兴业研究 | 周晓(20230618—20230624)

（以下内容从兴业研究《兴业研究 | 周晓(20230618—20230624)》研报附件原文摘录）
　　一周一览，一篇尽晓，轻松回顾本周精彩观点！宏观市场 宏观市场经典重温｜全球制造业迁移路线图考 全球产业链重塑，产业转移已是趋势所向，产业转移去向何处？在此，我们重温2016年12月14日发布的报告《全球制造业迁移路线图考》，以飨读者。 （作者：鲁政委，蒋冬英；发布时间：2023年6月18日） 宏观市场我国对俄出口增长：现状、原因及意义 2022年1-5月我国对俄罗斯出口增长75.6%，拉动我国整体出口增长1.6%，为1996年有数据以来的最高值。分产品看，我国资本技术密集型产品和劳动密集型产品对俄罗斯出口均显著增长。分区域看，对俄罗斯出口增长拉动较大省市以北方省市为主，2022年山东、陕西、广东及黑龙江依次拉动我国对俄罗斯出口增长2.0%、1.5%、1.4%和1.3%，位居各省市前列。 完整版内容仅限PRO客户查阅，如需获取相应权限，请联系文末销售人员。 （作者：蒋冬英，郭于玮，鲁政委；发布时间：2023年6月18日） 宏观市场财政收支双降—评2023年5月财政数据 在一般公共预算收入方面，5月剔除留抵退税基数影响后，财政收入、税收收入增速均由正转负。实际财政收入当月同比-4.7%，税收收入当月同比为-4.4%。从税种结构来看，5月增值税、个人所得税为支撑项，而企业所得税、消费税、印花税为拖累项。个人所得税当月同比增速3.1%，增幅收窄；企业所得税当月同比增速降幅扩大至17.4%，反映当前企业利润恢复较慢；印花税当月同比增速大幅下降，录得-17.6%，主要拖累来自房地产交易。消费税由于应税品零售增速下滑由正转负；剔除留抵退税因素后增值税增速有所上升，生产端或有一定好转。 在一般公共预算支出方面，支出增速回落，支出进度放缓。5月当月同比增速录得1.5%，支出进度为38.1%，低于疫情前水平，或为第三季度支出留有余力。从支出结构来看，5月多项支出为负增长，基建类支出占比为近五年次低值，或有一定的支出结构调整空间。 在政府性基金方面， 5月政府性基金预算收支当月同比增速转负，录得-7.5%，支出放缓。土地出让收入当月同比增速为-13.0%，但挂牌均价当月同比增速由负转正。在支出端，在收入及专项债发行放缓的双重因素下，同比增速-18.2%。从地方债发行来看，提前批额度将于6月末基本发行完毕。5月末，新一批发行额度已下达，第三季度发行进度将加快，新一批额度理论上限为：一般债0.3万亿；专项债1.6万亿。 （作者：胡晓莉，郭于玮，鲁政委；发布时间：2023年6月19日） 外汇商品美联储鹰派点阵图未使市场置信—全球宏观与汇率焦点2023年（第17期） 全球宏观：美国5月通胀意外下行、市场对联储6月会议释放的鹰派信号置若罔闻，加上欧央行坚定加息立场强化预期，美元指数承压回落。国内下调逆回购和MLF利率，人民币相对除日元外的主要货币修复高估，三大人民币指数下行。境内外美元、人民币利差走阔。 G7汇率：短期在美国基本面弱势周期内如若出现更多关于基本面恶化又或是通胀加速下行的迹象将使得美元指数承压。中期内在欧美货币政策趋同的背景下，美元指数将保持横盘波动。下周重点关注鲍威尔等美联储重要官员言论、英国央行议息会议、美国5月房地产数据、德国6月制造业PMI等。 人民币汇率：短期美元指数利多出尽减轻了人民币汇率的外部压力。但国内降息巩固了宽货币基调，中美货币政策的分化再度凸显，我们重申美元兑人民币上行周期未结束的观点。未来美联储加息预期向点阵图靠拢时，美元兑人民币上行动能将加强。（套保策略见正文） （作者：余律，张亚澜，张梦；发布时间：2023年6月19日） 外汇商品密切关注持仓变化—贵金属周报2023年第22期 市场回顾 贵金属市场表现 （作者：王之凡，付晓芸；发布时间：2023年6月19日） 外汇商品宏观小年，震荡为主—2023年下半年G7汇率展望 不同于2022年“通胀+紧缩”这一鲜明的宏观交易主题，2023年上半年，市场对于海外央行的货币政策预期存在分歧，各类资产价格从2022年的“单边”行情转为“震荡”。展望2023年下半年： 美元指数：在基本面和货币政策都没有显著分化的情况下，美元指数难有趋势性行情，或仍以区间震荡行情为主。当前宏观流动性依然充裕，美债集中发行对于美元指数的影响有限。 欧元：欧洲经济动能略胜于美国，但通胀回落速率加快，欧央行鹰派立场将有所软化，欧元预计震荡。作为股市正敏感型货币，全球股市回暖将提振欧元。 英镑：英镑短期受到鹰派预期支撑，但中期受到基本面及财政赤字收敛拖累。 日元：市场重新质疑日央行立场前，多日股+空日元的交易逻辑延续。中期日央行加码紧缩和套息交易反转将推动日元趋势性升值。 港币：2023年下半年美联储大概率保持在紧缩轨道，港币仍有可能再次触及7.85弱方兑换保证。但美国库存周期有探底回升迹象，恒生指数也有望重新得到外资青睐，进而阶段性带动港币升值。 （作者：余律，张梦，张峻滔，郭嘉沂；发布时间：2023年6月20日） 外汇商品日本被移除观察名单—评2023年6月美国财政部汇率观察半年报 2023年6月美国财政部公布最新一期《汇率观察半年报》，未指控任何经济体汇率操纵，中国大陆、韩国、德国、马来西亚、新加坡、瑞士和中国台湾被保留在观察名单中，日本被移除出观察名单。 中国大陆虽仅满足1项标准，但由于部分外汇数据缺乏透明度，始终被美国财政部保留在观察名单中。仅干预本币升值方向的行为会被认定为“汇率干预”。美国财政部还在报告中针对观察名单中经济体提出评估和建议。 展望后市，中美货币政策分化再度凸显。短期内美元指数承压、结汇盘涌现和A股外资入场支撑汇率，中期美联储加息预期向点阵图靠拢时，人民币仍有一定修复需求。 完整版内容仅限PRO客户查阅，如需获取相应权限，请联系文末销售人员。 （作者：张梦，郭嘉沂；发布时间：2023年6月21日） 外汇商品东南亚研究｜大湾区视角下的金融开放新里程—外汇及跨境政策半年报（2023H1） 作为全国开放程度最高、经济活力最强劲的区域之一，粤港澳大湾区的金融建设在《粤港澳大湾区发展规划纲要》和《关于金融支持粤港澳大湾区建设的意见》等政策指导下稳步发展。2023年上半年，人民银行、银保监会等部门推动内地与港澳股债市场互联互通及粤港澳重大合作平台金融布局等方面举措落地，为金融开放步伐提质增速。 股票市场方面，一是沪深港通扩大可投资标的范围，沪深股通标的数翻倍，港股通首次纳入外国公司股票；二是港交所正式推出“港币-人民币双柜台”模式及双柜台庄家机制，助力离岸人民币市场发展。 债券市场方面，人民银行、香港证监会、香港金管局联合推出中国内地与香港地区利率“互换通”，初期先行开通“北向互换通”，中国香港及其他地区的境外投资者可以通过两地基础设施互联互通参与内地人民币利率互换产品，通过“合约替代”规则实现境外投资者和境内报价商之间交易信息要素和资金流的匹配。 重大合作平台方面，人民银行、外汇局、地方金融局等部门针对深圳前海、珠海横琴、广州南沙三个重大合作平台出台金融创新举措，分别服务于各自不同的战略定位重点。 完整版内容仅限PRO客户查阅，如需获取相应权限，请联系文末销售人员。 （作者：张亚澜，郭嘉沂；发布时间：2023年6月21日） 外汇商品发达经济体央行放“鹰”—全球宏观晴雨表2023年第六期 6月发达经济体央行普遍保持鹰派，美国债务上限危机解除。美国消费需求回暖支撑经济，核心通胀显现强粘性。美联储暗示年内还有50bp加息，但市场暂未采信。美国国债集中发行，RRP下降，关注供给冲击。 德国制造业活动边际恢复，经济活动指数有所改善，但其他软指标全线边际走弱。欧元区5月服务通胀的短期降温恐不能持续。由于银行已经制定融资计划应对，加上提前还款日的设置，TLTRO到期的悬崖效应得以避免。财政治理改革陷入僵局，德法对峙使该问题在年内化解的希望渺茫。 英国经济意外指数回落，较美国转弱但相对欧元区保持优势。劳动力市场依然坚韧，4月关键薪资数据普遍超预期，促使英央行加息终点预期升温，加大单次加息幅度重回50bp的可能。英国财政部宣布放宽能源公司暴利税征收条件。 日本即将踏入经济景气小周期。5月末日本当局口头干预日元，美元兑日元接近150之前恐不会出现实际干预措施。日本央行是否加码紧缩还需等待其对于货币政策的审查，以及2023财年中期（2023年10月左右）CPI能否顺利回到2%以内。 （作者：余律，王之凡，张梦，张峻滔，郭嘉沂；发布时间：2023年6月22日） 金融行业构建“股贷债保”联动的科技型企业融资体系—解读2023年6月16日国常会 2023年6月16日，李强总理主持召开国务院常务会议。本次国常会所关注的内容除了“推动经济持续回升向好”等侧重于中短期的政策外，更关注于构建金融支持科技创新企业融资需求等长期性政策，这也为下一阶段金融机构开展科创金融指明了方向。 由于私募投资基金属于《资管新规》中明确另行制定规则的产品，因此《管理条例》的通过也意味着资管产品监管规则的补齐。而由于各类私募投资基金，特别是创业投资基金、政府出资产业投资基金等是初创型科技企业融资的重要来源，《管理条例》的正式出台也将为便利这类企业融资奠定基础。本次国常会提出要对创业投资基金实施差异化监管，未来将可期待支持创业投资基金发展的差异化监管政策加速落地。 本次国常会进一步明确了要建设“以股权投资为主、‘股贷债保’联动的金融服务支撑体系”，为未来科创金融体系的建设明确了方向。 对于“贷”，在“科技创新评价标准、知识产权交易、信用信息系统等基础设施建设”完善后，信用贷款和知识产权质押融资规模将有提升可能。对于“债”，各类基金债以及面向科技创新企业的高收益债、区域债券市场也将有较好的发展空间。对于“保”，未来各级担保基金或将加快建设。根据国常会精神，上述股、贷、债、保四类工具未来应形成联动，从而“为科技型企业提供全生命周期的多元化接力式金融服务”。 （作者：陈昊，鲁政委；发布时间：2023年6月19日） 金融行业监管部门发布《关于金融支持全面推进乡村振兴 加快建设农业强国的指导意见》—监管政策周报 本周发文：1、人民银行等五部门联合发布《关于金融支持全面推进乡村振兴 加快建设农业强国的指导意见》；2、人民银行和外汇局就《关于提升银行办理资本项目跨境资金结算业务数字化服务水平的通知（征求意见稿）》公开征求意见；3、金融监管总局批复同意两家财务公司解散；4、上交所就《上海证券交易所上市公司自律监管指引第9号——信息披露工作评价（征求意见稿）》公开征求意见；5、深交所发布《关于完善可转换公司债券投资者适当性管理相关事项的通知》；6、发改委等四部门发布《关于做好2023年降成本重点工作的通知》；7、发改委等八部门联合印发《职业教育产教融合赋能提升行动实施方案（2023—2025年）》；8、农业农村部等部门发布《全国现代设施农业建设规划（2023-2030年）》。 监管动态：1、李强主持召开国务院常务会议，研究推动经济持续回升向好的一批政策措施，审议通过《加大力度支持科技型企业融资行动方案》与《私募投资基金监督管理条例（草案）》；2、两地证监会在香港举行高层会晤；3、中基协召开合规与风险管理委员会2023年第一次工作会议；4、国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会；5、国家发改委：提升地方政府专项债券项目质量 稳妥开展REITs工作；6、不以利率为单一手段争揽客户，科学制定利率定价，上海银行业发布自律公约；7、银行间债券市场将进一步规范发行业务。 监管处罚：1、银保监局、银保监分局公布82起行政处罚案件；2、上交所对多起上市公司违规和异常交易采取监管行为；3、深交所对多起上市公司违规和异常交易采取监管行为。 完整版内容仅限PRO客户查阅，如需获取相应权限，请联系文末销售人员。 （作者：任图南，陈昊；发布时间：2023年6月19日） 固定收益MLF降息后债市如何演绎？—利率市场观察 本期关注：2023年6月13日，央行公告开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%，上次为2.0%，降低10个BP；6月15日，央行公开市场开展2370亿元1年期MLF操作，中标利率2.65%，降低10个BP。历史上的历次MLF降息过后，债市将如何演绎？ 整体来看，若当次降息为市场预期内，则降息前的国债收益率一般持续走低，降息前1个月，1Y国债收益率降幅往往超过15BP，疫情的极端情况时下行幅度更大，降息当日国债收益率的变动幅度相对不大；预期外降息则有可能会导致国债收益率随后大幅变动，下行或达10个BP左右。此外，历次降息后的债市走势不一，往往表现为利好出尽，收益率回调；但若有进一步的宽松预期出现，则会带动国债收益率出现进一步的下行。若区分短端和长端来看，MLF降息一般对1Y国债收益率的影响更大，但若短端流动性已足够宽松，可能会向长端传导，进而带动10Y国债收益率的超额下行。 本次MLF降息不完全在市场预期内，但较弱的PMI等经济数据的引发了部分投资者对宽松政策的想象空间。6月初至本次降息前，1Y国债收益率下行15BP，10Y国债收益率下行7BP。此外，本次为OMO降息后的MLF降息，OMO降息当天，1Y国债收益率下行1BP，10Y国债收益率下行5BP；MLF降息当日则反映出利好出尽，1Y及10Y均反弹3BP，参考本次降息前债市走势，降息前国债收益率已下行较多，当前的收益率水平已处于相对低位，降息预期基本已经交易结束，若后续无进一步宽松的政策出台，市场可能会开始宽信用交易，国债收益率或将出现一定程度的反弹。 上周流动性：上周公开市场操作净投放770亿元，R007均值为1.97%，高于7天逆回购利率7bp，1年期股份制银行NCD发行利率均值为2.32%，低于1年期MLF利率33bp，隔夜回购占比均值为88%，低于90%的警戒线；信用债净融资为正。 央行操作和市场前瞻：本周逆回购到期500亿元，NCD到期3609.3亿元。本周国债计划发行2只，发行额1364.2亿，净融资额964.2亿；本周地方债计划发行73只，发行额2282.9亿，净融资额343.2亿；本周政金债计划发行0只，发行额0亿，净融资额-1067.2亿。 （作者：刘星宇，顾怀宇，鲁政委；发布时间：2023年6月18日） 绿色金融ESG如何进入企业估值？ ESG投资理念已进入“主流市场”，形成了一个庞大的生态系统。一个典型的ESG投资体系包括企业、政府和监管部门、资产所有者、资产管理者以及第三方服务机构。政府和监管部门主要负责政策引导与标准制定，资产所有者主要提供资金支持、传播ESG投资理念，资产管理者负责ESG策略与产品的开发，第三方服务机构主要为数据提供商、评级机构和指数公司，负责完善ESG基础设施，同时为其他机构提供数据与能力支持。 目前ESG投资者致力于将ESG因素纳入估值分析，通过“双重重要性”原则将ESG因素区分为“影响重要性”与“财务重要性”两类因素，以区分两者对企业估值影响的传导机制。其中具有财务重要性的ESG因素通过影响企业的经营效率、经营成本以及风险控制三种路径作用于企业估值端；而部分具有影响重要性的ESG因素基于“回旋镖效应”间接影响企业估值。 ESG投资是一个动态发展的过程，在实践的过程中，要着眼于ESG理念本土化的动态发展，开发具有本土特色的ESG估值模型，最终建设扎根本土的ESG投资体系。 （作者：吴艳阳，钱立华，鲁政委；发布时间：2023年6月22日） 绿色金融ESG投资：策略构建与发展趋势 当前主流的ESG投资策略主要包括筛选策略、整合策略、企业参与和股东行动、主题投资策略。筛选策略基于投资者偏好、价值观构建投资组合，其中负面筛选策略发展最早，应用较为广泛。整合策略将ESG因素系统且明确地纳入投资组合，目前已成为最主流的ESG投资方法。企业参与和股东行动是指投资者利用股东或持有人权力影响企业行为，在机构投资者中应用较多。主题投资因为近年来ESG主题投资产品的增加快速发展，为投资者提供更多元的选择。 ESG投资策略整体发展趋势有朝向ESG整合、企业参与和公司治理等深度纳入ESG因素的方向发展，但全球不同地区的发展水平与发展路径存在差异，策略应用情况与效果存在较大差异，新兴市场的ESG选股策略似乎有着相对更好的收益情况。进一步分析中国市场ESG选股策略的效果后发现，当前基于评级的筛选策略在收益率和风险控制上仍不够理想，未来ESG投资者需进一步发展ESG整合策略在中国市场的应用，充分挖掘中国市场ESG相关投资机会。 完整版内容仅限PRO客户查阅，如需获取相应权限，请联系文末销售人员。 （作者：吴艳阳，钱立华，鲁政委；发布时间：2023年6月22日） 行业研究车企竞争力评价指南 国内汽车行业面临“国内需求增速放缓”、“产能过剩”、“竞争加剧”等诸多挑战，车企竞争进入“淘汰赛”。站在当前时点，哪些车企在竞争中能生存下去？怎样去分析车企竞争力？为此，我们构建了车企竞争力分析框架，并给出竞争格局的趋势研判。 车企竞争力分析框架：整车企业的竞争力主要体现在三大方面——产品、运营、品牌。产品是前提，决定销量；运营是底座，决定持续性；品牌是结果，决定影响力。其中，产品与运营是核心。 产品：产品力具体体现在产品定义（造什么产品）、工程制造（怎么造产品）、电动化与智能化（技术实力）。（1）工程制造，过去是竞争壁垒，但目前自主品牌与合资品牌差异不再明显；（2）产品定义，体现为洞察产业趋势、洞察用户需求的能力，自主品牌强于合资品牌；（3）电动化与智能化，替代传统动力成为影响产品体验的关键技术。自主品牌领先合资品牌，且技术优势已转化产业优势。 运营：关系企业盈利，决定经营持续性。具体体现在管理体制、供应链、营销渠道和财务。管理体制决定企业经营活力和管理效率。除组织架构外，管理体制着眼于管理层的动力与能力，比如股权激励与否、创始人背景等；供应链、营销渠道上传统车企具有规模优势；财务上，盈利能力成为车企生存的关键。 竞争格局趋势研判：上述能力中，过去工程制造、供应链、品牌最为重要，这也是合资品牌的优势。当前时点，车企顺应产业转型，形成与趋势匹配的能力更为重要，比如产品定义、电动化与智能化能力。 整体上，当前自主品牌在工程制造、供应链等传统领域的短板已得到补齐，而在产品定义、电动智能化等方面开始领先合资品牌。我们认为，未来自主品牌的市占率将进一步提升，合资品牌份额下滑的趋势不可逆。 但是，也并不是所有自主品牌都能崛起，也并非所有合资品牌立马倒下。站在当前时点，我们认为，头部传统车企已经在转型，虽然电动智能化转型过程会经历阵痛，但底子厚给予他们试错空间；造车新势力除理想汽车渐入佳境外，其他车企都面临较大的盈利压力。合资品牌中，豪华品牌凭借品牌优势仍保持行业地位，但转型也刻不容缓。日系和德系已经受到自主品牌冲击，目前产品的电动智能化转型也较为落后，但相对其他合资品牌仍有时间去调整减缓下滑趋势。 产品：产品力具体体现在产品定义（造什么产品）、工程制造（怎么造产品）、电动化与智能化（技术实力）。（1）工程制造，过去是竞争壁垒，但目前自主品牌与合资品牌差异不再明显；（2）产品定义，体现为洞察产业趋势、洞察用户需求的能力，自主品牌强于合资品牌；（3）电动化与智能化，替代传统动力成为影响产品体验的关键技术。自主品牌领先合资品牌，且技术优势已转化产业优势。 运营：关系企业盈利，决定经营持续性。具体体现在管理体制、供应链、营销渠道和财务。管理体制决定企业经营活力和管理效率。除组织架构外，管理体制着眼于管理层的动力与能力，比如股权激励与否、创始人背景等；供应链、营销渠道上传统车企具有规模优势；财务上，盈利能力成为车企生存的关键。 风险提示：宏观经济增速不及预期，行业景气度下行风险；竞争加剧风险；上游原材料价格上涨风险等。 完整版内容仅限PRO客户查阅，如需获取相应权限，请联系文末销售人员。 （作者：吴艳阳，钱立华，鲁政委；发布时间：2023年6月19日） 行业研究仔猪价格加速回落，产能去化预期增强—生猪行业2023年6月报 月度观点：2023年5月生猪价格继续保持低位震荡，上半月节后需求走弱带动猪价下行，下半月供给端压力稍缓支撑猪价短暂反弹。供给端，能繁母猪连续四月保持去化，同时仔猪价格加速回落叠加育肥亏损，后续产能去化预期增强，但生产效率提升导致当前产能仍然过剩。需求端，节后屠宰量环比回落，气温上涨制约终端消费，需求端表现疲弱。整体来看，市场仍处于供大于求状态，6月供给边际收缩或支撑价格小幅上涨，整体仍以低位震荡为主。 产业关注：2023年5月牧原股份等8家上市猪企生猪出栏量合计1138.54万头，同比增长15.99%，环比增长5.39%。 近期，金新农、傲农生物、正邦科技、新希望等多家猪企引入国资支持。 完整版内容仅限PRO客户查阅，如需获取相应权限，请联系文末销售人员。 （作者：汪亚安；发布时间：2023年6月19日） 行业研究我国首款新冠XBB疫苗获批紧急使用—医药行业2023年6月半月报 行业运行： 2023年1-4月，医药制造业实现营业收入8560.6亿元，同比下滑4.1%，利润总额1125.2亿元，同比下滑23.8%。 行业动态： 6月9日，国家医保局发布《2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案》及相关文件公开征求意见，新版医保目录调整工作即将展开。近日，国家卫生健康委、国家发展改革委、财政部等6部门联合印发通知，公布了北京市朝阳区、山西省大同市等81个紧密型城市医疗集团建设试点城市。6月1日，科技部公布《人类遗传资源管理条例实施细则》，意在进一步提高我国人类遗传资源管理规范化水平，有效保护和合理利用我国人类遗传资源。近日，上海市政府办公厅近日转发市卫生健康委等四部门制订的《上海市加强公共卫生体系建设三年行动计划（2023-2025年）》。 公司新闻：川大华西/威斯克生物研发的我国首个新冠XBB疫苗获批紧急使用。西山科技在上交所科创板挂牌上市。诺思兰德拟定增募资不超2.5亿元。深交所决定终止*ST和佳股票上市。纳微科技拟1.79亿元控股福立仪器。贝达药业抗肿瘤1类新药伏罗尼布正式获批。思济药业中药1.1类创新药参郁宁神片获批上市。优必选与日本养老公司合作，打造AI与机器人智慧康养整体解决方案。科伦博泰通过港交所聆讯，差异化ADC进展迅速。海和药物重启IPO。金斯瑞的合成生物学板块子公司百斯杰独立融资2.5亿元，高瓴资本领投。艾美疫苗的国内首款人用狂犬病mRNA疫苗申报临床。诺和诺德司的美格鲁肽注射剂在国内申请减重适应症上市。Moderna在上海注册公司。Modernam的RNA疫苗组合疗法将黑色素瘤死亡风险降低65%。卫材/Biogen的阿尔茨海默病新药以6:0投票获得FDA支持。麻省理工团队开发类ChatGPT模型，基于蛋白质大语言模型，加速AI药物发现。 完整版内容仅限PRO客户查阅，如需获取相应权限，请联系文末销售人员。 （作者：屈昳，方亮；发布时间：2023年6月21日） 行业研究VLCC运价跳涨，关注暑运旺季—交运物流行业2023年6月报 市场表现：2023年5月，沪深300指数下跌5.72%，中信交运指数下跌6.19%，跑输沪深300指数0.47ppt。其中，铁路板块涨幅最大，上涨5.32%。 公路：客运、货运持续复苏。2023年4月，公路客运量3.83亿人，环比+6.02%，同比+49.71%；公路货运量34.66亿吨，环比-1.31%，同比+17.40%。 航空：复苏主线不变。2023年5月，国内、国际地区航线航班量环比均有上升。4月，国内、国际航线旅客周转量复苏，民航旅客周转量809.4亿人公里，环比+10.7%，同比+560.8%，民航客座率75.9%，环比+1.2pct，同比+18.2pct。 航运：集运回落，BDI上涨，油运跳涨。基本面受到海外宏观不确定性+船舶新增供给大幅增加的负面影响，集运价格回落；受益于干散船舶供给趋紧+中国复工复产需求回升，BDI指数上涨；受OPEC宣布新的减产措施，国际油价波动上升，VLCC运价回暖。 快递：快递行业需求回暖，单票价格波动。2023年4月快递业务量102.1亿件，和2022年同期相比增加36.45%。快递单票价格小幅波动，4月单票价格9.06元/件，同比-8.5%，环比-2.3%。 完整版内容仅限PRO客户查阅，如需获取相应权限，请联系文末销售人员。 （作者：王正成，葛源方；发布时间：2023年6月21日） 如需查阅研报完整版内容， 请下载兴业研究APP

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