【国君交运】浙商中拓:业务高增长,ROE提升
（以下内容从国泰君安《【国君交运】浙商中拓:业务高增长,ROE提升》研报附件原文摘录）
【报告导读】 扩张策略推动业务继续高增长，事业部制管理提升盈利能力。 【投资要点】 1.团队扩张推动业务高增长，维持目标价12.06元，维持“增持”评级。2019年开始的团队和事业部扩张，推动业务持续高增长。2020年第三季度收入增长35%，归母净利润增长110%，略超预期。维持2020-22年预测EPS为0.78、0.99、1.20元。根据DCF估值法和可比公司平均PE，维持目标价12.06元。 2.招募业务团队带来收入高增长。2019年开始，浙商中拓大规模招募业务团队、成立专业化的子公司和事业部，推动新业态、新品类、新区域扩张，带来高增长。随着招募团队发挥作用、新团队不断扩充，未来收入将继续高增长。 3.优厚激励推动利润高增长。业务人员奖金高达所在事业部/子公司当年利润的二三成，管理团队和业务骨干持股（员工持股、限制性股票激励和股票期权）占总股本10%左右，激发创造利润的积极性。新设子公司管理团队持股制度，将充分发挥员工的盈利潜力。 4.事业部制管理提升盈利能力。事业部制改革后，对业务分业态、品类、区域重新整合，实行区域公司平台化、品类专业化管理，发挥规模和分工经济性。新设事业部/子公司加快达产，将提高自身盈利能力，并推动整体盈利能力提升。 5.风险分析。大宗商品价格大幅下跌，竞争对手激励加码，新业务风险损失增加。 【附录】 注：建发股份均采用供应链业务数据，并非公司整体数据。 国君交运浙商中拓系列报告： 《专业团队扩张，高增长来临》20201021 免责声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过此页面发布的本图文消息仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！
【报告导读】 扩张策略推动业务继续高增长，事业部制管理提升盈利能力。 【投资要点】 1.团队扩张推动业务高增长，维持目标价12.06元，维持“增持”评级。2019年开始的团队和事业部扩张，推动业务持续高增长。2020年第三季度收入增长35%，归母净利润增长110%，略超预期。维持2020-22年预测EPS为0.78、0.99、1.20元。根据DCF估值法和可比公司平均PE，维持目标价12.06元。 2.招募业务团队带来收入高增长。2019年开始，浙商中拓大规模招募业务团队、成立专业化的子公司和事业部，推动新业态、新品类、新区域扩张，带来高增长。随着招募团队发挥作用、新团队不断扩充，未来收入将继续高增长。 3.优厚激励推动利润高增长。业务人员奖金高达所在事业部/子公司当年利润的二三成，管理团队和业务骨干持股（员工持股、限制性股票激励和股票期权）占总股本10%左右，激发创造利润的积极性。新设子公司管理团队持股制度，将充分发挥员工的盈利潜力。 4.事业部制管理提升盈利能力。事业部制改革后，对业务分业态、品类、区域重新整合，实行区域公司平台化、品类专业化管理，发挥规模和分工经济性。新设事业部/子公司加快达产，将提高自身盈利能力，并推动整体盈利能力提升。 5.风险分析。大宗商品价格大幅下跌，竞争对手激励加码，新业务风险损失增加。 【附录】 注：建发股份均采用供应链业务数据，并非公司整体数据。 国君交运浙商中拓系列报告： 《专业团队扩张，高增长来临》20201021 免责声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过此页面发布的本图文消息仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！
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