春秋航空年报及一季报点评:2021年逆势盈利,1Q22疫情加剧业绩承压
（以下内容从国信证券《春秋航空年报及一季报点评:2021年逆势盈利,1Q22疫情加剧业绩承压》研报附件原文摘录）
核心观点 春秋航空披露2021年报及2022年一季报。2021年全年营业收入108.6亿，同比增长15.8%，归母净利润0.39亿，同比扭亏。2021年四季度营业收入22.2亿，同比下降12.8%，归母净利润-1.20亿，2022年一季度营业收入23.6亿，同比增长6.2%，归母净利润-4.37亿。 疫情演变成为短期基本面主线，营收波动加剧。2021年及2022年一季度，疫情演变成为主导短期基本面的唯一主线，2021年初的就地过年，二季度的需求爆发，三四季度及延续至2022年一季度疫情持续扰动，导致公司运投、运量及收入波动较大。2021年全年运投同比增加9.6%，运量同比增14%，客座率82.87%，同比增3.2pct，运价水平同比小幅提高，客公里收益0.306元，同比提高2.5%。2022年一季度运投同比降0.1%，运量下降6.9%，客座率72.26%，同比下降5.25pct，单位RPK营业收入同比提高14%至0.3298元。 航油成本压力渐显，业绩承压，但显著优于行业。2021年至2022年一季度国际油价震荡上行，航空公司航油压力渐显，2021年航油成本33.6亿，同比增46.6%，单位ASK航油成本同比增33.8%，2022年一季度航油成本9.55亿，同比增42.5%，单位ASK航油成本同比增42.7%。非油成本方面，公司成本管控依然良好，2021年全年单位ASK非油成本同比下降5.4%，2022年一季度同比小幅上升3.3%。费用端，除财务费用率因经租进表利息提高而有所上升外，其余各项费用水平基本稳定。疫情仍是影响航空公司业绩的核心变量，2021年及2022年一季度业绩承压，但相比于行业，公司业绩仍为干线航司中最优，凸显低成本航空的经营韧性。 风险提示：宏观经济超预期下滑，油价汇率剧烈波动，疫情反复，安全事故 投资建议：维持 “买入”评级。 当前民航业经营正处历史级别的谷底，但绝望中孕育希望，我们认为民航业的阶段性经营压力会持续压制供给增长，而需求复苏的矛盾点在于防疫政策及国门是否开放。连续的运力低增长为供需反转创造先决条件，如有朝一日防疫政策松动，需求有望迅猛复苏，拉动航空公司业绩迅速恢复并实现增长。考虑到疫情持续超出前次报告预期，自23.5亿、37.3亿下调2022-2023年盈利预测至-0.4亿、28.8亿，引入2024年盈利预测，预计归母净利润40.9亿，维持“买入”评级。 春秋航空披露2021年报及2022年一季报。2021年全年营业收入108.6亿，同比增长15.8%，归母净利润0.39亿，同比扭亏。2021年四季度营业收入22.2亿，同比下降12.8%，归母净利润-1.20亿，2022年一季度营业收入23.6亿，同比增长6.2%，归母净利润-4.37亿。 疫情演变成为短期基本面主线，营收波动加剧。2021年及2022年一季度，疫情演变成为主导短期基本面的唯一主线，2021年初的就地过年，二季度的需求爆发，三四季度及延续至2022年一季度疫情持续扰动，导致公司运投、运量及收入波动较大。2021年全年运投同比增加9.6%，运量同比增14%，客座率82.87%，同比增3.2pct，运价水平同比小幅提高，客公里收益0.306元，同比提高2.5%。2022年一季度运投同比降0.1%，运量下降6.9%，客座率72.26%，同比下降5.25pct，单位RPK营业收入同比提高14%至0.3298元。 航油成本压力渐显，业绩承压，但显著优于行业。2021年至2022年一季度国际油价震荡上行，航空公司航油压力渐显，2021年航油成本33.6亿，同比增46.6%，单位ASK航油成本同比增33.8%，2022年一季度航油成本9.55亿，同比增42.5%，单位ASK航油成本同比增42.7%。非油成本方面，公司成本管控依然良好，2021年全年单位ASK非油成本同比下降5.4%，2022年一季度同比小幅上升3.3%。费用端，除财务费用率因经租进表利息提高而有所上升外，其余各项费用水平基本稳定。疫情仍是影响航空公司业绩的核心变量，2021年及2022年一季度业绩承压，但相比于行业，公司业绩仍为干线航司中最优，凸显低成本航空的经营韧性。 投资建议：维持 “买入”评级。 当前民航业经营正处历史级别的谷底，但绝望中孕育希望，我们认为民航业的阶段性经营压力会持续压制供给增长，而需求复苏的矛盾点在于防疫政策及国门是否开放。连续的运力低增长为供需反转创造先决条件，如有朝一日防疫政策松动，需求有望迅猛复苏，拉动航空公司业绩迅速恢复并实现增长。考虑到疫情持续超出前次报告预期，自23.5亿、37.3亿下调2022-2023年盈利预测至-0.4亿、28.8亿，引入2024年盈利预测，预计归母净利润40.9亿，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济超预期下滑，疫情反复，油价汇率剧烈波动，安全事故 国信交运&中小盘团队 姜明 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010004） 邮箱：jiangming2@guosen.com.cn 黄盈 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010003） 邮箱：huangying4@guosen.com.cn 罗丹 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980520060003） 邮箱：luodan4@guosen.com.cn 曾凡喆 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521030003） 邮箱：engfanzhe@guosen.com.cn 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 本订阅号（微信号：姜明交运中小盘精选）发布内容仅供国信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是国信证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。
核心观点 春秋航空披露2021年报及2022年一季报。2021年全年营业收入108.6亿，同比增长15.8%，归母净利润0.39亿，同比扭亏。2021年四季度营业收入22.2亿，同比下降12.8%，归母净利润-1.20亿，2022年一季度营业收入23.6亿，同比增长6.2%，归母净利润-4.37亿。 疫情演变成为短期基本面主线，营收波动加剧。2021年及2022年一季度，疫情演变成为主导短期基本面的唯一主线，2021年初的就地过年，二季度的需求爆发，三四季度及延续至2022年一季度疫情持续扰动，导致公司运投、运量及收入波动较大。2021年全年运投同比增加9.6%，运量同比增14%，客座率82.87%，同比增3.2pct，运价水平同比小幅提高，客公里收益0.306元，同比提高2.5%。2022年一季度运投同比降0.1%，运量下降6.9%，客座率72.26%，同比下降5.25pct，单位RPK营业收入同比提高14%至0.3298元。 航油成本压力渐显，业绩承压，但显著优于行业。2021年至2022年一季度国际油价震荡上行，航空公司航油压力渐显，2021年航油成本33.6亿，同比增46.6%，单位ASK航油成本同比增33.8%，2022年一季度航油成本9.55亿，同比增42.5%，单位ASK航油成本同比增42.7%。非油成本方面，公司成本管控依然良好，2021年全年单位ASK非油成本同比下降5.4%，2022年一季度同比小幅上升3.3%。费用端，除财务费用率因经租进表利息提高而有所上升外，其余各项费用水平基本稳定。疫情仍是影响航空公司业绩的核心变量，2021年及2022年一季度业绩承压，但相比于行业，公司业绩仍为干线航司中最优，凸显低成本航空的经营韧性。 风险提示：宏观经济超预期下滑，油价汇率剧烈波动，疫情反复，安全事故 投资建议：维持 “买入”评级。 当前民航业经营正处历史级别的谷底，但绝望中孕育希望，我们认为民航业的阶段性经营压力会持续压制供给增长，而需求复苏的矛盾点在于防疫政策及国门是否开放。连续的运力低增长为供需反转创造先决条件，如有朝一日防疫政策松动，需求有望迅猛复苏，拉动航空公司业绩迅速恢复并实现增长。考虑到疫情持续超出前次报告预期，自23.5亿、37.3亿下调2022-2023年盈利预测至-0.4亿、28.8亿，引入2024年盈利预测，预计归母净利润40.9亿，维持“买入”评级。 春秋航空披露2021年报及2022年一季报。2021年全年营业收入108.6亿，同比增长15.8%，归母净利润0.39亿，同比扭亏。2021年四季度营业收入22.2亿，同比下降12.8%，归母净利润-1.20亿，2022年一季度营业收入23.6亿，同比增长6.2%，归母净利润-4.37亿。 疫情演变成为短期基本面主线，营收波动加剧。2021年及2022年一季度，疫情演变成为主导短期基本面的唯一主线，2021年初的就地过年，二季度的需求爆发，三四季度及延续至2022年一季度疫情持续扰动，导致公司运投、运量及收入波动较大。2021年全年运投同比增加9.6%，运量同比增14%，客座率82.87%，同比增3.2pct，运价水平同比小幅提高，客公里收益0.306元，同比提高2.5%。2022年一季度运投同比降0.1%，运量下降6.9%，客座率72.26%，同比下降5.25pct，单位RPK营业收入同比提高14%至0.3298元。 航油成本压力渐显，业绩承压，但显著优于行业。2021年至2022年一季度国际油价震荡上行，航空公司航油压力渐显，2021年航油成本33.6亿，同比增46.6%，单位ASK航油成本同比增33.8%，2022年一季度航油成本9.55亿，同比增42.5%，单位ASK航油成本同比增42.7%。非油成本方面，公司成本管控依然良好，2021年全年单位ASK非油成本同比下降5.4%，2022年一季度同比小幅上升3.3%。费用端，除财务费用率因经租进表利息提高而有所上升外，其余各项费用水平基本稳定。疫情仍是影响航空公司业绩的核心变量，2021年及2022年一季度业绩承压，但相比于行业，公司业绩仍为干线航司中最优，凸显低成本航空的经营韧性。 投资建议：维持 “买入”评级。 当前民航业经营正处历史级别的谷底，但绝望中孕育希望，我们认为民航业的阶段性经营压力会持续压制供给增长，而需求复苏的矛盾点在于防疫政策及国门是否开放。连续的运力低增长为供需反转创造先决条件，如有朝一日防疫政策松动，需求有望迅猛复苏，拉动航空公司业绩迅速恢复并实现增长。考虑到疫情持续超出前次报告预期，自23.5亿、37.3亿下调2022-2023年盈利预测至-0.4亿、28.8亿，引入2024年盈利预测，预计归母净利润40.9亿，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济超预期下滑，疫情反复，油价汇率剧烈波动，安全事故 国信交运&中小盘团队 姜明 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010004） 邮箱：jiangming2@guosen.com.cn 黄盈 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010003） 邮箱：huangying4@guosen.com.cn 罗丹 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980520060003） 邮箱：luodan4@guosen.com.cn 曾凡喆 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521030003） 邮箱：engfanzhe@guosen.com.cn 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 本订阅号（微信号：姜明交运中小盘精选）发布内容仅供国信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是国信证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。
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