业周报：6月建筑PMI继续筑底，关注专项债Q3发行提速、电力系统改革》2024年7月1日；作者：耿鹏智 S0260524010001；谢璐 S0260514080004；尉凯旋 S0260520070006 军工：板块稳增向好趋势不变，重视航空出海机遇 空客波音面临持续供应链问题，航空工业集团提出加快打造民机高质量发展新平台。据空客官网，持续的供应链问题正在导致发动机、飞机结构部件和内部客舱设备的短缺，新发动机的供应最近成为空客制造过程中的瓶颈。据Flight Global消息，波音已提出收购飞机零部件制造商Spirit AeroSystems，以稳定最畅销飞机737供应链的关键部分。据中航重机公众号，航空工业集团指出中国航空将加快打造民机高质量发展新平台，合力推进民用航空基础结构产业基地建设。 持续看好第二曲线增量，大飞机、低空经济、商业航天等进展持续更新。6月24日，据“观察者网”公众号，欧洲航空安全局（EASA）代表团将于7月初抵达中国正式开启C919认证程序。据中国民航局官网，民航局空管办对《民用航空空中交通管理运行单位安全管理规则》（CCAR-83）进行修订。6月23日，据中国航天科技集团公众号，我国重复使用运载火箭首次10公里级垂直起降飞行试验圆满成功。据上海证券报公众号，“千帆星座”首批组网卫星发射仪式将于8月5日在太原举行，首批卫星将以“一箭18星”升空入轨。 展望24年下半年，航空出海&大飞机等新质生产力赛道高景气有望持续，同时看好板块装备采购恢复下景气共振。 风险提示：装备列装及交付不及预期；政策调整；价格波动风险等。 选自报告：《国防军工行业：板块稳增向好趋势不变，重视航空出海机遇》2024年6月30日；作者：孟祥杰 S0260521040002；吴坤其 S0260522120001；邱净博 S0260522120005 煤炭：动力煤旺季需求有望改善，北港库存小幅下降 近期市场动态：动力煤价延续小幅下降，焦煤价格总体保持平稳，焦炭价格上涨50元/吨。动力煤方面，本周港口和产地煤价延续小幅下跌。预计随着气温继续升高，以及贸易商和电厂库存消耗，煤价有望逐步企稳回升。焦煤方面，本周国内焦煤价格总体保持平稳。综合来看，虽然终端需求将进入季节性淡季，但供给端制约尚存，同时焦煤各环节库存水平较低对煤价形成进一步支撑，而下半年随着各项政策落地，焦煤价格具备向上弹性 近期重点关注：（1）政策：山西下发《山西省进一步加强矿山安全生产工作措施》的通知，预计山西供给恢复仍受制约；（2）国内供需：5月供需虽偏弱，煤价表现较强，6月以来小幅回落；（3）国际供需：前5月海运贸易煤同比增长2.5%，供给增量主要来自印度、印尼和蒙古。 行业观点：预计随着季节性需求提升，宏观预期向好，电力和非电需求均有提升空间。加之，7月将召开二十届三中全会，预计产地安监维持较严的状态。煤价或延续稳中向好。总体来看，根据Wind数据，板块目前平均股息率达到5%以上，估值和股息优势显著。 风险提示：下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。 选自报告：《煤炭行业周报（2024年第26期）：动力煤旺季需求有望改善，北港库存小幅下降》2024年6月30日；作者：沈涛 S0260523030001；安鹏 S0260512030008；宋炜 S0260518050002 金材：黄金配置价值凸显 基本金属：需求预期磨底，预计基本金属价格震荡。6月基本金属的实际需求改善仍较慢，叠加金属属性回落，价格回落。7月份的核心焦点在于构筑需求预期的下限：一是“稳增长”政策或支撑内需改善的速度。二是海外通胀粘性约束各国利率的下降空间，进而影响下半年海外需求预期。钢铁：6月供需继续弱化，预计7月钢材价利震荡。贵金属：美国通胀如预期温和回落，金价有望继续震荡向上。近期美国就业压力不减、通胀仍处温和回落通道，市场对于美联储开启降息周期预期不变，金价仍将震荡上行，板块仍具备较高的配置价值。能源金属：供过于求预期不变，预计锂价中枢震荡下行。市场对于碳酸锂供过于求预期不变，下游多压价、低价询单，上游挺价意愿虽强，但矿端预期新增产能较多、需求存欧美关税政策扰动，碳酸锂价格近期震荡下探，未来价格中枢或继续下行。小金属：稀土、钨、钼价格下跌，7月价格预期平稳。6月钨价明显回落，利好后期需求释放，预计7月钨价平稳。6月钼价下跌，钢招需求平淡，月底下游继续去库，产业链供需格局有待优化，预计7月钼价震荡。 风险提示：宏观经济修复不及预期；金属下游需求不及预期；相关矿山供应增速超预期；美联储降息不及预期；军工等下游需求不及预期；铁矿石、焦煤焦炭产量不及预期；粗钢减产情况不及预期。 选自报告：《金属及金属新材料行业7月策略：黄金配置价值凸显》2024年6月30日；作者：宫帅 S0260518070003；李莎 S0260513080002；王乐 S0260523050004；陈琪玮 S0260524040003 法律声明 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 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