早报 | 橡胶窄幅震荡,连粕大幅下跌-20240130

（以下内容从中银国际期货《早报 | 橡胶窄幅震荡,连粕大幅下跌-20240130》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 国务院副总理何立峰：要明确目标导向，把推动上市公司业绩改善和投资意愿修复作为推动经济稳中求进、以进促稳、先立后破的重要举措。要明确问题导向，抓紧组织到上市公司上门走访，推动优化公司结构、规范公司治理，培育优质头部上市企业，不断提升上市公司投资价值。 财政部：2023年，国有企业营业总收入857306.1亿元，同比增长3.6%，利润总额46332.8亿元，同比增长7.4%。国有企业应交税费58745.8亿元，同比下降0.5%。12月末，国有企业资产负债率64.6%，上升0.3个百分点。 中汽协：2023年，汽车制造业完成营业收入100975.8亿元，同比增长11.9%，占规模以上工业企业营业收入总额的比重为7.6%。汽车制造业利润为5086.3亿元，同比增长5.9%，占规模以上工业企业利润总额的比重为6.6%。 能源化工 原油： 本期原油板块小幅回调，内盘SC原油期货夜盘收跌0.61%，报587.5元/桶；SC 3-4月差呈Contango结构，今日收报-0.6元/桶。外盘Brent原油期货收跌1.15%，报82.00美元/桶；WTI原油期货收跌1.32%，报76.98美元/桶。近期寒潮席卷美国北达科他州及德克萨斯州，导致石油生产显著受损。据北达科他州管道管理局数据，当地原油产量一度下滑65万桶/日。据EIA数据，截至1月19日当周，美国原油产量骤降100万桶至1230万桶/日。但随着冬季寒流消退，美国原油产量或迅速反弹，建议关注。从国内短期需求情况而言，当前炼厂开工率处于相对低位。1月25日当周的主营炼厂常减压产能利用率为76.02%，处于六年区间下部；地方炼厂常减压装置产能利用率回升至67.64%，在六年均值线附近。1月末SC 3-4月差转为微幅Backwardation结构，SC-Brent 03-FEB为内盘微幅升水结构，但预计节前上行空间较为有限。 燃料油： 本期燃料油板块涨跌不一，FU高硫燃期货夜盘收涨0.23%，报3100元/吨；LU低硫燃期货夜盘收跌0.66%，报4397元/吨。新加坡低硫燃走势偏强，VLSFO 2-3月差走阔至11美元/吨以上。高硫燃延续偏弱格局，S380 2-3月差延续Contango结构，内盘FU仓单库存显著抬升或施压近月盘面。今日高低硫价差进一步反弹，新加坡Hi-5 FEB突破180美元/吨；内盘LU-FU 03价差走强至1300元/吨以上。但考虑到低硫燃供需短期显著趋紧可能性较低，高低硫价差上行空间或较为有限。 烯烃产业链： 甲醇： 从估值看，当周甲醇制烯烃利润小幅回落；甲醇进口利润以及中国主港与东南亚美金价差，同比处于偏低位置。综合看甲醇估值偏中性。从供需看，国内甲醇产能利用率为83.72%，环比涨2.62%。进口端预计一周到港量36.86万吨；其中，外轮在统计周期内34.74万吨，内贸周内补充2.12万吨，环比进一步上行。需求端，甲醇制烯烃装置产能利用率在83.28%，较上周上涨0.26个百分点。库存端，本周甲醇港口库存总量在78.67万吨，较上一期数据窄幅增加0.53万吨。其中，华东地区累库，库存增加1.2万吨；华南地区去库，库存减少0.67万吨；生产企业库存37.24万吨，较上期增加0.51万吨，涨幅1.39%；样本企业订单待发24.60万吨，较上期减少1.99万吨，跌幅7.47%。综合看本周甲醇供需转弱。 塑料： 从估值看，当周聚乙烯进口利润略上行，线性与低压膜价差则仍位于高位，塑料综合估值水平中等。从供需看当周聚乙烯生产企业产能利用率83.66%，较上周期增加了0.89个百分点；当周浙江石化、独山子石化、中化泉州等检修装置重启导致产能利用率上升；线型排产比例36%，年度平均水平在33.4%，相差2.6%。综合看国内总供应压力略上升。需求端下游制品平均开工率较前期+0.04%。其中农膜整体开工率较前期-0.04%；包装膜开工率较前期+0.30%，下游总开工水平略高于去年同期。库存方面，上游线型库存季节性回落，总水平同比降至低位；中游线型社会和港口库存本周进一步反季节去库。下游原料库存偏低，环比上行；成品库存较高，当周小幅去库。综合看供需面偏中性。 聚丙烯： 从估值看，丙烯聚合利润偏低；拉丝与共聚价差处于高位波动，聚丙烯综合估值偏中性。从供需看，当周国内开工率环比下降0.02%至76.25%，同比仍低于过去两年同期水平；拉丝排产比例小幅抬升至30.03%。综合看国内聚丙烯供应压力环比变动不大。需求端来看，下游行业平均开工下降0.62个百分点至51.77%，较去年同期略高。库存方面，上游两油库存压力不大，本周去库；煤化工库存当周从高位进一步下行；中游社会和港口库存当周延续反季节性去库。下游原料库存偏低，环比季节性累库，而成品库存从高位略降。综合看供需面偏中性。 策略上建议关注塑料空配交易机会。仅供参考。 芳烃产业链： PX： 近期PX合约在PTA合约的影响下上涨后回落，持仓高位。根据EIA公布，截至1月19日当周，美国原油库存去库，减少920万桶，至4.2068亿桶。成品油需求下滑明显。供给端来看，由于PXN利润高位震荡，PX的开工水平维持高位。截至1月26日，本周国内PX产能利用率为86.2%，较上周环比持平。需求端来看，PTA开工水平同样维持偏高位置。PX整体供需格局偏向宽松，但市场对未来调油预期仍在。观点仅供参考。 PTA： 近期PTA主力合约PTA2405与PX走势分化，PTA相对PX价格更加坚挺。从盘面结构来看，上周盘面5-9月差大幅上涨，截至1月29日，PTA5-9月差收于104元/吨。现货PTA加工费继续反弹。上周PTA产能利用率达到82.9%，环比下跌了近0.4个百分点。建议持续关注各炼厂停产计划。需求端来看，一方面临近春节PTA投机需求旺盛，另一方面近期外贸订单旺盛，订单天数好转，部分地区织造机械开工水平较为稳定，预计今年聚酯产业大规模降负的时间将会延后。但是由于上游偏高的成本，聚酯各产品利润难以大幅好转。另外，PTA行业库存累库趋势延续，并且累库速度不减，产业累库压力还未好转。建议持续关注市场利多预期能否被证伪。观点仅供参考。 橡胶： 周一，橡胶板块窄幅震荡，整体收跌。根据隆众资讯数据，截至1月29日，青岛天胶贸易环节库存周环比去库。另一方面，上周下游轮胎厂周环比下调开工，全钢胎成品库存仍在累积，半钢胎去库，结构上利空天胶，利多合成胶。 交易上，春节长假将至，调仓为主；可考虑买入宽跨式期权，期限跨越长假。观点仅供参考。 纸浆： 周一纸浆略有回落，主力合约SP2405较前一交易日下跌104元至5686元/吨，仍维持在5600~5850元/吨震荡区间。 据悉，智利Arauco2024年2月份最新木浆外盘：针叶浆银星下调15美元/吨至745美元/吨；阔叶浆明星持平于650美元/吨；本色浆金星下调30美元/吨至690美元/吨。因近期人民币小幅贬值，考虑汇率因素后，针叶浆内外盘倒挂程度不缩反扩。 基本面，上周，下游纸品综合开工率小幅下滑，主要因生活用纸和双胶纸边际下调，然白卡纸即期加工利润改善，开工率小幅抬升。月度来看，随着国内春节长假临近，贸易环节存季节性累库预期。海外供应链存扰动风险，多空双方分歧较大，但长假前不宜对风险进行过度定价，调仓为主。关注供应链动态，可考虑买入宽跨式期权，期限跨越长假。观点供参考。 有色金属 有色： 隔夜，LME铜收涨49美元，涨幅0.57%，LME铝收跌7美元，跌幅0.31%，LME锌收跌29美元，跌幅1.12%，LME镍收跌85美元，跌幅0.51%，LME锡收跌165美元，跌幅0.62%，LME铅收涨9美元，涨幅0.42%。消息面：美国去年四季度实际国内生产总值（GDP）按年率计算增长3.3%，预期2.0%，前值4.9%。美国2023年12月核心PCE物价指数同比上升2.9%，创2021年3月以来新低，预期3%。12月进口锌精矿为44.19万（实物吨），环比上涨40.55%，同比增加6.44%，累计2023年锌精矿进口量为472.32万吨（实物吨），累计同比增加14.23%。中国进口铜精矿加工费指数为27.94美元/吨，较上周五下跌13.51美元/吨，并创下近年3年来的最低纪录。铜杆企业春节假期放假天数10~20天，大部分企业2月初开始陆续放假，总天数与2023年接近。最新全国主流地区铜库存增0.68万吨至9.2万吨，国内电解铝社会库存增3万吨至46万吨，铝棒库存增1.7万吨至12.77万吨，七地锌锭库存增0.38万吨至8.24万吨。美联储货币政策今年调整，年前供需双弱，建议短线交易思路为主。观点仅供参考。 黑色金属 钢材： 世界钢铁协会29日发布2023年12月及全年全球粗钢产量。2023年12月，全球71个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.357亿吨，同比下降5.3%。2023年全年全球粗钢产量为18.882亿吨。全国463座在产煤矿中，有391座煤矿确定春节期间会安排放假停产，产能6.1亿吨，产能占比80%。基本面来看生铁产量持续低位，天气转冷下游消费环比下滑，市场参与者逐渐离场休市，库存环比上升，钢价震荡调整。但是煤炭因为安全停产价格处于高位，铁矿石价格坚挺，钢材价格在成本支撑下区间震荡。 铁矿石： 淡水河谷2023年第四财季铁矿石产量为8940万吨，分析师预期为8297万吨；第四财季铁矿石销量为7789万吨，分析师预期为8107万吨；第四财季镍产量为4.49万吨，上一季度为4.21万吨。中国宝武1月24日发布的一份债券募集说明书披露，计划发行金额不超过100亿元的公司债券，其中70%将用于西芒杜铁矿北部区块项目开发。1月22日-28日，中国47港铁矿石到港总量2450.8万吨，环比减少319.4万吨；中国45港铁矿石到港总量2309.4万吨，环比减少310.9万吨；北方六港到港总量为1094万吨，环比减少301.9万吨。基本面来看，生铁产量连续3周环比上升，预计生铁产量阶段性见底，且1季度是澳巴发货淡季，预计铁矿石库存累积幅度有限且与历年同期比依旧低位，矿价下跌调整后企稳，在低库存支持下高位震荡。 农产品 豆粕： 连粕大幅下跌，沿海油厂豆粕报价下调60元/吨左右。后市方面，阿根廷大豆产量预估上调约1%至5250万吨，另外随着巴西大豆产区降雨减弱，巴西大豆收获速度继续提升，截至26日收获进度达9.46%高于去年同期，而南美大豆供应前景改善，美豆期价大幅下跌再探1200美分一线。国内方面，连粕跟随美豆期价大幅走弱，虽豆粕下游正处春节前备货阶段，对国内豆粕盘面有所支撑，但当前油厂大豆及豆粕库存仍处高位，且市场预期备货需求逐渐减少，也压制国内市场走势，短期豆粕仍将震荡偏弱运行。预计近期价格跌速放缓，维持稳中偏弱走势。 植物油： 豆油连盘继续增仓下行，阿根廷大豆产量上调及美豆销售疲软导致CBOT大豆连续下跌，市场利空情绪占主导，现货市场依旧供强需弱，市场询盘陆续减少情况下基差企稳，局部区域仍在下跌。棕榈油产地来看，在季节性减产周期之内，马来、印尼短期内受暴雨影响，市场对产地产量预期下滑。春节前备货进入尾声，棕榈油需求转淡，预计棕榈油库存将持续缓慢去库。后期重点关注产区天气及外部油脂市场价格波动。国内菜油下跌，菜油的春节备货不够明显，近期的榨利恢复，国内菜籽买船有所增加，未来供应持续宽松势态，而国内菜油库存虽然表现缓慢去库但相较往年水平依然较高，菜油再次走弱。植物油再度走弱，做多05油粕比策略持有。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。

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