广发周观点 | 节能降碳、地产政策再放松、科创(5.27-6.2)

（以下内容从广发证券《广发周观点 | 节能降碳、地产政策再放松、科创(5.27-6.2)》研报附件原文摘录）
　　# 节能降碳 宏观 | 节能降碳行动对产业链及PPI影响的定量分析 环保 | 节能降碳方案印发提振再生景气度，持续关注涨价逻辑 公用 | 电力系统的“破壁”：挖掘调节价值、加快绿电建设 # 地产政策再放松 地产 | 一线城市积极跟进“517新政”，政策传导初见成效 非银 | 长端利率预期回暖，建议关注保险板块 银行 | 漫长的季节 建材 | 地产政策再放松，关注建材减碳带来的供给端变化 # 科创 策略 | 从年内领跌到单周领涨，科创板能否绝地反击？ 传媒 | 腾讯元宝丰富国产大模型产品矩阵，关注端午档和暑期档 计算机 | 从AIPC的深度思考看主题的脆弱，坚定基本面选股 军工 | 航空出海与大飞机进展加速，重视军工β回暖 本周更多观点 金工 | 风险溢价补偿上升 农业 | 本周猪价冲击18元/kg，养殖产业链景气快速回升 家电 | 加征关税政策落地，预计影响有限 纺服轻工 | 纺织服装与轻工行业数据周报 机械 | 工业企业当月利润由降转增，经济继续恢复 煤炭 | 秦港库存降至500万吨以下，迎峰度夏供需面有望继续向好 金材 | 6月密切关注需求的落地 # 节能降碳 宏观：节能降碳行动对产业链及PPI影响的定量分析 5月29日，国务院关于印发《2024-2025年节能降碳行动方案》的通知，要求加大节能降碳工作推进力度，采取务实管用措施，尽最大努力完成“十四五”节能降碳约束性指标。 从目标看，方案提出的目标主要包括单位GDP能耗、单位GDP二氧化碳排放、规上工业单位增加值能耗、非化石能源消费占比、重点领域和行业节能降碳改造节能量、二氧化碳减排量。 实施路径一：通过“化石能源消费减量替代”加上“提升非化石能源消费”，提高非化石能源消费占比。实施路径二：对钢铁、石化化工、有色、建材四大传统高耗能制造行业的产能产量调控和节能降碳改造。实施路径三：围绕建筑、交运、公共机构的非制造领域节能降碳改造。实施路径四：以提高重点用能设备能效为抓手降低能耗强度。 《方案》在产业层面一则会推动传统高耗能行业控制供给，对部分新产业的增量产能亦提高门槛，如新建多晶硅、锂电池正负极项目能效须达到行业先进水平；二则会带动用能设备更新和技术改造；三则会带来一些传统领域新增需求，比如城镇建筑领域的节能改造，交运设备低碳转型如推广新能源中重型货车等。宏观层面，我们继续强调新一轮供给侧优化政策对价格中枢和名义GDP的积极影响。 风险提示：对相关公开政策内容理解有误，部分结论根据此前公开数据估算，数据公布有所滞后导致与当前实际情况有出入，数据历史经验与未来实际情况有出入，政策落地实际效果超预期或低于预期。 选自报告：《广发宏观：节能降碳行动对产业链及PPI影响的定量分析》2024年5月30日；作者：郭磊 S0260516070002；王丹 S0260521040001 环保：节能降碳方案印发提振再生景气度，持续关注涨价逻辑 国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，每年节能量5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨。5月29日，国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，在此前2024年政府工作报告的基础上重申2024年单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右，规模以上工业单位增加值能源消耗降低3.5%左右，在此前《2030年前碳达峰行动方案》基础上重申2025年非化石能源消费占比达到20%左右，并首次提出2024-2025年每年重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨，尽最大努力完成“十四五”节能降碳约束性指标。 部分地区供水成本倒挂导致企业盈利及投资能力不足，公用事业涨价逻辑持续演绎。广州已在5月初召开听证会，而湖南郴州市宜章县、四川江油市、西藏墨脱县等多地在5月/拟在6月召开水价听证会，全国水价调整趋势明确。我们梳理各地的《供水成本监审方案》发现，部分公司因承担当地的水务工程投资、水资源费及物价上涨等因素，长期处于成本倒挂状态导致盈利能力不足。 风险提示：订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。 选自报告：《环保行业深度跟踪：节能降碳方案印发提振再生景气度，持续关注涨价逻辑》2024年6月2日；作者：郭鹏 S0260514030003；陈龙 S0260523030004；荣凌琪 S0260523120006；陈舒心 S0260524030004 公用：电力系统的“破壁”：挖掘调节价值、加快绿电建设 从系统的破壁看电力体制改革，电改其实并不复杂。我们认为电力体制改革用三点就可以概括：（1）绿电占比提升是大势所趋，过去10年从3.3%升至15.5%，预计2027年就将提升至20%以上；（2）由于绿电发电的不稳定，火电等调节电源的价值势必被挖掘，因此出台容量、辅助服务等电价政策；（3）绿电竞争激烈，在加速装机的过程中，环境价值、市场化交易有待推出。从步骤上来看，回顾去年8月提出的电改金字塔：即首先要明确不同电源的各种价值、其次是通过全面的现货及辅助服务市场推进交易、最终是电力恒等式（即电价中能反映各类价值）。后续电改仍将加速，系统的破壁正在发生。 节能降碳行动也指向上述三点，消纳率数据预计将恢复平稳。国务院发布《2024—2025年节能降碳行动方案》，部分相关新增要点如下：（1）绿电占比持续提升：2025年底全国非化石能源发电量占比达到39%左右；（2）缓解消纳压力，如落实煤电容量电价、扩大抽蓄电化学装机、部分新能源项目消纳率要求可降低至90%；（3）通过提升非化石能源消费占比要求、2024年底实现绿证核发全覆盖等方式，逐步推动绿电环境价值的挖掘和引导。关注调节价值挖掘、绿电盈利改善。 风险提示：改革不及预期；煤价超额上涨；绿电装机进度低预期。 选自报告：《公用事业行业深度跟踪：电力系统的“破壁”：挖掘调节价值、加快绿电建设》2024年6月2日；作者：郭鹏 S0260514030003；姜涛 S0260521070002；许子怡 S0260524010002 # 地产政策再放松 地产：一线城市积极跟进“517新政”，政策传导初见成效 本周政策情况：沪广深超预期跟进“517新政”，目前北京外均跟进。本周沪广深三个一线城市跟进“517新政”，目前除北京外，各省市均已跟进“517新政”，除沪深外首套、二套首付比均下调至15%、25%，首套、二套房贷利率下限均已取消。 开发板块观点：单周成交环比上升，沪广深相继放松。本周新房、二手房网签成交规模及认购规模环比均有提升，来访也表现相对稳定，较“517新政”之前有所提升。新政以来各地政府响应积极，本周上海、广州、深圳相继松绑调控，政策力度、影响等均超市场预期，也超过过去一周二线城市政策优化水平，一线城市放松显著强化市场对于政策态度的信心。“517新政”以来新政的发力点在于核心城市房价企稳，对于本轮周期的恢复具有重要作用，核心城市基本面修复后将逐步向外扩散蔓延，对整体市场基本面具有带动作用。从历史经验来看，资本市场行情弹性最大的阶段在于成交量见底至房价上涨的阶段，即政策效力兑现阶段，企业定价悲观预期以及盈利能力将显著改善，沪广深政策出台后，北京也具有后续跟进的可能性，关注后续政策落地情况及对基本面的改善效果，同时关注板块及优质房企价值重估弹性及投资机会。 风险提示：未来基本面表现不及预期；未来融资环境收紧，信贷投放量减少；供给侧改革出清影响情绪，对于市场情绪产生扰动。 选自报告：《房地产及物管行业24年第22周周报：一线城市积极跟进“517新政”，政策传导初见成效》2024年6月2日；作者：郭镇 S0260514080003；乐加栋 S0260513090001；邢莘 S0260520070009；谢淼 S0260522070007；李怡慧 S0260524040001 非银：长端利率预期回暖，建议关注保险板块 证券：行业自律规范持续细化，行政执法注重关注上市公司质量与投资者保护。5月15日，中证协首次发布两项团体标准，由成员单位华福证券、华安证券分别编写了《证券公司投诉处理标准》、《证券公司客户回访标准》，中证协推出新团体标准，注重投资者保护，行业自律规范逐渐精细化。同时还采取了12项行政监管措施，其中有一项措施为责令整改，一项为警示函及监管谈话措施，三项为监管谈话，七项为出具警示函。监管优化推动资本市场高质量发展与可投性提升，业绩及监管压力期逐渐缓释，当前估值和基金持仓低位，建议持续关注政策及事件催化下并购重组主线。 保险：随着财政节奏的加快和地产政策的升温，经济指标有望逐渐回升，进而带动经济增长和通胀预期的提升，而长端利率有望回归2.5%-3%的合理区间，推升行业估值中枢，建议积极关注保险板块。据《金融时报》，结合中国当前经济潜在增长率，10年期国债收益率的合理区间为2.5%至3%，而目前始终在2.3%附近，未来仍有较大的回升空间，进而带动估值的修复。资产端方面，地产政策的放松、专项债发行速度的加快和增发国债的开工有望推动名义经济增长和通胀预期回升，进而推升长端利率，利好保险资产端的改善，期待后续政策的持续落地。 风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。 选自报告：《非银金融行业：长端利率预期回暖，建议关注保险板块》2024年6月2日；作者：陈福 S0260517050001；刘淇 S0260520060001 银行：漫长的季节 在经济增速和回报率下台阶的过程中，走向低利率的过程一般都会伴随着杠杆的提高和波动的加大，我们需要理解重估是个长期过程，是一个漫长的季节。短期内利率过快回落大概率会招致政策的反向力量，估值和股价的明显回升也可能会导致绝对收益投资者的兑现。在下坡路上奔跑太快往往是有风险的，利率市场如此，权益市场亦如此。 上周我们已经提出板块机会弱化的观点，在绝对收益投资者占主要增量的市场下，我们需要去考虑增量资金的配置节奏，同时我们也需要理解利率长周期下行并不是平滑稳定的，可能会对当前主流银行的业绩趋势产生影响。当下我们认为，后续一个季度板块绝对收益和相对收益机会都在减弱。 风险提示：（1）经济不及预期；（2）金融风险超预期；（3）财政和货币政策过度收敛；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。 选自报告：《银行行业：漫长的季节——银行投资观察20240602》2024年6月2日；作者：倪军 S0260518020004；王先爽 S0260520040002；李佳鸣 S0260521080001 建材：地产政策再放松，关注建材减碳带来的供给端变化 消费建材：地产仍在寻底，龙头公司经营韧性强。消费建材长期需求稳定性好（受益存量房需求）、行业集中度持续提升、竞争格局好的优质细分龙头中长期成长空间仍然很大。2024年地产仍在寻底，新开工面积预计回落至中期较低水平，地产政策转变有望先带来销售面积好转；核心龙头公司盈利领先地产行业实现有韧性的复苏。 水泥：淡季涨价，本周全国水泥均价环比上涨2.3%，预计后期继续趋强运行。由于水泥新标准实施在即，为传递成本增加，多数地区企业积极推动价格上涨，预计后期价格将继续趋强运行。2023下半年行业盈利探底，目前继续底部震荡，核心公司底部盈利好于过往周期也好于同行；目前行业估值在历史底部。 玻纤/碳基复材：玻纤价格基本走稳，电子纱短期产销尚可。电子纱市场价格涨后暂稳，新价陆续落实，后期价格仍存提涨预期；玻纤/碳基复材是典型周期成长行业；长期需求向上，各细分行业竞争格局较好；玻纤底部涨价、碳基复合材料景气度继续筑底，龙头公司领先明显。 玻璃：浮法玻璃整体需求一般，光伏玻璃观望情绪较浓。当前玻璃龙头估值处于偏低水平。 风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。 选自报告：《建筑材料行业：地产政策再放松，关注建材减碳带来的供给端变化》2024年6月2日；作者：谢璐 S0260514080004；张乾 S0260522080003 # 科创 策略：从年内领跌到单周领涨，科创板能否绝地反击？ 本周科创50（周涨幅2.2%）、科创100（周涨幅1.0%）分别位于主要宽基指数涨幅前二；而两个科创板指数YTD涨跌幅分别-13%、-19%，处于末游。从年内领跌到单周领涨，科创板是否迎来了绝地反击时刻？ 市场近期不断累积的三点变化：（1）4月以来市场轮动较快，而近期速度放缓，市场或在寻找新一轮交易主线；TMT成交占比达低位，构成了交易关注度提升的必要条件。（2）影响风险偏好决定性因素，是对经济和基本面的预期；进一步则是观察四大拉动因素，出口、地产、地方政府、中央政府。这些都将有助于投资者恢复对中国资产未来的信心，起到了防范系统性风险的作用；而依托于风险偏好贝塔支持的成长板块，估值才有望得到抬升。（3）部分股价和成交占比都在低位的成长/科创板块，产业进展及基本面预期已逐步得到关注，比如创新药、半导体、军工；此外也可以进一步跟踪新的产业进展，如国产算力、华为鸿蒙、信创、卫星等。 如果成长/科创企业估值得以抬升，那么如何评估当前被低估的板块？如何跟踪后续合理估值的位置？我们可以从五个方面来量衡：（1）全球科技股相对估值比较。（2）科技股相对宽基指数的估值分位数。（3）沿生命周期与行业特性的“特色估值法”。（4）动态PE与静态PE分位数差值。（5）一二级估值折价率。 风险提示：地缘政治冲突超预期、全球流动性收紧斜率超预期、国内经济增长不及预期等。 选自报告：《从年内领跌到单周领涨，科创板能否绝地反击？：周末五分钟全知道（6月第1期）》2024年6月2日；作者：刘晨明 S0260524020001；郑恺 S0260515090004；倪赓 S0260519070001 传媒：腾讯元宝丰富国产大模型产品矩阵，关注端午档和暑期档 本周A股传媒板块继续回调。5月以来，由于缺少基本面改善预期以及AI等方向短期强催化等原因，传媒板块出现持续回调，随着板块估值在低位进一步下探，我们认为当前可开始关注市场风格切换的潜在机会。展望后市，我们建议把握两条主线：一是优选业绩较好的板块和优质公司，业绩落地验证基本面后，有望支撑估值的稳步抬升，重点可关注互联网、游戏以及长视频、营销等板块。二是持续跟踪板块内AI应用的边际变化，海外和国内AI均有望取得持续进展，有望提升市场对AI应用的落地预期。建议关注有AI产品或技术布局、正在持续推进落地的公司。也可以关注部分账上现金充足、股息率具备吸引力、且积极拓展新业务或有新业务布局预期的公司。建议重点关注平台经济业绩及估值双修复机会，以及AI+及数字经济机会。 风险提示：板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。 选自报告：《互联网传媒行业：腾讯元宝丰富国产大模型产品矩阵，关注端午档和暑期档》2024年6月2日；作者：旷实 S0260517030002；叶敏婷 S0260519110001；张丰淇 S0260524050002 计算机：从AIPC的深度思考看主题的脆弱，坚定基本面选股 以AIPC为例，主题基础薄弱，持续性有限。行业整体缺少基本面驱动，从估值水平和成长性看空间有限。市场化驱动领域的工业软件、AI算力、智能汽车、医疗IT，以及预期差较大的部分金融IT个股等成长性较好。仅仅是不同个股之间存在长短期空间和机会成本等差异。建议：行业配置淡化，基于基本面聚焦局部领域和个股。 AI PC的空间和生态趋势对A股行业内公司而言未必很乐观。（1）结论：对A股计算机行业而言，AIPC的市场空间恐较Android领域小、兑现时间较长、产业生态的地位弱。（2）主要特征：①芯片层面标配CPU + GPU + NPU混合算力；②内嵌基于大模型的自然语言乃至多模态能力；③AI应用的实用和丰富。（3）和手机为代表的终端设备不同，Android + ARM不是PC的主流。（4）无论从单机价值占比还是生态体系下市场容量的预期，以及产业链地位变化，我们对AIPC之于A股计算机公司的主题驱动相对保留。即使单纯从一次性“换机”角度看，当前应用成熟度和丰富度不足以产生可预见的业绩驱动。 风险提示：公共部门和传统需求无明显好转的迹象，这类公司数量较多，拖累行业指数；在此类领域由于成长性衰弱，相关公司估值事实上有可能会更贵而不是变得便宜；主题轮换较快，包括AIPC对软件的拉动等基本都缺乏基础，较难持续；国产算力芯片环节仍处供应链空窗期，短期估值压力尚未完全释放。市场风险偏好较弱对估值不太友好。 选自报告：《计算机行业：从AIPC的深度思考看主题的脆弱，坚定基本面选股》2024年6月2日；作者：刘雪峰 S0260514030002；李婉云S0260522120002 军工：航空出海与大飞机进展加速，重视军工β回暖 关注民航、燃机出海，叠加国产大飞机、装备景气复苏共振机遇。全球民航正处于新一轮补库存周期，空客、RR订单维持高景气，5月27日至29日，欧洲航空安全局（EASA）对中航西飞空客项目产品符合性和安全性进行了审核，中航西飞顺利通过EASA审核。5月27日，东航正式接收新增订100架C919的首架机，机队规模增至6架。我们认为全球民航市场或正逐步进入新一轮补库周期，叠加国外产能的“供给收缩”与“主动挤占”，匹配国内供应链22-24年产能扩张与外贸资质培育，民航EPS有望逐步贡献至相关企业财报，并可预期持续较高增长。 卫星互联网、低空经济进展持续，产业链相关标的有望开拓新增长极。5月30日，中国时空信息集团有限公司正式注册成立，业务范畴涵盖卫星导航服务、卫星通信服务以及地理遥感信息服务等。 展望二季度，基本面边际改善趋势逐步明朗，航空出口、民船赛道高景气有望持续，看好下半年板块装备采购恢复下景气共振。看好航空发动机、大飞机、低空经济、卫星互联网等代表新质生产力，以及国企改革提质增效潜力，叠加新一轮装备采购逐步恢复背景下，板块受景气改善、订单爬坡发展新质生产力催化的向上弹性。 风险提示：装备列装及交付不及预期；政策调整；价格波动风险等。 选自报告：《国防军工行业：航空出海与大飞机进展加速，重视军工β回暖》2024年6月2日；作者：孟祥杰 S0260521040002；吴坤其 S0260522120001；邱净博 S0260522120005 本周更多观点 金工：风险溢价补偿上升 本轮杠杆率上行主要为债务稳定，产出走弱，不同于以往，在见到产出走强之前，宽松周期将维持，PPI2024年4月份为同比-2.5%，由2023年6月份最低同比-5.4%有所回升，而经验看PPI与TTM名义GDP增速高度相关，自上而下看，权益市场上行弹性更大。 风险提示：市场极端情况模型可能失效。日历效应和宏观因子事件由历史数据回测得到，PPI同比数据判断市场走势的结论是基于历史数据得出的，市场结构及交易行为的改变可能使得策略失效，注意控制风险。因为量化模型的不同，本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异。 选自报告：《金融工程：风险溢价补偿上升：A股量化择时研究报告》2024年6月2日；作者：安宁宁 S0260512020003；张钰东 S0260522070006 农业：本周猪价冲击18元/kg，养殖产业链景气快速回升 畜禽养殖：受益前期产能去化以及部分区域二次育肥积极性较高，本周猪价延续上涨态势，当前价格水平下行业整体已重新回归盈利状态。随着供给下降以及需求季节性提升，看好未来猪价上涨幅度、企业盈利情况均有望超出市场预期。白羽鸡方面，屠宰端持续亏损影响需求，本周毛鸡价格、鸡苗价格分别下跌4.13%，4.97%，当前种鸡存栏量处于调整过程中，未来行业或将迎来复苏。黄羽鸡方面，受益猪价上行及存栏低位，本周鸡价继续表现强势，行业盈利相对可观。 饲料、动保：本周玉米价格环比小幅震荡、豆粕价格环比下跌3%，饲料价格平稳。国内饲料行业加速洗牌趋势下具备采购和配方研发实力龙头企业竞争优势将进一步凸显，看好行业龙头份额持续提高，关注料企海外市场加快布局打开业绩增长空间。动保方面，养殖盈利回升有望推动动保行业景气触底回升。 种植业：本周农财网发布国内首份非官方转基因玉米种植情况调研报告，今年有八个省份允许种植转基因玉米，吉林、内蒙古、辽宁、河北在全省范围内放开。关注今年转基因制种面积情况。大宗农产品方面，本周白糖国内现价环比持平，国内市场供应充足，预计短期内糖价震荡偏弱，当前正值北半球种植期，关注天气对种植带来的影响。 风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险。 选自报告：《农林牧渔行业：本周猪价冲击18元/kg，养殖产业链景气快速回升》2024年6月2日；作者：钱浩 S0260517080014；郑颖欣 S0260520070001；周舒玥 S0260523050002 家电：加征关税政策落地，预计影响有限 部分家电品类对美出口加征关税豁免到期。2024年5月24日，美国贸易代表办公室（USTR）宣布为即将豁免到期的429项特定产品提供14天的过渡期，期限由2024年5月31日延长至2024年6月14日，其中部分产品豁免期限将进一步延长至2025年5月31日。就家电而言，本次豁免范围剔除了部分零部件、便携暖风机、太阳能热水器、部分型号立式冷柜、部分型号净水器、部分型号电壁炉、扫地机器人、立式吸尘器、空气炸锅，仅剩部分零部件、特定型号净水器、空气净化器、特定型号电壁炉和商用立式冷柜可享受豁免延期。 边际上看，仅对部分小家电出口有影响，但预计对公司盈利拖累有限。本轮调整主要体现在部分零部件、厨热、小家电被剔除豁免名单，即从2024.06.14之后要重新加征关税。但考虑到：（1）家电公司已陆续在海外投资产能，对美直接敞口已逐步下降；（2）部分被重新加征关税的产品并非上市公司核心创收产品；（3）USTR宣称在考虑关税豁免及豁免延期时，会重点评估在中国以外地区采购豁免商品的可得性，中国家电产品全球竞争力正逐步增强，后续不排除再次得到豁免的可能。 风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱。 选自报告：《家用电器行业：加征关税政策落地，预计影响有限》2024年6月2日；作者：曾婵 S0260517050002；陈尧 S0260524010003 纺服轻工：纺织服装与轻工行业数据周报 纺织服装行业周观点：一方面看好高端、性价比等方向的龙头公司，主要顺应消费两极分化趋势，另一方面伴随天气回暖，看好部分疫情期间品牌力向上的龙头公司业绩有望重回较快增长。 轻工制造行业周观点：出口板块景气，内需龙头稳定。（1）轻工出口下游去库结束，个体具备成长动能，低基数上增长明显。（2）必选消费行业稳定，存在成长性&边际改善机会。（3）造纸吨利改善，海外供需改善下浆价快速提升，主要纸种吨利有望走阔。 风险提示：宏观经济景气度持续下行、汇率波动、原材料价格持续上涨风险、海外产能扩张不及预期风险、库存积压风险、管理不善风险。 选自报告：《纺织服饰行业：纺织服装与轻工行业数据周报5.27-5.31》2024年6月2日；作者：糜韩杰 S0260516020001；曹倩雯 S0260520110002；左琴琴 S0260521050001；张雨露 S0260518110003；李咏红 S0260523100001 机械：工业企业当月利润由降转增，经济继续恢复 根据国家统计局，工业企业当月利润由降转增，4月份，全国规模以上工业企业利润由3月份同比下降3.5%转为增长4.0%，增速回升7.5个百分点，企业当月利润明显改善，1-4月份，规上工业企业利润同比增长4.3%，增速与1-3月份持平，继续保持平稳增长；5月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.5%、51.1%和51.0%，比上月下降0.9、0.1和0.7个百分点，我国经济总体产出继续扩张，企业生产经营活动保持恢复发展态势。 行业观点：（1）长周期景气度向上的周期品：当需求端不能继续超预期，重点聚焦大周期品，包括船舶海工、铁路设备等；（2）面向未来的资产，以国产加速替代和未来新兴产业趋势为代表的领域，包括工业母机、半导体设备、复合集流体和人形机器人等；（3）周期复苏和低估值资产，主要集中在通用自动化、新能源设备、出口、风电产业链等。 风险提示：宏观经济变化导致机械产品需求波动；原材料价格上升压制企业盈利能力；汇率变化导致盈利波动；去产能进度不及预期等。 选自报告：《机械设备行业：工业企业当月利润由降转增，经济继续恢复》2024年6月3日；作者：代川 S0260517080007；孙柏阳 S0260520080002；王宁 S0260523070004 煤炭：秦港库存降至500万吨以下，迎峰度夏供需面有望继续向好 近期市场动态：港口动力煤价小幅回落，产地煤价延续上涨，焦煤价格稳中有升。动力煤方面，本周产地供给偏紧煤价延续小幅上涨，而港口煤价略有下调。进入6月随着气温继续升高，日耗将继续提升，预计供需趋于平衡略偏紧，虽然短期煤价可能小幅调整，后期有望恢复稳中有升。焦煤方面，本周国内焦煤价格稳中有升。随着近期稳增长、地产支持政策密集落地，资金到位率提升，下半年产业链终端需求有望继续改善。近期焦煤库存虽有回升但仍处相对低位，预计焦煤价格支撑因素较强。 近期重点关注：（1）政策面：节能降碳政策细化24-25年总量和分行业目标，预计24-25年化石能源结构占比平稳略降；（2）国内供需面：4月国内供给延续低位，电力需求表现较强，非电需求总体仍偏弱；（3）国际供需面：24年新兴市场需求向好，供给增量主要来自印度、印尼和蒙古。 行业观点：2季度各公司产量预计平稳回升，尤其山西、河南等区域产量预计回升明显，业绩预计稳步向好。总体来看，目前煤价趋势向好，板块估值和股息优势仍明显，估值和业绩弹性值得期待。 风险提示：下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。 选自报告：《煤炭行业周报（2024年第22期）：秦港库存降至500万吨以下，迎峰度夏供需面有望继续向好》2024年6月2日；作者：沈涛 S0260523030001；安鹏 S0260512030008；宋炜 S0260518050002 金材：6月密切关注需求的落地 基本金属：期待国内外实际需求改善、减小与价格的偏离，预计基本金属价格震荡上行。6月份的核心焦点在实际需求减小与价格的偏离：一是虽然通胀仍强，但海外需求好转或强于预期。二是国内地产、汽车、家电等“稳增长”政策落地带来实际需求的改善与信心修复。钢铁：供给端，5月盈利率弱修复提升供给，但低盈利率有望继续限制粗钢供给。需求端，设备更新、以旧换新有望改善制造业板材需求。成本端，铁水增量有限压制成本上行空间。价利方面，预计6月钢材价利平稳。贵金属：当周初请、失业率等数据显示出美国劳动力市场存在一定压力，美联储从核心关注通胀转向平衡就业和通胀为主，市场对于美联储降息的预期也逐步加入就业因素。此外，中东地区冲突不断升级，避险属性仍将影响金价高频波动。目前黄金定价的金融和货币属性仍处于蓄势阶段，美联储降息预期未变，金价有望继续上涨。能源金属：供过于求预期不变，预计锂价中枢震荡下行。市场对于碳酸锂供过于求预期不变，下游多压价、低价询单，上游挺价意愿虽强，但矿端预期新增产能较多，碳酸锂价格近期震荡下探，未来价格中枢或继续下行。小金属：钨、钼价格大幅上涨，6月价格预期高位运行。 风险提示：宏观经济修复不及预期；金属下游需求不及预期；相关矿山供应增速超预期；美联储降息不及预期；军工等下游需求不及预期；铁矿石、焦煤焦炭产量不及预期；粗钢减产情况不及预期。 选自报告：《金属及金属新材料行业6月策略：6月密切关注需求的落地》2024年6月2日；作者：宫帅 S0260518070003；李莎 S0260513080002；王乐 S0260523050004 法律声明 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 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