市场波动率上行,坚守防御阵地
（以下内容从国金证券《市场波动率上行,坚守防御阵地》研报附件原文摘录）
回顾整个五月，市场表现呈现出“倒U”型走势，结构分化明显。在潜在风险尚未完全暴露、基本面压力仍存的大背景下，市场反弹显得动力不足，上涨的弹性和持续性受限。国金证券首席策略分析师张弛于近日发布6月投资策略研究报告，他在报告指出，五月制造业PMI超预期回落，显示出当前经济有效需求不足的问题依然突出。尽管宏观政策层面出现了积极因素，特别是针对房地产行业的政策支持，但市场仍需谨慎对待。 在此背景下，对于六月投资策略，张弛提出警惕市场波动率继续上行，并建议投资者坚守防御阵地。他指出，“政策底”向“市场底”的传导周期通常需要大约六个月的时间，预计本轮“市场底”最快可能在7月底8月出现。因此，在此之前，配置价值防御板块是较为明智的选择。 针对六月的行业配置，张弛推荐投资者重点关注防御性较高、具备持续超额收益的品种，如银行和黄金，同时可次选高股息股票。他进一步提出了几种扩散策略： 一是对国内经济敏感度较低、受益于全球流动性剩余的大宗商品，如黄金、白银、铜、铝等，特别是黄金，其走势可能比市场预期更为强劲。 二是具备“困境反转”逻辑的行业，如通信、农林牧渔、环保、中药、旅游及景区、饮料乳品、黑色家电和面板等。这些行业中，部分具有涨价逻辑，如猪周期和面板行业，而通信行业还叠加了高股息的逻辑。 三是对价格敏感度较低的高股息行业，如国有银行、公用事业（核电）、通信、建筑装饰和交通运输等。 四是受益于海外较强基本面及流动性的领域，如出海企业和港股市场，特别是平价消费类出海的纺织服装行业。 张弛提醒投资者，在六月的市场中，应继续保持谨慎态度，警惕市场波动率的上升。同时，要密切关注政策落地节奏及其效果，这将直接影响市场波动率的偏离幅度。 免责声明 本栏目刊载的信息仅为行业观点，不构成任何投资建议，投资者不应该以该等信息取代独立判断或仅根据该等信息作出决策。本栏目力求信息准确可靠，但对信息的准确性或完整性不作保证，亦不对因使用该等信息而引发或可能引发的损失承担任何责任。投资有风险，入市须谨慎。
回顾整个五月，市场表现呈现出“倒U”型走势，结构分化明显。在潜在风险尚未完全暴露、基本面压力仍存的大背景下，市场反弹显得动力不足，上涨的弹性和持续性受限。国金证券首席策略分析师张弛于近日发布6月投资策略研究报告，他在报告指出，五月制造业PMI超预期回落，显示出当前经济有效需求不足的问题依然突出。尽管宏观政策层面出现了积极因素，特别是针对房地产行业的政策支持，但市场仍需谨慎对待。 在此背景下，对于六月投资策略，张弛提出警惕市场波动率继续上行，并建议投资者坚守防御阵地。他指出，“政策底”向“市场底”的传导周期通常需要大约六个月的时间，预计本轮“市场底”最快可能在7月底8月出现。因此，在此之前，配置价值防御板块是较为明智的选择。 针对六月的行业配置，张弛推荐投资者重点关注防御性较高、具备持续超额收益的品种，如银行和黄金，同时可次选高股息股票。他进一步提出了几种扩散策略： 一是对国内经济敏感度较低、受益于全球流动性剩余的大宗商品，如黄金、白银、铜、铝等，特别是黄金，其走势可能比市场预期更为强劲。 二是具备“困境反转”逻辑的行业，如通信、农林牧渔、环保、中药、旅游及景区、饮料乳品、黑色家电和面板等。这些行业中，部分具有涨价逻辑，如猪周期和面板行业，而通信行业还叠加了高股息的逻辑。 三是对价格敏感度较低的高股息行业，如国有银行、公用事业（核电）、通信、建筑装饰和交通运输等。 四是受益于海外较强基本面及流动性的领域，如出海企业和港股市场，特别是平价消费类出海的纺织服装行业。 张弛提醒投资者，在六月的市场中，应继续保持谨慎态度，警惕市场波动率的上升。同时，要密切关注政策落地节奏及其效果，这将直接影响市场波动率的偏离幅度。 免责声明 本栏目刊载的信息仅为行业观点，不构成任何投资建议，投资者不应该以该等信息取代独立判断或仅根据该等信息作出决策。本栏目力求信息准确可靠，但对信息的准确性或完整性不作保证，亦不对因使用该等信息而引发或可能引发的损失承担任何责任。投资有风险，入市须谨慎。
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