【国君通信】研究回顾和展望—专才能明之不同,深方能晓之合理

（以下内容从国泰君安《【国君通信】研究回顾和展望—专才能明之不同,深方能晓之合理》研报附件原文摘录）
　　加关注 点击“蓝字”，关注我们 引言 在“追寻不苟同于世俗，但合乎自然的投资之道”的思想精髓下，在喧闹、繁杂的环境中，坚持更扎实、更客观的研究和选择尤为重要。因为，专才能明之不同，深方能晓之合理。 2022年市场的波动极大，对于赛道和企业的选择，甚至投资择时的选择要求甚高。5月以来，在行业困境及信心缺失之时，在众多复杂的内、外部环境，以及破碎化的信息下，有关“国内制造业是机遇还是困境”的讨论甚嚣尘上。我们此时选取新能源&万物智联&汽车领域，连续集中发布四篇《掘金制造系列》行业重磅深度，阐述我们对行业的坚持和逻辑。剖开产业集群及企业发展历程来看，“一时碎片化信息和现象”往往并不是过去成功驱动力和未来发展趋势的本质。产业变革及集群的形成，“天时地利人和”缺一不可。首先，“天时”包括了机遇和运气，当前极为复杂的全球环境下，或许只有积累才是最难以撼动的运数；其次，“地利”包括了禀赋和环境，产业的规模发展，人口、土地、基础设施等生产要素禀赋必须足够而结构强健，同时各行各业需要协同形成上下游集群，同进才能保障稳健性；最后，“人和”包括了文化积累和民众气质，“天时地利”有了后，最终实现落地的粘合剂是恰好的文化和价值观，这是一个庞大的话题，但可以看到只要给予时代机会，国内不缺富有勇气的创业者和富有能量的的群体，让天时地利变为现实。这也是赛道及企业选择的重要依据。 展望2022年Q4及2023年，国泰君安认为投资机会聚焦于新经济的三个方向：数字化转型、能源转型、产业升级，这些也正是通信向千行百业赋能的方向。预期和交易层面，市场对于通信板块大多数子领域基本面预期较弱或者无一致预期，表现为给予的估值和配置仓位都处于极低状态。我们认为聚焦内需投资，强国方向；关注深蹲起跳，掘金制造。具体包括 寻求纯内需CAPEX的确定性和结构性变化的机会，包括电网信息化、东数西算、海上风电、卫星通信等。 寻找细分行业困境反转，迎来深蹲起跳或第二曲线发力的机会，包括云计算、智能汽车、储能等方向。 1 海缆&光缆：海上风电的确定/持续性&光缆的业绩弹性 【国君通信|掘金制造系列】海底电缆：能源大动脉，旺季大契机 核心观点： 我国海风资源储备丰富，在海风产业扶持及“双碳”背景刺激下，平价时代有望飞跃发展。 海缆是海上风电重要器件环节，头部厂商具备技术优势、产能优势、资质&项目优势，叠加行业技术升级，量价均有支撑。 3、光纤光缆量价齐升持续性强，2023年头部公司具有业绩弹性。 2 电网信息化：“十四五”持续性的泛新能源赛道 【国君通信|掘金制造系列】电力信息化：配电侧智能化起航，场景与节点加速渗透 核心观点： “十四五”期间，配电侧、智能化结构性规模投资大周期到来，国网配电网建设投资占比60%以上，南网配电网投资占比也近五成。 产业链及竞争格局：智能电表、智能终端市场等新技术和品类的演进给行业重塑格局的机会；智能配电网状态监测系统市场份额分散，逐步向头部供应商集中。 高速双模、融合终端、IWOS、光伏/充电桩监测模块、高铁/全屋智能/智慧照明应用等五大场景加速渗透，拓宽市场边界。 3 光模块/器件：汽车产业链&东数西算结构性投资&国产替代 【国君通信|掘金制造系列】数通光模块：数通需求渐强，催化接踵而至 核心观点： 增速锚：流量增长（需求量）和技术降本（供给价）两要素相互迭代，东数西算带来结构性机会。 格局优：客户壁垒、产能壁垒、研发壁垒、供应链壁垒构筑行业四大高墙，壁垒禀赋将在不同代际的更迭中持续巩固。 新周期：需求侧景气（海外云业务、元宇宙投入）、供给侧升级、新业态涌现。 边际好：汇兑收益、芯片紧缺缓解、出口良好增长趋势向好；美国降关税预期、 AR/VR终端预期或迎来催化。 产品技术迭代，国内企业弯道超车的替代机会。 4 智能控制器：传统赛道盈利拐点&汽车和储能的第二曲线 【国君通信|掘金制造系列】智能控制器：传统领域深蹲起跳，汽车和新能源的第二曲线 核心观点： 智能控制器作为智能终端的“大脑”，随着智能化加速终端产品的更新换代，一方面推动控制器市场需求上升和应用领域拓宽，另一方面促使控制器功能不断丰富和产品价值量不断提升，市场空间广阔。 下游家用电器和电动工具两大传统应用领域受疫情和原材料上涨的负面影响逐渐趋缓，头部公司积极把握市场动向，向汽车、新能源等多板块布局。 “六大变革”背景下，国内厂商迎来发展机遇，智能控制器量价齐升。 部分重点个股 道合解读回顾 亨通光电 https://w.url.cn/s/AJyP6mq 中天科技 https://w.url.cn/s/Abipnbs 和 而 泰 https://w.url.cn/s/AD2Ymyr 拓邦股份 https://w.url.cn/s/AvQgVun 铖昌科技 https://w.url.cn/s/AaC3fKJ 威胜信息 https://w.url.cn/s/AVqBp1H 天孚通信 https://w.url.cn/s/A4BnxUa 炬光科技 https://w.url.cn/s/AEjy6So 光库科技 https://w.url.cn/s/AYvjIwY 朗特智能 https://w.url.cn/s/ABTFV5J 版权所有，未经许可禁止转载或传播。 简介及联系方式 王彦龙 通信行业首席分析师 北京邮电大学通信专业博士，曾就职于中国信息通信研究院，高级工程师。团队坚持“客观、深刻、前瞻”的投研思路，希望不止是对产业信息的跟踪，更是思想的碰撞和输出。负责运营商、ICT产业链、电网信息化、AIoT、智能汽车、卫星互联网等研究。 谭佩雯 通信行业高级分析师 中南财经政法大学金融工程硕士，负责数据中心、云计算、物联网、电网信息化领域研究。 黎明聪 通信行业分析师 北京大学数量金融硕士，本科毕业于中山大学光电信息科学与工程专业，主要研究光通信，海上风电、云计算板块。 重要声明 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。 本订阅号不是国泰君安证券研究所研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自国泰君安证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。 在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 版权所有，未经许可禁止转载或传播。 欢迎关注国君通信 获取更多通信资讯 长按扫码关注我们

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