【国君通信|公司深度】朗特智能:小而美的控制厂商,发力汽车和新能源第二曲线

（以下内容从国泰君安《【国君通信|公司深度】朗特智能:小而美的控制厂商,发力汽车和新能源第二曲线》研报附件原文摘录）
　　加关注 点击“蓝字”，关注我们 投资要点 首次覆盖，目标价69.05元，增持评级。预计公司2022-2024年归母净利润为1.85、2.77和3.85亿元，对应EPS分别为1.93、2.89和4.02元。公司传统控制器业务基本盘稳固，汽车电子控制器和离网照明产品高增长，对比同行业估值，结合PE和PB两种估值方法，给予公司2022年目标价为69.05元，首次覆盖，给予增持评级。 公司是比亚迪汽车电子控制器代工主力供应商，充分受益比亚迪汽车销量增长，未来合作有望深化。公司作为比亚迪汽车控制器代工的Tier1供应商，通过来料加工方式为其代工智能控制器产品。公司自2016年起深入开展与比亚迪的合作，通过多年高质量的合作，业务量逐渐扩大，逐步成为比亚迪主要供应商，占其采购份额的50%以上，充分受益于比亚迪汽车销量高增，未来合作有望持续深化。 公司离网照明业务受益于行业应用场景深化和核心客户的产品线扩张。离网照明主要应用于电网、电力供给发展不足地区，应用由基础照明拓展到娱乐、家庭加工场景，主要用于亚太及撒哈拉以南非洲地区，非洲地区无法接入电力、电力供电不稳定人口庞大。公司主要客户2022年实现其历史上最大规模融资，有望大幅度带动公司离网照明业务增长。 家电控制器基本盘稳固，布局消费电子控制器及产品。公司智能家居及家电类控制器品类多样，与国际知名厂商紧密合作，增速放缓但行业中长期逻辑不变。公司紧握终端成品和智能控制器两大抓手，持续发力自行车灯、化妆镜、机器人等新型消费电子业务。 风险提示：原材料价格上涨和芯片短缺的风险、外销收入占比较高的风险、国内外宏观经济波动的风险、汽车和新能源业务拓展或不及预期的风险等。 1. 深耕智能控制器及智能产品行业，业绩实现稳健增长 1.1. 专注智能控制器及智能产品，布局多元化业务 自成立以来，朗特智能深耕智能控制器及智能产品行业。朗特智能成立于2003年8月，是一家专注于智能控制器及智能产品研发、设计、生产和销售的国家级高新技术企业，为智能家居及家电、离网照明、汽车电子和新型消费电子等领域提供各类智能控制器产品及相应解决方案。发展初期，公司产品覆盖小家电、通信电源领域；2010年至2014年，公司将应用领域拓展至智能家居、LED照明；2015年至今，公司成功进入电动工具、汽车电子、医疗电子、消费电子等领域。公司于2020年12月在深交所创业板挂牌上市。目前，公司已建立起 PCBA、EMI、EMS、环境、性能和安规测试等实验室，并且通过了ISO9001质量管理体系认证、ISO14001环境管理体系认证、IATF16949汽车行业质量管理体系认证、ISO13485医疗器械质量管理体系认证以及知识产权管理体系认证等。 1.2. 以智能控制器和智能产品为核心产品，外销收入占比较高 公司产品分为智能控制器和智能产品两大类。其中，公司的智能控制器主要包括智能家居及家电类智能控制器、汽车电子类智能控制器及其他类智能控制器，主要运用于工业设备、汽车电子、家用电器、健康护理、消费电子等领域。公司智能产品系智能控制器业务的延伸，主要包括离网照明、智能家居、新型消费电子等产品，运用射频、蓝牙、WIFI等技术，实现人体感应、智能产品间以及互联网连接，可通过智能手机等终端设备进行控制，实现照明、家居、娱乐等功能。 公司外销比重较高，智能家居及家电类控制器和离网照明产品合计为公司贡献超过70%的营收。2021年，公司国外收入达4.94亿元，同比上升30.51%，占比51.43%；公司国内收入达4.66亿元，同比上升17.72%，低于外销收入增速。若主要进口国或地区出现经济形势恶化、贸易政策发生重大变化等情况，将影响公司的产品出口，影响公司盈利。据公司年报披露，为增强公司抵御海外市场集中风险的能力，公司将加大亚非拉等新兴市场的开拓，同时加大国内市场的开拓，提升公司在国内市场的份额，延伸产业链，拓展公司收入与利润来源。分产品看，2021年智能家居及家电类控制器营收占比44.58%，消费类电子控制器营收占比6.57%，汽车电子类控制器营收占比7.72%，离网照明产品营收占比26.49%，新型消费电子产品营收占比7.27%。智能家居及家电类控制器和离网照明产品营收占比最高，合计为公司贡献超过70%的营收。 1.3. 降本增效显著，盈利能力持续增强 公司年度营业收入及归母净利润逐步稳定提升。2017年到2021年，朗特智能营收 CAGR 14.34%，归母净利润 CAGR 27.43%。2021年，公司实现营业收入9.60亿元，同比上升23.97%，归属于上市公司股东的净利润1.41亿元，同比上升57.88%，主要系公司受益于国家利好政策及下游市场拉动，扩大应用于扫地机器人、汽车电子、智能机器人等智能控制器、自行车灯和离网照明产品的销量，销售收入稳步增长。同时，公司积极开展降本增效工作，优化产品收入结构，通过提高毛利率较高产品的销售收入比重带动利润的增长，盈利能力不断增强扩展。2022年Q1公司营收及归母净利润同比增速有所下滑，主要系公司海外营收占比较高，汇率变动导致汇兑损失增加，财务费用同比+326.64%，产品毛利率有所下滑，同时，公司按政策收到的政府补贴金额减少所致。 公司降本增效显著，产品结构升级，毛利率及净利率稳中有升，一季度受上游涨价影响毛利率承压。公司主要通过OEM和ODM模式开展经营,一般情况下，ODM模式下公司的议价能力更强、能更好控制材料成本、降低生产成本。2017-2021年，公司优化产品收入结构的同时持续降本增效，期间费用率逐年下降，实现毛利率及净利率的稳健上升。其次，公司强化收款措施及存货管理，信用减值损失及资产减值损失同步减少。2021年，公司收到各类政府补助，并使用闲置募集资金及闲置自有资金购买保本理财产品获得收益，助力公司净利率进一步增长。 持续加大研发投入保持公司核心竞争力。智能控制器行业快速增长，产品更新换代较快，公司需持续投入研发经费以维持公司产品、技术的市场竞争力。2017-2021年，公司持续增加研发投入，研发营收占比较为稳定。公司研发能力不断提高，把握行业技术发展趋势，掌握了蓝牙、WIFI通讯技术、触控技术等多项智能控制技术，为公司产品研发、业务拓展奠定了坚实的技术基础。截至2021年末，公司共拥有专利62项，其中发明专利14项、实用新型专利32项、外观专利16项，软件著作权45项。公司不断提高技术创新实力，实现技术升级，产品更新换代。 1.4. 股权结构稳定，股权激励调动核心技术及业务人员积极性 股权结构稳定，有利于公司持续稳健经营。公司于2020年上市。截至2022年6月，公司董事长、总经理欧阳正良为实际控制人，持股54.47%，其中直接持股比例为43.43%，通过鹏城高飞、鹏城展翅及良特投资等公司间接持股比例为11.04%，公司股权结构稳定。公司拥有江西朗特、东莞朗勤、香港百仕威以及深圳朗盈四家全资子公司。 股权激励目标体现较高成长性。2022年5月，公司发布2022年限制性股票激励计划(草案)，授予员工限制性股票127.74万股，占总股本的2%，预留授予权益共计 25.5480 万股，占本计划授予总量的 20%，首次授予价格为20.65 元/股。激励对象总计156人，主要为董事、高级管理人员、以及对公司经营业绩和未来发展有直接影响的管理人员和技术（业务）人员，其中核心技术、业务骨干人员占本次授予股数的75.77%。2022年6月，因 1 名首次授予激励对象离职不符合激励条件，首次授予激励对象人数由 156 名调整为 155名，首次授予限制性股票数量由 102.1920 万股调整为 101.9420 万股，预留限制性股票数量不变。本次限制性股票激励计划考核指标分为公司层面业绩考核和个人层面绩效考核，在体现较高成长性、盈利能力要求的同时保障预期激励效果。 2.家电行业智能化升级，紧抓家电控制器行业发展机遇 2.1. 家电行业转型升级，小家电、创新型家电爆品频 出 家电产品向智能高端转型，小家电、创新智能化家电助力家电市场量价齐升。从传统机械家电，到单体智能家电，再到现在基于物联网和云计算平台的互联智能家电，家电行业智能化成为大势所趋。以消费升级为背景、疫情为契机，包括小家电及创新智能化家电在内的新型家电品类不断涌现，赢得高成交额和市占率，推动家电市场量价齐升。 2.2. 智能家居开启千亿市场空间，进一步推动家电产品普及、升级 我国智能家居开启千亿市场空间，渗透率低，增速高，未来发展前景可期。据估算，2021年中国智能家居市场规模为5800.50亿元，2016-2021年CAGR达17.33%，呈现极为迅速的发展态势。同时，我国智能家居市场起步较晚，截至2018年，我国智能家居市场渗透率仅为4.9%。在未来，随着技术的持续进步和消费者对智能家电需求的释放，国内渗透率的提升将为智能家居市场增长提供强劲动能。 家电智能化推动家电家居控制器的外包趋势，国内家电厂商正在逐步提高外包比例。随着人们消费需求的日益多元，对智能控制器的技术要求不断提高。为节省成本提高效益，家电厂商倾向于将智能控制器业务板块外包给专门的OEM或ODM厂商，外包趋势和专业化分工日益明显，为智能控制器厂商带来更多发展机遇。 2.3. 公司智能家居及家电类控制器品类多样，与国际知名厂商紧密合作 公司秉持“多品种“生产模式，智能家居及家电类智能控制器品类丰富多样。公司成立之初就专注于小家电类智能控制器的研发和生产，近年积极开拓新型智能家居控制器市场。公司智能家居及家电控制器应用广泛，产品主要用于居民家庭内部清洁洗涤、食品处理、安全防护、环境调控、健康护理的家居、家电控制等领域。 公司始终围绕深耕全球大客户，建立长期稳定的战略合作伙伴关系。公司在智能家居及家电类控制器多年深耕，凭借优异的产品品质、强大的设计研发能力、完善的售后服务体系，与Severin 、Simplehuman、Breville、Conair、德昌电机、新宝股份等国际著名终端产品厂商建立稳定合作关系。 2.4. 智能家居及家电类智能控制器业绩表现稳步提升 作为公司第一大主业，智能家居及家电类智能控制器板块业绩表现稳步提升。智能家居及家电类控制器销售额始终占公司总营收的四成以上。经过近二十年的深耕，该板块业绩保持稳定增长态势，2017-2021年营收CAGR达20%以上。此外，公司智能家居及家电类智能控制器毛利率始终保持在20%以上的稳定水平。 3. 汽车电子市场前景广阔，汽车电子控制器业绩迎来爆发 3.1. 汽车产业链亟待降本增效，控制器外包或成趋势 汽车智能化、电子化的发展趋势促使汽车电子产品形态愈加丰富。随着人们对汽车的安全性和舒适性要求越来越高，汽车智能化、电子化程度不断提高，汽车电子产品的应用范围也越来越广。汽车电子产品主要包括汽车电子控制装置和车载汽车电子装置，产品涉及五大功能域，包括多个控制系统。 汽车电子成本不断提高，产业链亟待降本增效，控制器外包或成趋势。汽车电子产品在汽车中的应用范围逐渐广泛，在汽车生产成本中所占的比重也在不断提升。据预测，2030年汽车电子占总车成本将提高到50%。随着汽车电子成本提高以及汽车行业竞争加剧，以更低的成本、更快的速度推出新产品，已经成为各大整车厂、零部件供应商的核心诉求，汽车控制器外包有望成为趋势。近年来，和而泰、科博达等国内知名汽车电子控制器企业均已收获全球高端客户的长周期大订单，汽车控制器业绩稳步提升。 3.2. 公司布局汽车电子关键领域，业绩进入释放期 汽车电子控制器业务涵盖多个关键领域，积极开拓新客户、新产品。公司近年来布局汽车电子控制器领域，产品覆盖档位控制、驱动电机控制、水泵控制、车窗升降控制、电源管理等汽车电子的关键领域。受益于新能源汽车产销的快速增长及汽车电子化趋势的进一步扩大，公司抓住机遇加强与核心客户的合作并持续开拓新客户、新产品。 公司汽车电子控制器进展顺利，业绩将逐步兑现。公司汽车电子业务收入体量虽小，但增速可观，2021年营收同比增长达186.3%，增长近两倍。因公司为比亚迪生产的高毛利率产品收入占比较高，汽车电子智能控制器毛利率水平较高。2019年起，汽车电子控制器毛利率有所下滑主要是国内汽车市场走弱及疫情影响所致。 3.3. 汽车电子双轮驱动，比亚迪汽车控制器迎来放量 3.3.1. 作为整车厂商的Tier1和Tier2供应商, “双轮”共同驱动汽车电子控制器高速增长 公司以Tier1和Tier2两种角色参与汽车电子控制器生产，充分受益汽车电子市场发展。在汽车电子控制器领域，公司主要通过两种商业模式进行盈利，其一是作为比亚迪汽车控制器代工的Tier1供应商，通过来料加工方式，为其代工DM-i（比亚迪第四代插电式混合动力系统）等智能控制器产品。其二，公司以Tier2供应商身份，通过德昌电机（Tier1）共给广汽、上汽、福特等整车厂商。比亚迪及德昌电机相关产品在公司汽车电子控制器业务中占比近九成，两种合作模式同时为公司汽车电子控制器业务增长提供强大动能。 3.3.2. 比亚迪新能源汽车销量成倍增长，汽车电子控制器充分受益 比亚迪汽车销量突飞猛进，公司作为一级供应商充分受益，加快推进全新全方位合作。公司自2016年起深入开展与比亚迪的合作，通过多年高质量的合作，业务量逐渐扩大，逐步成为比亚迪主要供应商，占其采购份额的50%以上。2021年，随着DM-i逐步替代燃油动力系统以及平台标准化（DM4.0）的全系推行，汽车电子化进入全速发展的趋势，公司也将迎来DM4.0系列、DM-i系列产品的订单增加，控制器PCBA的占有量将进一步提升。2022年Q1，比亚迪累计销售新车291378辆，同比增长179.78%；其中新能源汽车一季度销量286329辆，同比增长422.97%。比亚迪汽车销量的迅猛增长将为公司汽车电子控制器带来充分放量。此外，公司也在与比亚迪洽谈汽车配件等其他方面的合作，积极推进与比亚迪全新全方位合作。 4. 离网照明升级换代，PAYGo支撑产品在亚太、南非地区推广，受益于客户多轮扩张 4.1. 产品升级，场景深化，打开新市场 4.1.1. 离网照明系统功能、功率升级，应用场景深化，打开非洲、印度地区市场 离网照明主要应用于电网、电力供给发展不足地区，应用由基础照明拓展到娱乐、家庭加工场景。离网照明，即离网太阳能照明系统一般有发电、蓄电池、LED三大部分，通过太阳能板将太阳光转换成电能并储存在锂电池中，不依赖于商业电网，为无电区、配电困难区、难以维护供电区供电。从朗特智能、Sun King的产品更新情况来看，目前离网照明应用场景从单一照明、对手机、数码相机等电子产品充电，逐渐拓展至大功率全屋照明、娱乐（收音机、MP3）、多家电使用（适配电视等）。据公司公告，未来可能增加供给家庭生产使用场景（水泵、冷藏冷库解决方案、农产品加工设备等）。 4.2. 亚太、南非地区离网人口基数大，离网照明市场分散，扩张家庭太阳能系统市场，PAYGo降低消费门槛，疫情下稳健增长 4.2.1. 亚太、南非洲地区无法接入电力、电力供电不稳定人口庞大 离网照明主要用于亚太及撒哈拉以南非洲地区，非洲地区无法接入电力、电力供电不稳定人口庞大。数据显示，2019年撒哈拉以南非洲地区和亚太地区无法接入电力、电网供电不稳定人口超7.16亿、10.95亿，其中无法接入电力的人口主要来自尼日利亚、刚果民主共和国、埃塞俄比亚分别为8900万、6800万、6100万；电网供电稳定人口主要来自南非（约8.32亿人口）和西亚。据Catalyst数据显示， 2020年有100万个非洲家庭无法获得现代电力服务，据SDG7目标，预计2030年将近2亿户家庭需接入电力。 南非洲地区分级接入电力，为达2030年全球电力普及目标，预计2021-2030年新接入电力家庭数将超过1.8亿。电力接入可分为5达层级。2020年大型咨询公司Catalyst在其非洲能源报告中将南非洲地区的能源升级分为3大目标，其中离网电力相关的为目标1：全球电力普及（Tier1基础照明）；目标1.5：现代能源最小普及（人均每年1000千瓦时的目标，涉及Tier3级电力推广）。目前，全球仅4.2亿人口使用离网照明产品，其中1.89亿人口仍在使用Tier1级以下的产品。据Catalyst预测，在低碳情境下达目标1及1.5，预计南非洲地区2021-2030年新离网太阳能人口将超过1.32亿，其中需要Tier3级离网太阳能设备约为0.37亿台。 4.2.2. 市场分散，品牌厂商扩张市场，PAYGo模式降低消费门槛 市场份额集中度低，产品质量参差不齐，品牌厂商逐渐扩大家庭太阳能系统产品销量。GOGLA是非洲Lighting Global 标准制定重要领导者，其合作品牌达100家，约占全球离网太阳能设备厂商三分之一。据数据，2018年其非合作方产品销量占总销量72%，在微网太阳能、组装式的家用离网太阳能系统（采用铅酸电池）占主导地位，产品通常没有品牌，价格实惠，质量参差不齐，使用周期较短；而即插即用的集成家用离网太阳能系统（采用锂电池）方面，GOGLA合作方市场份额超50%。目前，GOGLA合作方也开始逐渐扩张功率较高的多灯照明系统和家用离网太阳能系统，该类型产品价格更高、具有更大的利润空间。 PAYGo模式提高消费者消费能力，疫情下仍稳健增长。2017年，PAYGo模式开始在非洲推广。Sun King通过增加通讯模块，应用该模式，即手机按期支付分期款项后获得延期使用密码，在产品上数据密码后可继续使用产品。支持PAYGo的SK405、SK409等产品较类似产品SK403、SK407同期销售量更高、增速更快。2018年PAYGo支付产品全球市场销售占比达到22.2%。2020年受疫情影响，现金支付大幅下降30%，而PAYGo保持稳定，并在2021年达到25%的增速。 4.3. 离网照明业务营收、毛利连续两年提速，未来受益于核心客户大规模扩张 4.3.1. 离网照明业务营收、毛利连续两年双增长 离网照明业务改降为增，营收、毛利连续两年快速增长。朗特智能于2013与Sun King（前身为“Greenlight Planet”，GLP）确定合作关系，与2014年度开始为其批量供货，2019年之前Sun King在中国仅有2家离网照明供应商，朗特智能为其一。2017-2018年，由于Sun King产品毛利率较低，且产品迭代不及预期，朗特智能主动缩减其销量，2019年Sun King引入第三家供应商。2020年-2021年，随着主要客户实现多轮融资、拓宽销售渠道和迭代产品，朗特智能该业务板块营收、毛利实现双增长。 4.3.2 主要客户2022年实现其历史上最大规模融资，有望大幅度带动公司离网照明业务增长 Sun King为非洲、印度地区离网太阳能行业领导者。公司主要客户GLB成立于2007年，近期更名为Sun King。迄今为止，Sun King已经为40个国家的8200万人的生活提供了电力，拥有15,000名代理商提供安装和服务，并在七个国家/地区以每月150,000个新客户的速度增长，现肯尼亚五分之一的人口在使用Sun King产品。根据全球离网太阳能行业协会GOGLA数据，Sun King占离网太阳能照明行业总收入的38%。 2020-2022年，SunKing进行多轮融资，加快扩张速度。据Crunchbase数据显示，2012-2022年，Sun King共融资6次，合计497万元，其中2020-2022年融资规模占比85.5%。2022年4月27日，Sun King进行D轮融资，为史上最大规模，达2.6亿美金。其中，Sun King计划投资1亿美元于PAYGo业务中，并扩大产品覆盖领域和拓展产品线，包括配备AC-Electric逆变器（为冰箱等大型电器供电）的大型太阳能系统和手机等新产品。 5. 紧握终端成品和智能控制器两大抓手，持续发力新型消费电子业务 5.1. 居民消费理念个性化发展带动产业增长，新型消费电子产品拓展成果显著 5.1.1 公司新型消费电子产品主要为自行车灯和化妆镜，营收增长明显且毛利较高 新型消费电子终端成品品类不断丰富，自行车灯、化妆镜比重持续提升。凭借其便利生活、丰富娱乐、提升品质等优点，新型消费电子产品已经成为现代居民生活的重要组成部分，产业成长快速。公司提供的新型消费电子终端成品主要包括：自行车灯、旅行化妆镜和智能化妆镜、啤酒杯等。受终端客户营销策略调整和中美贸易战的影响，智能啤酒杯销量减少，但另一方面，公司和客户加快新产品投放，自行车灯和化妆镜销量增长迅速，2020H1新型消费电子产品营收中自行车灯和化妆镜占比分别为61.8%和37.6%。 新型消费电子产品营收大幅增长，毛利率稳定在高位。2021年公司新型消费电子产品营收实现高速增长，营业收入达到0.7亿元，同比增长78.6%，占总营收比重7.3%，较2020年提高了2个百分点。新型消费电子产品中一部分以ODM模式经营，如自行车灯，毛利率相对较高，另外有些产品如化妆镜是客户以自有品牌销售，面向中高端消费群体，盈利较为可观，因此总毛利率保持在高位，2020H1为25.2%。公司计划积极开发新型消费电子领域优质大客户，并持续加大与终端品牌商的合作，不断提升市场认可度和市场份额。 5.1.2. 核心客户Knog加快新产品投放，自行车灯销售规模增长迅速 作为自行车车灯知名品牌Knog的第一大供应商，公司加快研发和量产进程，对Knog的销售额显著提升。公司提供的自行车灯产品用于自行车夜间骑行闪烁、警示、照明等，同时可以对手机、数码相机等电子产品充电。核心客户Knog系高端自行车车灯知名品牌，是全球 Fixed Gear（单速车、固定齿轮自行车）车友最热衷的车灯品牌之一。公司于2019年成为Knog第一大供应商，以ODM模式开展合作，产品毛利率较高。近年来Knog持续投入较多资金与公司合作开发新产品，加快投入量产并投放市场，需求方面欧美地区自行车及其配件市场快速增长，为公司自行车灯销量和营收带来高增。公司对客户Knog的销售额从2017年的1252.9万元增长至2021年的4811.4万元， 年复合增长率达40%，占总营收比重从2.6%提高到5.0%。随着户外骑行运动的兴起，具备绿色、低碳等属性的自行车灯的市场潜力将逐步得到释放。 5.1.3. 深挖客户需求，化妆镜发展前景乐观 公司与客户Simplehuman的合作从智能控制器延伸至化妆镜终端产品，化妆镜销售规模逐年增长。公司提供的化妆镜产品分为旅行化妆镜和家居智能化妆镜，能够（1）高灵敏感应跟踪用户脸部运动，角度准确；（2）提供多种不同色温的光照；（3）带有WIFI和蓝牙功能，旅行化妆镜还具备方便携带的优点。核心客户Simplehuman系美国知名智能家居品牌商，销售自有品牌智能化妆镜、智能垃圾桶等健康护理类产品。公司于2018年将与Simplehuman的合作范围从智能控制器延伸至旅行化妆镜终端产品，在此基础上进一步于2019年为其量产符合家居使用的智能化妆镜，带动化妆镜产品销售规模增长。在居民美妆相关的消费能力逐步提升的背景下，具备智能化、便携化等优点的化妆镜市场发展前景良好。 5.1.4. 类人型商用服务机器人需求有望迎来高增 类人型商用服务机器人功能全面，应用场景广泛。公司提供的类人型商用服务机器人（1）可实现精准人脸识别、即时动态捕捉、3D 空间构建等；（2）对声源进行精准定位追踪，可实现 5 米内的 360°全向拾音；（3）可灵活精准实现 360°全向运动。可应用于医疗养老、教育教学、银行金融、智能办公等场景，合作客户为智能机器人领域的领先企业达闼科技、康力优蓝。在智慧化发展趋势下，该产品的市场需求有望迎来高增。 5.2. 不断提升产品品质、持续开发优质客户，消费类电子智能控制器具备增长潜力 合作优质客户，不断提升产品可靠性，消费类电子智能控制器增长空间广阔。公司提供的消费类电子智能控制器包括电子烟智能控制器和TWS 耳机（真无线立体蓝牙耳机）智能控制器，分别与优维尔和国声声学等优质客户建立合作关系。自 2019 年掀起并延续的 TWS 耳机热潮，使公司蓝牙耳机智能控制器出货量大幅受益，带动2019-2020年营收快速增长。2021年消费类电子智能控制器营业收入0.63亿元，在总营收中占比6.6%，尽管相较于2020年有所下降，但在电子烟市场的快速增长和 TWS 耳机的旺盛需求下，公司会进一步深入发展与客户的合作关系并积极开拓优质客户，预计消费类电子智能控制器销量会有大幅上升。 6. 盈利预测及投资建议 6.1. 盈利预测 智能家居及家电类智能控制器：受国内外宏观环境和疫情影响，增速相较往年放缓，预计2022-2024年相应收入增速分别为11.5%、20%和25%，毛利率为23.3%、24%和24%。 汽车电子类智能控制器：公司是比亚迪外包控制器的第一大供应商，合作有望持续深化，预计2022-2024年相应收入增速分别为120%、80%和60%，毛利率为39%、38.5%和38%。 离网照明产品：公司受益于离网照明行业景气之下核心客户融资扩产，预计2022-2024年相应收入增速分别为82%、58%和38%，毛利率为13.5%、14%和14%。 基于以上假设，我们预测公司2022-2024年分业务收入成本如下表： 考虑到公司汽车电子控制器和离网照明产品高增长，预测公司2022-2024年收入分别为13.53亿元、19.09亿元和25.89亿元，归母净利润预测分别为1.85亿元、2.77亿元和3.85亿元，对应EPS分别为1.93元、2.89元和4.02元。 6.2. 估值及投资建议 公司主营业务为智能控制器和智能产品的生产，结合公司的主营业务特点，选取了3家与公司产品具有一定关联性、涉及汽车电子控制器业务的公司进行比较分析，分别是拓邦股份、和而泰、科博达。 1）PE估值 PE估值： 2022年平均PE为29.5倍，公司明显低于同行业可比公司平均水平，考虑到公司汽车电子控制器和离网照明产品高增长，我们给予公司2022年35倍PE，对应合理估值为67.55元。 2）PB估值 PB估值：2022年平均PB为3.8倍，公司低于同行业可比公司平均水平，考虑到公司汽车电子控制器和离网照明产品高增长，我们给予公司2022年8倍PB，对应合理估值为70.55元。 综合两种估值方法取均值，对应目标价为69.05元，首次覆盖，给予增持评级。 7. 风险提示 原材料价格上涨和芯片短缺的风险。原材料价格和芯片供应对智能控制器行业的成本有重大影响，公司生产所需原材料主要包括IC、 PCB、半导体分立器件、阻容器件等电子元器件。原材料价格上涨和芯片供应紧张问题在行业间持续蔓延，若公司未能按照计划及时采购到全部生产所需原材料，公司将面临原材料价格上涨和芯片严重短缺的风险，从而对生产经营带来一定影响。 外销收入占比较高的风险。公司外销占比较高，产品主要销往亚洲、非洲、 北美等市场。近年来，随着国际市场竞争日趋激烈，未来，如主要进口国或地区出现经济形势恶化、贸易政策发生重大变化等情况，将影响这些国家或地区的产品需求，进而影响公司的产品出口，公司将面临销售收入及盈利下降的风险。 市场竞争加剧的风险。中国土地、劳动力成本的不断提高，导致国内企业成本竞争优势有所下降。未来公司如果不能在研发、成本控制、服务等方面持续提升，将难以保证当前增长速度或当前占有的市场份额，对公司的生产经营、盈利能力产生不利影响。公司主要客户亦会定期对合格供应商进行评审，如果公司未能保持相关优势或在合作过程中发生严重过失，客户可能会基于自身产品成本、质量和供应链稳定的考虑，选择向其他公司进行采购，则公司会面临被其他厂商替代的风险。 本报告摘自已外发报告： 《朗特智能：小而美的控制厂商，发力汽车和新能源第二曲线》。 成果回顾 （下拉获取更多） 1.通信行业周观点 2022.07.10. 运营商逐鹿数字经济，和而泰拓展汽车产业链 2022.07.01 山东海风规划超预期，威胜电网订单饱满 2022.06.26 国内电信业务稳进，全球蜂窝模块高增 2022.06.19 通信为能源革命赋能，全球云基建需求强劲 2022.06.12 5G R17标准冻结，跨洋海缆宽带需求反弹 2022.06.05 国内5G商用三周年，电网投资创新高 2022.05.29 适度超前数字基建，中兴份额再提升 2022.05.22 欧盟四国海风提速，AWS支撑“云出海” 2022.05.15 海缆招采旺季如约而至，关注各地域进展 2022.05.08 全球云支出Q1大增，“东数西算”开启高景气 2022.04.24 运营商业绩亮眼，”数量、价值“齐升 2022.04.17 聚焦高景气赛道，短期扰动不改长期逻辑 2022.04.10 “东数西算”工程陆续启动，和而泰芯片业务分拆上市通过 2022.04.03 寻找高景气与困境反转，关注一季报指引 2022.03.27 运营商投资结构转向，全球光模块市场上行 2022.03.20 运营商推进“东数西算”，华为推出全屋智能 2022.03.13 运营商业绩逐步兑现，800G成为OFC焦点 2022.03.06 从政府报告透视2022年通信行业亮点 2022.02.20 “东数西算”提振产业，青洲项目佐证海缆壁垒 2022.02.13 扎实基本面赛道重拾信心 2022.02.06 关注千兆宽带及光缆高景气 2022.01.23 国内电信市场推进稳健，全球云基础设施支出高增 2022.01.16 十四五规划指引新基建，中移动继续“三新战略” 2022.01.09 景气度的反转和低估值修复 2022.01.02 FTR产业链积极推进，关注UDC产业进展 2021.12.26 移动A股申购完成，中兴完成5G毫米波基站测试 2021.12.19 全球云服务商进入扩张期,中国移动回归A股 2021.12.12 联通发布新战略，全球蜂窝模组出货增七成 2021.12.05 宁静下的喧闹，2022年聚焦三条主线 2021.11.21 欧盟对光缆实施反倾销，光器件厂商或将走出拐点 2021.11.14 “十四五”智能电网投资高增，中国电信部署视联网络 2021.11.07 能源革命浪潮下通信企业机会梳理 2021.10.31 三季报简评：需求亟待新复苏，压力后大浪淘沙 2021.10.24 运营商业绩持续企稳，关注中端制造边际变化 2021.10.17 中兴盈利能力提升，关注中端制造的企稳机会 2021.10.10 基本面边际向好，四季度更乐观 2021.09.26 基本面趋好，缓和环境带来板块机会 2021.09.19 光通信从小年切入大年，关注三方面的变化 2021.09.12 光纤光缆拐点将至，关注光博会行情 2021.09.05 看好四季度机会，把握不同生命周期两大方向 2021.08.29 运营商发力云计算，光模块企业业绩分化 2021.08.22 中移动回A启动，星链规模提升至3万颗卫星 2021.08.15 运营商中报业绩创新高，新代际三个方向布局 2021.08.08 中国电信A股9日发行，华为追求有质量地发展 2021.08.01 业绩估值处于上升趋势，三个方向布局 2021.07.25 中国电信回A获批，通信下半年三条主线布局 2021.07.18 中国电信回A迫近，5G应用扬帆提速 2021.07.11 ICT基建景气度上行，降准支持企业加速扩张 2021.07.04 5G模组规模集采，六部门促进关键器件攻关 2021.06.27 5G基站规模招采开启，运营商业绩企稳强劲 2021.06.24 中国电信大幅提升派息率，彰显公司成长性信心 2021.06.24 奥飞数据拟推股权激励计划，彰显长期发展信心 2021.06.20 持续重视AIoT赛道，电信设备市场企稳 2021.06.13 800G光模块初露锋芒，新代际有望强者恒强 2021.06.06 鸿蒙加速万物智联，站在流量周期新起点 2021.05.30 关注5G三期集采，景气度开始上行 2021.05.23 继续重点推荐智能控制器和光模块产业链 2021.05.16 国内5G基站超80万，关注光模块产业链 2021.05.09 Q1板块高景气，聚焦有业绩支撑和预期反转个股机会 2021.05.05 星网集团组建，运营商一季报开门红 2021.04.25 持仓结构性变化下，关注运营商和智能控制器投资机会 2021.04.18 中移动推“数智云网”，关注一季报景气度 2021.04.11 电信A股上市股东大会通过，Starlink组网再进一步 2021.04.04 华为、中兴加码汽车领域，光模块领域马太效应明显 2021.03.28 运营商创新业务加速，“双千兆”行动拉动10G PON产业 2021.03.21 中国电信回A提速，关注一季报景气度 2021.03.14 十四五规划发布，新型基建和数字经济转型是重点 2021.03.08 传统业型，基建中军价值回归 2021.03.07 从政府工作报告分析通信产业结构趋势 2021.02.28 关注运营内需和制造海外进击的机会 2021.02.21 专题：A/H股通信板块异同分析 2021.02.07 调整之下，保持乐观，注意结构 2021.01.24 中兴Q4盈利能力强劲，5G用户超预期完成 2021.01.17 运营商价值回归进入第二阶段，关注IDC和电子品分销的机会 2021.01.10 运营商专题：基建中军价值回归 2021.01.03 三家运营商ADR被美恶意启动退市，基建中军有望价值重新评估 2020.12.27 11月业务数据向好，关注基建补强到应用拓展 2020.12.20 自主可控任重道远，运营商开启二次转型 2020.12.13 增强产业链稳健性，补短板进入深水区 2020.12.06 国内主设备商竞争力更强劲，关注卫星产业机会 2020.11.29 5G建设定调“适度超前”，ToB蓝海市场开始突围 2020.11.22 中国移动实施500亿价值分享行动，家庭千兆网络产业加速升级 2020.11.15关注海外边际修复及5G新一期投资带来的通信板块机会 2020.11.08 通信板块持仓底部重现，海外边际修复预期触底反弹 2020.11.01 持续增强通信设备等领域全产业链优势 2020.10.25“数物”业绩持续亮眼，关注外部环境和出口变化 2020.10.18 加强量子科技发展布局，国内第四大运营商成立 2020.10.11 聚焦三季报，关注好赛道 2020.10.08 以业绩为基，三个方向维度探寻Q4通信最佳配置方向 2020.09.27 四部门要求加大5G投资，用户渗透加速带来流量拐点 2020.09.20 Q2全球光模块市场创新高，阿里创新应用引领技术趋势 2020.09.13 华为禁令将正式生效，以时间换空间 2020.09.06 当下通信板块的投资观点：三方面寻找Q4通信最佳配置方向 2020.09.05 通信行业2020年半年报梳理：Q2环比改善，光模块、IDC、卫星北斗表现亮眼match 2020.08.30 工业互联网大会召开，毫米波产业加速（周观点0824-0830） 2020.08.23 运营商经营将持续改善，关注卫通赛道（周观点0817-0823） 2020.08.16 运营商拐点持续，Cat.1模组风头正劲（周观点0810-0816） 2020.08.09 北美云厂商资本开支保持正增长，5G海外波折难逆格局趋势（周观点0803-0809） 2020.08.02 车联网标准体系指南发布，北斗三号正式开通（周观点0727-0802） 2020.07.26 5G用户蓬勃发展，关注5G后应用投资 2020.07.19 英国禁华为入场，波折难逆格局趋势 2020.07.12 小荷才露尖尖角，中报行情开启 2020.07.05 5G R16版本冻结，中报将至，布局通信高景气板块 2020.06.28 IDC龙头彰显长期投资价值，关注通信中报机会 2020.06.21 当下通信板块的投资观点 2020.06.14 北斗全球组网完成在即，通信行业业绩与主题共振 2020.06.07 业绩与主题共振，坚持三条主线 2020.05.31 腾讯5000亿加码新基建，广电5G整合再进一步 2020.05.24 两会引导新基建方向，实体名单升级 2020.05.17 美国对华为限制加码，对通信行业的影响分析 2020.05.10 关注两会方向指引，趋势产业“育树生花” 2020.05.04 围绕二季度高景气，关注流量及5G产业链 2020.04.26 5G大规模招采全落地，流量及物联需求旺盛 2020.04.19 当疫情走出阴霾的时候，Q2通信应该关注什么？ 2020.04.12 “云视物”一季报亮眼，5G产业链开始大幅回暖 2020.04.05 移动5G集采落地，持续关注流量主线机会match 2020.03.29 运营商资本开支大幅增长，ICT产业上行可期match 2020.03.21 工信部数据验证流量高增长，中国移动投资开启5G盛宴 2020.03.15 详解“新基建”，后疫情下寻找全球核心竞争力 2020.03.08 招标开启拉开5G建设序幕，关注5G产业链、流量基建、应用三条主线 2020.03.01 疫情全球蔓延，远程云办公行情真的走完了吗？ 2020.02.24 工信部加快5G发展进程，车联网等应用有望加速起航 2020.02.16 行业复工进度符合预期，WiFi6有望加速渗透 2020.02.09 流量及远程应用仍为主线，关注卫星互联网催化 2020.02.02 投资、流量、产能、工作模式四维度解析疫情对通信行业影响 2020.01.19 中兴通讯定增落地，关注2019年年报窗口期投资机会 2020.01.12 工信部明确SA行业标准，移动密集招采力争年内商用 2020.01.05 华为中兴5G发货量领先，联通eSIM试点扩展全国 2019.09.16 政府对5G建设予以多项鼓励政策，运营商竞争环境缓和 2.事件点评 2022.02.16 仕佳光子：Q4业绩超预期，芯片上量盈利改善 2021.11.16 光迅科技：定增预案出炉，综合实力有望提升 2021.11.14 威胜信息：十四五电网投资亮眼，配电侧建设受益 2021.10.13 移动集采尘埃落定，光纤光缆迎新机遇 2021.09.01 终端或备卫星通信功能，行业加速可期 2021.09.01 梦网科技：业绩符合预期，富信和服务号进展迅猛 2021.09.01 科华数据：业绩符合预期，新能源和智慧电能高增长 2021.08.31 国资云发展加速，关注IaaS产业链机会 2021.08.31 中兴通讯：业绩符合预期，盈利质量持续提升 2021.08.31 光环新网：业绩基本符合预期，IDC毛利率继续提升 2021.08.26 新易盛：海外营收成支柱，筹措收购发力硅光 2021.08.26 光迅科技：传输业务超预期，受益全球基建景气延续 2021.08.25 广和通：业绩符合预期，车载模块布局持续深化 2021.08.24 天孚通信：海外增长迅猛，外延拓宽新领域 2021.08.22 宝信软件：业绩贴近预告上限，PLC打开新空间 2021.08.22 奥飞数据：业绩符合预期，积极响应碳中和战略 2021.08.22 数据港：业绩基本符合预期，完善首都经济圈布局 2021.08.20 万国数据：业绩符合预期，上架、销售、扩张稳步推进 2021.08.20 中国联通：业绩略超预期，传统新兴业务均亮眼 2021.08.18 和而泰：业绩符合预期，展现发展的持续韧性 2021.07.30 威胜信息：中报符合预期，全系业务稳中有进 2021.05.23 威胜信息：引入腾讯创投，业务落地节奏加速 2021.04.29 中兴通讯：业绩如期高增长，持续研发构筑成长基石 2021.04.23 新易盛：海外营收超国内，备货扩产节奏延续 2021.04.23 光迅科技：业绩符合预期，光电技术引领行业前沿 2021.04.23 天孚通信：国内招标开启成长，外延内生地位巩固 2021.04.22 中国联通：业绩如期高增长，多业务全面企稳亮眼 2021.04.21 光环新网：业绩符合预期，京津冀、长三角战略布局成型 2021.04.21 威胜信息：业绩略超预期，“碳中和“战略下充分受益 2021.04.20 宝信软件：业绩超预期， 双主业业绩加速释放 2021.04.13 拓邦股份：业绩超预期，成长逻辑持续兑现 2021.04.09 和而泰：拟分拆铖昌科技A股上市，芯片业务蓄势勃发 2021.04.05 奥飞数据：业绩符合预期，扣非净利润同比高增 2021.03.23 数据港：客户上电加速，EBITDA增速创历史新高 2021.03.17 中兴通讯：业绩符合预期，技术积累助力格局向上 2021.03.12 中国联通：高质量发展符合预期，产业互联网亮眼 2021.03.11 拓邦股份：业绩超预期，智能控制器龙头加速成长 2021.03.10 中国电信：业绩进入上行通道，拟在A股上市拓展业务版图 2021.02.04 数据港：EBITDA和IT负载同比高增长，利润释放可期 2021.01.30 声网：横向拓展业务版图，收购IM龙头唤醒Easemob 2021.01.26 拓邦股份：业绩超预期，家电、工具、锂电多点开花 2021.01.26 天孚通信：业绩高增确定，平台化龙头继续向前 2021.01.24 中兴通讯：Q4单季度盈利能力提升，聚焦高质量增长 2020.12.17 科华恒盛：更名“科华数据”，聚焦云业务发展 2020.12.07 声网：Q3业绩符合预期，客户规模加速扩张 2020.11.08会畅通讯：业绩高速增长，规模效应逐渐显现 2020.11.08 中嘉博创：业绩环比改善，Call Center业务潜力巨大 2020.10.31广和通：业绩大超预期，海外订单饱满 2020.10.31国脉科技：业绩符合预期，“5G+智慧健康”布局加码 2020.10.30数据港：业绩超预期，利润释放加速 2020.10.29光环新网：在建项目有序推进，明年逐步进入机柜密集交付期 2020.10.28新易盛：三季度业绩持续高增，备货饱满成长可期 2020.10.23 光迅科技:全年指引保持高增，盈利能力显著优化 2020.10.13 中兴通讯：股权激励草案推出，构筑更强护城河 2020.10.08 数据港：定增落地，扩张能力进一步增强 2020.09.03 ZOOM：中国没有ZOOM，只有亿联 2020.09.02 会畅通讯：拐点已至，静候佳音 2020.09.01 科华恒盛：IDC业务稳步拓进，与腾讯合作落地变现 2020.08.31 科华恒盛：30而已，60可期 2020.08.30 和而泰：控制器业务高增长，汽车电子和芯片突破 2020.08.30 移为通信：疫情冲击逐步淡化，持续研发开拓新赛道 2020.08.28 中际旭创：电信数通双轮驱动，多点开花助力高增 2020.08.28 光环新网：业绩基本符合预期，看好中长期资源储备优势 2020.08.27 爱施德：H1业绩超预期，供应链与新零售双驱发展 2020.08.26 光迅科技：产品结构升级，芯片自给率提升助力业绩超预期 2020.08.26 奥飞数据：毛利率提升显著，拟收购扩大环京布局 2020.08.26 数据港：业绩符合预期，机柜数和在建工程大幅增长 2020.03.20 移动5G千亿投资出炉，产业链确定且有更高预期 2020.03.17 数据港：机柜投放加大，在建工程大幅增长，未来成长可期 2020.03.15 中际旭创：无惧短期波动，数通与5G驱动未来高速成长 2020.03.08 新易盛：拟定增募集资金，加码布局5G和数通高端模块 2020.03.06 科华恒盛：IDC新锐+UPS巨头，多年积淀蓄势待发 2020.03.05 苏州科达：千呼万唤始出来，转债发行助力底部反转 2020.03.01 苏州科达：底部反转，浴火重生？ 2020.02.29 和而泰：八年连续增长，双核业务成长路径清晰 2020.02.27 会畅通讯：会当凌绝顶，畅览众山小！ 2020.02.27 国脉科技：业务结构显著优化，“产学研”助提速超车 2020.02.26 亿联网络——发个业绩快报都要超预期？ 2020.02.24 会畅通讯——天空是你发挥的极限 2020.02.15 中际旭创：拟收购增强低成本制造能力，以期提升电信市场竞争力 2020.01.27 会畅通讯：双师课堂全国布局加速，云视频硬件终端拓展海外市场 2020.01.24 二六三：业绩略超预期，子公司业务整合初显成效 2020.01.23 中际旭创：业绩基本符合预期，变更募集资金用途加大400G投入 2020.01.20 新易盛：业绩超预期，5G建设+400G产品打开成长空间 2020.01.18 中兴通讯：非公开发行落地，助力5G产品保持优势 2020.01.14 亿联网络：业绩兑现打破疑虑，核心价值逐步凸显 2019.12.19 中国联通：行业竞争环境改善，业绩提升立竿见影 2019.11.15 中国联通：混改继续扩大深化，5G赋能实现价值重估 2019.05.12 中际旭创：业绩将步入回暖周期，400G及5G助力公司发展 3.行业研究 2021.09.08 行业凛冬已过，全球需求回暖——光纤光缆专题 2021.09.07 关注政策、业绩、流量爆发节点博弈——2021年中报总结及展望 2021.08.04 2021Q2云厂商业绩专题：亚马逊、Facebook资本开支同比高增，整体对服务器等技术基础设施投资较乐观 2021.07.07 汽车通信构建新循环，数据驱动成长（智能网联车系列一） 2021.06.03 光模块：站在流量新周期起点，浪里淘沙全球进击 2021.05.26 2021Q1北美和国内云厂商资本开支同比高增，看好云计算产业链 2021.05.06 优秀制造的全球进击，流量红利的新起点一2020年报及2021一季报总结及展望 2021.03.09 智能控制器：专业分工下产业东移，国内厂商的星辰大海 2020.11.07 2020Q3北美云厂商业绩专题：云业务同比两位数增长，Capex同比环比两位数稳健增长 2020.11.04 通信行业2020年三季报总结：光模块、IDC、物联网持续高景气，关注持续性机会 2020.11.03 2020Q3基金持仓：通信行业仓位创近年来新低，“光数物”关注度提升 2020.08.15“手机门店版”盒马生鲜模式一触即发 2020.08.05 2020Q2北美云厂商：疫情之下云收入保持两位数增长，资本开支仍正增长 2020.07.24 2020Q2基金持仓专题：重仓占比环比下降，光通信个股加仓明显 2020.07.15 IDC乘风破浪的下半场，从资源禀赋向运维服务的转变 2020.06.28 卫星互联网按下加速键，剖析新赛道红利风口 2020.06.02 新基建升温，育树生花——构筑连接和算力，5G、IDC、新兴产业持续受益 2020.06.01 北斗三号全球组网在即，全面国产化高空网络安全建设一触即发 2020.05.08 再获政策推进，NB-IoT产业加速 2020.05.06 疫情短期扰动不改长期趋势，5G和流量主线持续景气 2020.04.27 2020Q1基金持仓专题：从低配格局切入超配通道，进入仓位上升周期 2020.04.21 车联网：赛道加速，百舸争流 2020.04.17 流量繁荣新周期下的新基建投资机会 2020.04.02 移动5G集采落地，产业链开始加速 2020.03.27 市场最全的V2X车联网产业链梳理：新开一局，弯道超车 2020.03.26 腾讯会议国际版之殇——我们坚定不看好 2020.03.24 ZOOM股价没涨完，亿联外资没买完，会畅信创没做完，科达转债已搞完 2020.03.08 当下时点看通信板块的投资价值 2020.03.05 通信三大领域产业推进及国产化提速 2020.03.02 一图看懂广电及5G战略投资机会 2020.02.25 一图看懂华为移动服务HMS七大细分投资机会 2020.02.25 一图看懂5G新基建产业链投资机会 2020.02.25 一图看懂物联网应用及新兴产业链投资机会 2020.02.25 一图看懂云计算产业链投资机会 2020.02.25 一图看懂远程办公产业链投资机会 2020.02.18 再融资新规对通信行业影响几何？ 2020.02.05 三大场景奠定高增基调，远程办公纵享千亿市场 2020.02.04 深度揭秘中美远程办公视讯习惯的异同 2020.02.03 2019Q4基金持仓：低配格局下的仓位调整期，未来有望再次进入提升周期 2020.02.02 远程视讯降本增效全面提速，有望撬动千亿级协同办公市场 2020.01.14 国君通信精品巨献——5G新应用云视频通信发展图鉴 2020.01.07 当下通信板块配置什么？ 2019.11.04 通信行业2020年度投资策略：新代际，大变革，强可控 2019.09.10 二季度环比改善，无线侧、主设备、物联网增长亮眼 2019.08.27 曲折波动中前行，云计算资本开支回暖和5G浪潮来临有望拉动光模块厂商集体复苏 2019.08.06 主设备商专题：新的代际来临，主设备行业景气度提升 4.公司研究 2022.01.24 力合微：国产电力线通信芯片龙头，下游场景边界拓宽 2021.12.14 映翰通：配网智能化改造赋能，工业物联网边界拓宽 2021.11.21 仕佳光子:光通信切入大年，芯片业务厚积薄发 2021.11.09 光库科技：卡位薄膜铌酸锂赛道，新成长曲线显现 2021.08.30 优博讯：新兴市场复制中国历程，医疗信息化等领域拓宽边界 2021.07.26 星网锐捷：云网全链路供应商，开启成长升势 2021.04.16 和而泰：双引擎构筑护城河，进入“1-N”放量期 2021.01.24 爱施德：电子烟龙头上市，加速门店拓展速度，公司进入高速发展期 2021.01.16 爱施德：爱来悦好，销（售）刻施德 2020.12.02 宝信软件：深耕智慧制造和工业互联网，IDC业务开启新周期 2020.12.01 中嘉博创：金融服务外包龙头，呼叫中心行业百亿市场待开掘 2020.11.20 上海瀚讯：国防宽带通信龙头，推动国防信息基础设施从窄带向宽带飞跃 2020.11.02 有方科技：智慧能源模块先行者，积极布局车联网终端 2020.10.29 天孚通信：成本驱动产业分工，平台化龙头潜力无限 2020.10.24 东软载波：物联网加速崛起的中国“芯”龙头 2020.08.09 爱施德：页数不多，全是干货 2020.08.01 爱施德：5G终端迎换机浪潮，分销零售现变革机遇 2020.07.18 中际旭创：数通龙头强者恒强，电信市场助力成长 2020.07.14 广和通：物联网模组行业急先锋，改变未来行业长期竞争格局 2020.06.23 光迅科技：高景气不惧短期扰动，自主创芯筑长期壁垒 2020.06.22 ZOOM：为什么至少还要再涨50% 2020.06.09 奥飞数据：“乘势而起”，蓄势待发的IDC新锐 2020.04.17 本周六亿联网络2019年报解读——会前必读宝典 2020.04.06 揭秘：亿联网络持续高增长八大未解之谜（上篇） 2020.04.06 一文读懂亿联网络过去的5年和未来的5年 2020.04.02 中兴通讯：好整以暇，新代际再突破 2020.03.29 亿联网络：一文读懂亿联网络过去的5年和未来的5年 2020.02.14 和而泰：智能控制龙头，核心芯片新贵 2020.01.31 苏州科达：政府加大远程办公投入力度，研发增加摩云视讯再起航 2020.01.30 二六三：远程办公渗透率加速，国内SaaS企业服务龙头优先受益 2020.01.29 会畅通讯：乘双师课堂东风，千亿级蓝海赛道有望拔得头筹 2019.11.24 中国联通：多重共振拐点至，风好正是扬帆时 2019.07.03 和而泰：以智能控制器为基石，自主可控射频芯片拓展空间 2019.05.28 中国联通：内生改善成效显著，代际更替迎接质变 2018.07.30 和而泰：稳中求进，从智能控制到平台的进击之路 2017.11.15 光迅科技：龙游浅底，从“芯”开始 5.科创板研究 2019.07.25 5G赋能科创时代：科创板通信板块标的剖析 2019.06.19 睿创微纳：率先注册生效，471页招股说明书（注册稿）要点梳理 2019.06.18 世纪空间：418页招股说明书要点梳理 2019.06.17 优刻得：481页招股说明书要点梳理 6.海外研究 2021.1.28 产品矩阵持续扩充，2021业绩可期 2021.1.27万国数据：兵马未动粮草先行，高性能数据中心开发先行者——海外IDC系列研究之一 2020.11.07 2020Q3北美云厂商业绩专题：云业务同比两位数增长，Capex同比环比两位数稳健 2020.11.07 Microsoft：业绩超预期，Azure营收增长48% 版权所有，未经许可禁止转载或传播。 联系方式 联系方式 重要声明 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。 本订阅号不是国泰君安证券研究所研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自国泰君安证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。 在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 版权所有，未经许可禁止转载或传播。 欢迎关注国君通信 获取更多通信资讯 长按扫码关注我们

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）