上半年债市回顾

（以下内容从浙商证券《上半年债市回顾》研报附件原文摘录）
　　上半年债市回顾 上半年债券市场整体走牛。中债登数据显示，6月30日，10年期国债收益率已从年初的2.82%降至2.64%，下行18个基点。国债期货市场方面，Wind数据显示，今年以来，10年期国债期货涨3.10%，5年期国债期货涨2.04%，2年期国债期货涨0.75%。 简单概括，上半年债市走牛的主要原因为：经济温和复苏、资金面宽松及股票市场调整等带来的风险偏好下降。 下文将着重呈现国债利率波动历程，分时间段回顾过去半年的债市情况。整体来看，一季度债市先抑后扬，二季度债市呈现牛市行情。 春节前，利率上行 去年年末，由于疫情防控问题以及地产“三支箭”政策（信贷支持、债券融资和股权融资）引发的基金“踩踏”（投资者在基金下跌时不断地赎回基金，迫使基金经理卖出资产导致股市下跌，最终引起基金净值下跌），市场情绪偏悲观。 然而，紧接而来的疫情放开政策等积极表达，同时春节前感染人数的快速下降，扭转了大众心理，形成对2023年经济恢复的强预期局面。这一强预期具体表现为春节期间居民消费、出行快速复苏，整体市场信心较足。 春节期间10年期国债由2.82%上行至2.93%,累计上行11个基点。 春节后，利率波动 虽然1月份在强预期市场下经济复苏，但数据显示，1月经济修复速度并没有达到预期，高频经济数据出现分化。因此春节后市场预期经历不断修正，10年期国债收到高频数据影响，在2.9%附近窄幅波动。 二三月，短期上行，长期震荡 短期利率方面，2月资金面收紧，利率呈现上行趋势。1年期国债利率则由2.15%上行至2.32%,累计上行17个基点。 长期利率方面，一方面市场对房地产复苏的信心不足，利率难以上升；另一方面两会临近，考虑到增量政策可能对债市带来的冲击，利率也难以下降。因此，长期利率持续震荡波动，10年期国债利率由2.93%小幅下行2个基点至3月2日的2.91%。 至五月，整体牛市 3月两会上放缓GDP增速目标，仅要求全年5%，大大低于市场预期下的强刺激政策。弱预期下，相关数据指标相继被矫正，利好债市。 3月中旬，央行宣布降准0.25%（降低存款准备金率），增加了中长期的流动性，使资金面宽松，利率呈现下行趋势。 4月银行开始调降存款利率，同时经济走弱，促使利率进一步下行。整体债市局面乐观，形势较好。从结果看，10年期国债利率由3月2日的2.91%下行至5月11日的2.7%,累计下行21个基点。 五六月短期优于长期 5月中旬至6月中旬，资产荒、信贷弱，从而资金面宽松，同时机构对债券组合流动性需求提升，共同导致短期利率下降较快。 此外，机构对于稳增长政策信心不足，增加了久期较短的品种配置，因此短期债券表现优于长期。 具体表现为：10年期国债利率由5月11日的2.7%下行至6月12日的2.67%,累计下行3个基点,而同期1年期国债利率由2.04%下行至1.88%,累计下行16个基点。 六月中下旬，V型利率后回稳。 6月中旬以来，降息落地，稳增长预期回升，长期限债券收益率实现先快速上升、再快速下降、最终逐渐稳定。 综合来看，上半年债市表现较好。 以浙商汇金月享30天滚动A和浙商汇金短债A两支债券基金为例，今年以来单位净值走势持续向上，整体收益稳健。 浙商汇金月享30天（A类014083）以中短期债券资产为主，并设有30天的滚动持有期。30天的锁定期结束后，投资者可以自由选择赎回或者默认进入下一轮锁定期投资，且赎回费率为0。锁定期的设计对基金经理来说有利于产品稳健运作、减少持仓波动；对投资者可避免追涨杀跌、提升投资体验，使收益与流动性兼具。该基金成立以来累计收益率为6.15%。（截至2023年7月11日） 浙商汇金月享30天滚动A 基金代码：014083 数据来源：浙商资管,wind 浙商汇金短债（A类006516)主要挖掘信用债，AA+以上债券占总资产80%以上，属于“中低风险”品种，成立以来累计收益率17.45%。（截至2023年7月11日）。因其每日开放，申赎便利，所以较为适合投资者进行流动性管理。 浙商汇金短债A 基金代码：006516 数据来源：浙商资管,wind 展望后期债市走向，尽管稳增长政策将对债市产生一定短期影响，但我们认为立于长期，债市风险并不大。一方面，资金面相对稳定，债市或将迎来再度配置机会；另一方面，稳增长政策下经济将有所恢复，但仍在寻找新增长点，地产仍在恢复，长期来看，并不影响债券利率下行。 浙商汇金月享30天A(014083)2022年年化收益为2.63%，业绩基准为2.24%。浙商汇金月享30天C(014084)2022年年化收益为2.42%，业绩基准为2.24%。 浙商汇金短债A(006516)2019年年化收益为4.35%，业绩基准为3.38%；2020年3.39%（2.48%），2021年3.91%（2.85%），2022年2.10%（2.32%）。 浙商汇金短债债券型投资基金基金属于“中低风险”品种，适合于C2谨慎型、C3稳健型、C4积 极型、C5激进型投资者。基金经理应洁茜于2018年11月起担任本基金基金经理，2020年12月8日离任；2020年8月11日增聘王宇超为浙商汇金短债债券型证券投资基金基金经理，2022年12月7日离任；2022年3月31日增聘程嘉伟为本基金基金经理，2022年11月22日增聘宋怡健为本基金基金经理。 浙商汇金月享30天滚动持有中短债债券型证券投资基金属于“R2-中低风险”品种，适合C2谨慎型、C3稳健型、C4积极型、C5激进型投资者。王宇超于2021年11月19日至2022年12月7日担任本基金基金经理；程嘉伟于2021年11月19日至今本基金基金经理。 风险提示与法律声明&免责声明 本文所采用的数据均来自合法、合规渠道。本文所载的资料、工具及材料仅供参考之用，在任何情况下，不应被视为销售或购买的投资建议。以上基金不保证最低收益，基金过往业绩并不代表、预示未来表现。本文所述观点可能不符合您实现特定的投资目标或投资需求，您并不能仅依赖本文而取代行使独立判断。基金有风险，请您全面、独立认识基金的风险特征听取销售机构的适当性意见，结合自身风险承受能力，谨慎投资。做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识相关基金的风险收益特征和产品特性。本文由浙江浙商证券资产管理有限公司（简称“浙商资管”）编写，未经浙商资管事先书面同意，不得更改、传送、复印、复制或派发本文的全部或任何部分。本文所述观点可能不符合阁下特定的投资目标或投资需求，阁下并不能仅依赖本文而取代行使独立判断。因使用本文或其内容而导致的任何直接或间接损失，浙商资管不承担任何责任。

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