【国君金工】当下是套利类策略配置最佳时机

（以下内容从国泰君安《【国君金工】当下是套利类策略配置最佳时机》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字丨关注我们 择 时 观 点 核心观点：资金博弈加剧背景下，衍生品市场套利机会被放大，期权套利策略迎来最佳配置时机，建议重点关注。 上周复盘与展望：存量资金博弈环境拔高了衍生品套利空间。本周市场预期没有太大的变化，市场进入资金博弈维度，衍生品套期保值需求再度回升。对于当下类事件冲击的环境，心态的调整在接下来的时间非常重要。 波动升高的环境中期权套利策略收益会显著增强。高波动环境下期权交易（比如利用期权做方向性投资、或者用于对冲风险）需求迅速放大，造成套利机会增多。2022年3月份上证50ETF期权交易达到历史最高，月成交量接近7000万张，超过2020年7月和2020年3月，在后两者环境中期权套利都获得了显著的收益。从收益历史统计来看，期权套利产品在市场大幅波动区间内，较好的套利产品的收益基本可以达到其他时段的一倍左右（年化15%甚至更高），随着波动加剧，套利收益空间有望维持。 风格及微观结构变化：红利风格结构性配置价值将持续半个月以上。 从基金仓位监测角度来看，机构在最近两周显著降低了仓位，减仓的部分主要集中在高估值科技股，而金融地产板块逆势获得加仓。后市在稳增长主线背景下，估值天花板效应将推动市场风格由成长向价值倾斜，“确定性”再度成为调仓关键词，低估值只是必要不充分条件，红利风格强势的本质是现金流分红稳定，即具备“确定性”。 板块配置：基建、地产仍具备相对配置价值。 基建地产是稳增长主线核心落脚点，受政策兑现预期影响，虽然其出现一定波动，但其相对其他板块，尤其是科技板块的配置价值仍较为清晰。在经济复苏形成共识之前，稳增长值得持续参与。 壹 择时 市场情绪指数 上周市场小幅缩量。从微观交易来看，全市场85只股票涨停，二连板家数16只，但跌停股票数量也较多，短线交易情绪较为割裂。 微观市场结构择时 上周知情交易者活跃度指数处于零轴之下，知情交易者尚未进场。 贰 行业与风格 风格收益 红利风格结构性配置价值将持续半个月以上。从基金仓位监测角度来看，机构在最近两周显著降低了仓位，减仓的部分主要集中在高估值科技股，而金融地产板块逆势获得加仓。后市在稳增长主线背景下，估值天花板效应将推动市场风格由成长向价值倾斜，“确定性”再度成为调仓关键词，低估值只是必要不充分条件，红利风格强势的本质是现金流分红稳定，即具备“确定性”。 美股：价值回暖，成长回调； 港股：盈利回暖，价值回调； 台股：盈利回暖，价值延续； 日股：盈利回调； 韩股：价值回暖； 整体来看，盈利占优。 行业与热点主题 上周纺织服装、采掘、公用事业涨幅居前；板块方面黄酒、纺织制造、服装家纺等板块上涨最多。 上周北上资金小幅净流入4.45亿。在行业方面，计算机、基础化工、电力设备及新能源等板块净流入资金最多，电子、银行、汽车等板块净流出资金最多。 叁 选股 各行业内高基本面ALPHA个股名单 高基本面ALPHA对应下一个月更高的上涨概率。综合估值、盈利预期、成长、盈利质量等多维度基本面ALPHA，我们给出各行业内上涨概率最高的量化组合。从基本面信息来看，下月上涨概率最高的个股包括建发股份、当代文体、福星股份等。 非线性量价选股组合 非线性量价选股模型采用量价因子离散特征+Elasticnet回归的预测框架，每月月末对下一个月股票收益进行预测，模型细节详见报告《技术因子的非线性预测力》，本月推荐组合个股包括：隆基股份、宁德时代、朗新科技等。 冷门股选股 使用百度指数近30日均值数据构建冷门股因子，股票池为具有较好流动性的沪深300成分股，根据绝对值与环比变化数据对沪深300样本股进行初筛，选择前30只股票，再根据风险预警模型得分，选择风险最小的前五只股票进行组合推荐。本周主要推荐华友钴业、中国铝业及中国石油等： 肆 融资融券 上周两融市场所呈现的特征为：上周融资融券整体规模较上上周有所下降，前值为16139.43亿元，两融余额相对A股流通市值为2.50%。上周两市融资融券交易小幅下降，相比全部A股的成交额占比为6.30%。从整体规模和交易额来看，两融市场整体活力较上上周下降。 上周两融净流入的行业数量减小，其中净流入占比最高的行业为银行、煤炭、石油石化，流出占比最高的行业为计算机、电子、电力设备及新能源。 详细报告请查看2022/04/24发布的国泰君安金融工程量化周报《当下是套利类策略配置最佳时机》 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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